西部黄金（601069）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长

据证券之星公开数据整理，近期西部黄金发布2025年年报。根据财报显示，西部黄金营收净利润同比双双增长。截至本报告期末，公司营业总收入135.67亿元，同比上升93.8%，归母净利润4.72亿元，同比上升86.09%。按单季度数据看，第四季度营业总收入33.59亿元，同比上升71.83%，第四季度归母净利润1.72亿元，同比上升19.98%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利5.04亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率9.95%，同比减12.88%，净利率3.41%，同比减5.85%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.31亿元，三费占营收比2.44%，同比减46.6%，每股净资产5.19元，同比减21.03%，每股经营性现金流-0.31元，同比减180.72%，每股收益0.52元，同比增87.4%

销售费用变动幅度为77.45%,原因:公司标准金销量增加，委托代销手续费增加。管理费用变动幅度为13.87%,原因:公司本年利润指标达标，按照薪酬管理制度兑现部分员工绩效工资，技术服务费等增加。财务费用变动幅度为-48.58%,原因:公司利息收入较上年同期增加。货币资金变动幅度为35.75%,原因:公司为了保证经营资金需要（采购物资，主要为采购锰锭、合质金，缴纳税款，支付工程款、工资等），须保持一定的存量资金；12月底子公司科邦锰业、新疆美盛取得销售货款。衍生金融资产变动幅度为903.14%,原因:衍生金融资产黄金期货投资余额增加。应收款项融资变动幅度为791.43%,原因:应收票据未到期尚未承兑。应收款项变动幅度为-77.72%,原因:收到销售锰产品货款。预付款项变动幅度为99.18%,原因:预付锰产品货款增加。其他应收款变动幅度为1325.87%,原因:本期代理业务的应收款增加。存货变动幅度为129.07%,原因:黄金产品库存增加。其他流动资产变动幅度为161.47%,原因:增值税待抵扣进项税增加。长期股权投资变动幅度为-100%,原因:联营企业注销。固定资产变动幅度为41.29%,原因:公司在建工程转为固定资产。递延所得税资产变动幅度为47.81%,原因:公司关联方交易未实现内部交易损益增加。其他非流动资产变动幅度为-84.38%,原因:公司设备到厂安装，将预付款项转入固定资产。短期借款变动幅度为520.86%,原因:流动资金借款增加。应付账款变动幅度为115.99%,原因:应付工程款增加。预收款项变动幅度为186.18%,原因:预收租金确认收入。合同负债变动幅度为-74.01%,原因:预收货款减少。应交税费变动幅度为209.07%,原因:公司盈利增长，对应纳税所得额按比例计提的应交企业所得税增加。其他应付款变动幅度为-45.19%,原因:子公司新疆美盛归还新疆有色培育其建设期间借款。一年内到期的非流动负债变动幅度为63.42%,原因:一年内需偿还的长期借款增加。其他流动负债变动幅度为-39.86%,原因:公司已背书转让未到期的应收票据减少。递延收益变动幅度为71.75%,原因:收到的政府补助专项资金增加。资本公积变动幅度为-41.12%,原因:支付同一控制下企业合并对价。专项储备变动幅度为183.1%,原因:公司计提专项储备未完全使用。少数股东权益变动幅度为-100%,原因:取得新疆宏发铁合金有限责任公司100%股权。营业收入变动幅度为93.8%,原因:公司黄金产品销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。营业成本变动幅度为97.02%,原因:公司外购合质金生产的标准金采购量和采购单价较上年同期均增加。研发费用变动幅度为137.35%,原因:公司研发项目投资增加。经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-180.13%,原因:公司年末黄金产品库存量较上年末增加，因部分黄金产品未销售；同时公司年末采购锰产品代理业务应收款较上年末增加（截止报告出具日，所有款项均已收回）。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-27.29%,原因:公司开展黄金套期保值业务投资收到的现金小于投资支付的现金，同时本期购买购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为91.12%,原因:公司本期取得借款收到的现金较上年同期增加。税金及附加变动幅度为85.67%,原因:黄金产品价格上涨，同时新疆美盛本期有产品销售，公司按照收入计提资源税增加。资产减值损失变动幅度为-54.87%,原因:公司库存商品硅锰合金成本高于未来可变现净值，计提的存货跌价损失增加。信用减值损失变动幅度为-1493.27%,原因:公司依据当期信用损失率计提的应收账款信用损失增加。其他收益变动幅度为-48.67%,原因:子公司增值税可抵扣进项税额加计抵减减少。投资收益变动幅度为-415.8%,原因:公司处置衍生金融资产黄金期货投资损失增加。公允价值变动收益变动幅度为-227.4%,原因:规避价格波动风险、保证外购合质金加工利润开展套期保值业务产生的损益。报告期内开展黄金套期保值业务持有期间产生的公允价值变动损失较上年同期增加。资产处置收益变动幅度为339.85%,原因:公司处置固定资产收益增加。营业外收入变动幅度为91.53%,原因:本期公司非流动资产报废利得增加。营业外支出变动幅度为294.65%,原因:本期公司税收滞纳金增加。所得税费用变动幅度为139.77%,原因:公司盈利增长，应纳税所得额按比例计提应交企业所得税增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：

公司去年的ROIC为4.98%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为3.41%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.92%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为-4.74%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报10份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意拆解：

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/3%/4.7%，净经营利润分别为-2.74亿/2.54亿/4.63亿元，净经营资产分别为50.9亿/83.88亿/99.09亿元。

公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.28/0.22/0.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为12.43亿/15.08亿/18.9亿元，营收分别为44.68亿/70.01亿/135.67亿元。

财报体检工具显示：

建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为41.28%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-0.12%）建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达44.83%、近3年经营性现金流均值为负）建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是华安基金的饶晓鹏，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为52.27亿元，已累计从业11年323天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有西部黄金最多的基金为前海开源金银珠宝混合A，目前规模为9.57亿元，最新净值2.899（4月7日），较上一交易日下跌0.48%，近一年上涨89.35%。该基金现任基金经理为吴国清。

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