各国央行黄金买卖行为缘何分化？

■韩昱

近来，金价的大幅波动不仅牵动着市场的神经，也使各国央行的购金动向备受关注。

4月7日中国人民银行公布的数据显示，我国央行连续17个月增持黄金。世界黄金协会4月2日发布的报告显示，今年2月份，全球央行仍在持续购金，当月净购金量约为27吨，其中波兰以20吨的购买量拉动了整体数据。由于1月份各国央行放缓购金步伐（当月净购金量约为5吨），今年前2个月各国央行购金量整体约为31吨，较去年同期（50吨）的规模相差较大。而土耳其、俄罗斯等部分国家的央行近期出现“抛售”黄金的行为，引发了市场对全球央行黄金储备策略是否转向的讨论。

笔者认为，各国央行黄金买卖出现分化，传递出两方面信号。

一方面，部分国家央行“抛售”黄金并非“清仓”，而是流动性需求下的相机抉择。

以土耳其为例，该国央行4月2日公布的数据显示，截至3月28日的一周，其黄金储备减少69.1吨，过去两周累计减少118.4吨，为2013年有相关记录以来最大两周降幅。

这一数据变化似乎显示出土耳其央行正在“抛售”黄金，但从具体操作看，除部分直接出售外，相当比例的黄金变动是以掉期交易形式完成的。掉期交易是一种短期的融资行为，本质是“以金换汇，到期赎回”（央行把黄金交给对手方，换取等值美元，同时签订远期合约，约定未来以略高价格买回黄金），并非永久性清仓。土耳其央行此举主要目的是维持本国货币稳定，支撑里拉汇率并提升市场流动性。事实上，黄金在此种时刻展现出的强兑付能力，恰好验证了其在一国储备体系中的重要性。

另一方面，月度购金量的波动并未动摇全球央行持续增持黄金的大趋势。

从世界黄金协会披露的数据可以看出，今年1月份各国央行放缓了购金步伐，使得前2个月的购金规模较大幅度低于去年同期。从长期视角看，全球央行的购金决策更多基于中长期战略考量，具有较高的稳定性；短期内金价波动对其实际影响有限，更多体现为一种节奏性调整。

从数据看，今年1月份金价持续攀升，月末创下5598.75美元/盎司历史新高，进入2月份后金价开始震荡回调。全球央行的购金量在1月份放缓后，2月份又恢复到与2025年月均规模基本一致的水平，这或许是全球央行在灵活调节以降低配置成本。瑞银发布的研报显示，2026年全球央行仍将保持净买入黄金，预计全年购金量在800吨至850吨，仅略低于2025年的860吨。

“真金不怕火炼”，尽管短期内各国央行黄金买卖出现分化，但从其行为看，具体操作既是服务于资产负债表结构的调整，也是在持续优化国际储备结构。黄金作为全球广泛接受的最终支付手段，其储备资产的重要性仍在持续得到验证，而全球央行的购金趋势延续，也将对未来金价给予较为稳定的支撑。