CRU展望十七种商品价格：最看好碳酸锂，其次黄金、原油，铝继续短缺、铜已过剩

核心观点摘要｜ CRU 北京大宗商品研讨会2026（有节选）

CRU大宗商品研究所 4月9日

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4月2日，CRU在北京举办了备受瞩目的年度大宗商品研讨会，进行了 10 场专题报告。报告内容摘要：

铜（彭兰博）：伦敦金属交易所 (LME) 三个月期铜价格此前创下历史新高，但在过去三个月内下跌近20%。目前全球阴极铜市场处于供应过剩状态，表明2026年价格应呈下行趋势。然而，市场情绪受到美国库存积压和中东持续冲突的影响。从中期来看，供需前景相对温和，但这取决于未承诺项目能否取得足够进展。

锂（张睿鸣）：锂电池需求仍具韧性，但电动汽车增长正在降温，而电池储能系统（BESS）现已成为需求的主要驱动力。政策驱动的前置备货正在加剧原材料市场的供需扭曲，推动供需平衡趋紧，并对价格形成支撑。此外，随着各种供应问题逐步显现，自2025年12月以来市场情绪已发生大幅转变，因此价格预测也被显著上调。

锌（于秋萍）：自2008年取消5%出口退税以来，中国首次从精炼锌净进口国转变为净出口国——这是一个明确的结构性转变，而非暂时性波动。其驱动力在于供应条件的长期分化：中国以外的冶炼厂受限于精矿供应紧张和微薄的利润空间，而中国的冶炼产能自2022年以来快速扩张，并预计在2026年有望超过中国以外地区的产能。中国很可能在2027年成为净出口国。

硫酸（袁如鸣）：预计2026年全球硫酸市场将维持紧张态势，价格保持高位。中东冲突可能通过推高硫磺成本、造成供应中断和运费上涨，从而提升CFR价格。硫磺酸和冶炼酸的产量预计将总体保持稳定，而贸易流向则维持区域分化。需求方面，磷肥对价格上涨最为敏感，其次是镍项目；相比之下，铜项目对高价的承受力较强。

铝（万玲）：印度尼西亚将引领中国以外地区的原铝产量增长，而中东冲突正在加剧本已存在的供应缺口。中国及中国以外地区的需求保持韧性，因此2026年原铝市场预计将继续处于短缺状态，支撑价格高位。相比之下，受中国、印度尼西亚和印度产量增长的推动，2026年氧化铝市场可能继续处于过剩状态并面临压力。但印尼和几内亚的铝土矿政策风险增添了不确定性，随着冶炼厂重启及产能增长收紧市场，氧化铝价格可能在2027年再次走强。

钢铁（路广明）：2025年，中国钢材出口支撑了炼钢原料的需求与价格，但受贸易保护、人民币升值和出口许可证政策影响，预计2026年出口将有所放缓。尽管凭借成本优势和对新兴市场高附加值产品销售的增加，中国出口仍具韧性，国内需求减弱和出口下降将对铁矿石和炼焦煤价格构成下行压力。

会议小结：

在CRU研讨会的闭幕环节，资深顾问John Johnson重点指出，锂预计将成为2026年价格表现最佳的商品，锌和镍的价格也获得良好支撑。

全球经济本已预计在2026年小幅放缓，但是，长期冲突将导致GDP更急剧地下降，尤其在亚洲和欧洲。相比之下，中国迄今一直扮演着需求缓冲的角色。