黄金已暴跌一周！“1982年大抛售”再现，是否将掀起“卖金”潮？

一、黄金波动加剧，盘中上演“过山车”行情

4月9日早间，现货黄金跌破4700美元关口，最低触及4698.7美元/盎司，日内跌幅接近0.4%；COMEX黄金期货同样走弱，盘中跌近1%-。然而就在前一个交易日，市场刚刚经历了一轮强势拉升——4月8日，纽约黄金期货主力合约报收每盎司4822美元，盘中更是一度攀升至4888美元，单日涨幅超过4%-。一天之内暴涨逾4%，次日早盘便迅速回吐涨幅，金价的剧烈波动直观反映出当前市场多空分歧之剧烈，短期博弈情绪空前浓厚。

从更长时间维度观察，2026年以来的金价走势可谓跌宕起伏。1月29日，金价一度创下每盎司5595美元的历史最高纪录，此后便进入震荡回落通道-。进入3月，金价单月跌幅达11%，创下2013年6月以来最大月度跌幅-。从历史高点至4月初低点，金价累计回撤幅度超过12%-。这一轮从暴涨到急跌的“过山车”行情，映射的绝非普通的价格调整，而是全球资本市场深层逻辑正在发生结构性的切换。

二、推动金价上行的核心动力：美元信用裂痕与央行“去美元化”

这轮黄金牛市的根本驱动力，并非短期的避险情绪波动，而是全球货币体系根基的松动——美元信用裂痕正在持续扩大。

近年来，美国政府频繁将美元及全球支付体系“武器化”，金融制裁手段的滥用极大动摇了各国对美元储备资产的信任。与此同时，美国财政赤字持续恶化，债务规模不断攀升，进一步侵蚀美元的长期信用基础。正是在这一背景下，全球央行开启了大规模的黄金增持进程，以“去美元化”为战略目标的资产储备多元化趋势日益明确。

三、市场逻辑悄然转变：负相关定律失效，黄金定价进入新范式

传统的黄金分析框架往往依赖两条核心定价逻辑：一是黄金作为对抗通胀与防御风险的实物属性；二是黄金与美元走势的负相关关系，受美联储货币政策利率影响-。

然而，近期市场出现了一个耐人寻味的现象：黄金与美元之间的负相关关系正在“失灵”。此前市场普遍预期，随着美元指数走弱，金价将迎来上涨，但实际行情却出现了偏离传统定价模型的反向走势-。这说明，黄金市场的主导定价因子正在从短期利率逻辑，切换为更深层的结构性叙事——全球货币体系的重构。

值得注意的是，在3月金价大幅回撤的过程中，支撑位依然呈现明确的层级结构。根据多家机构分析，4300美元、3900—4000美元及3400—3500美元分别构成不同层级的阶段性关键支撑区域-。与此同时，技术指标显示黄金当前仍处于修正后的累积阶段，短期阻力位集中在4758—4760美元及4806—4807美元区间-。相对强弱指数（RSI）目前处于中性偏看涨状态，移动平均线排列仍呈现支持逐步上行的态势，暗示回调过程中存在较强的买盘意愿-。

从全球资金流向看，黄金ETF持续获得大量净流入，这从需求侧为金价提供了持续支撑。而此前支撑金价上涨的另一核心变量——特朗普关税政策，近期也出现重大变化。2月20日，美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法，美国海关与边境保护局从2月24日起停止征收上述关税-。此后特朗普政府迅速推出替代性关税方案，包括对全球商品加征10%的进口关税等，关税不确定性依然是影响市场风险偏好的重要因素-。

四、美联储“两难困境”：降息预期归零，加息概率浮现

美联储的货币政策立场同样是左右金价走势的关键变量。由于通胀韧性超预期，叠加就业市场维持强劲，市场对美联储2026年降息的预期已从3月中旬的1次大幅压缩至接近零，利率市场甚至开始计价加息的可能性-。截至4月初，市场预计12月加息25个基点的概率已升至12.5%，持有无息黄金的机会成本大幅上升，成为压制金价短期上行的核心因素之一-。

摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli更是明确预测，2026年全年美联储都不会降息，下一次政策调整将是2027年第三季度的加息25个基点-。这一预期与此前市场普遍期待的宽松转向形成鲜明对比，也在很大程度上解释了为何黄金在创出历史新高后出现深度回调。

五、历史镜鉴：1982年黄金抛售周期与当前的异同

将视线拉回1982年，上世纪八十年代黄金的长期熊市提供了另一个维度的参照。从1968年至1982年，国际金价从最低35美元/盎司攀升至最高850美元/盎司，但此后从1982年至1999年，国际金价一直处于长达约18年的漫长熊市周期-。截至1982年6月，金价跌破300美元/盎司关口，累计跌幅超65%-。

然而，1982年与当前的市场环境存在根本性差异。1982年的黄金长期熊市源于布雷顿森林体系瓦解后黄金非货币化的持续影响，以及全球进入“大缓和”时代后通胀压力显著回落、实际利率持续走高的宏观环境。1978年修订后的《国际货币基金协定》宣布黄金不再作为货币价值标准，人类社会正式进入完全脱离实物黄金基础的纯信用货币时代-。而当前，美元信用裂痕正在扩大，全球央行购金进程持续加速，中东地缘冲突反复升级，这些结构性因素在1982年的环境中均未出现。因此，当前市场的调整更像是长期牛市中的一次阶段性回调，而非1982年式漫长熊市的开启。

六、机构研判分歧：高盛、瑞银、摩根大通看多逻辑各异

主流投行对2026年金价走势的判断存在一定分歧，但看多方向基本一致。

高盛于4月初进一步上调金价预测，将2026年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人投资者及央行的需求正在持续增长-。高盛同时维持“局势恶化情景下金价有望冲击6100美元”的判断-。瑞银策略师乔尼·特维斯则预计，尽管近期黄金价格出现剧烈波动，但2026年全年黄金均价将达到每盎司5000美元，2027年和2028年分别为4800美元和4250美元，并明确将近期回调视为逢低买入的入场机会-。摩根大通更为激进，已将年底目标价上调至6300美元/盎司，认为央行购金及地缘风险将持续为金价提供支撑-。

此外，德意志银行指出持续的投资需求和央行买盘将推动金价进一步上行，在牛市情景下甚至预计金价可能接近6900美元/盎司-。而在各国央行的预测中，60家央行预计2026年底黄金价格平均预测值为每盎司5354美元-。

综合来看，当前黄金市场的剧烈波动是多重力量交汇的结果：短期层面，美联储“按兵不动”的鹰派立场推高持有成本，叠加关税政策变化和地缘冲突反复，导致金价急涨急跌；中长期层面，美元信用裂痕持续扩大，全球央行购金浪潮方兴未艾，为黄金的长期上涨提供了坚实的结构性支撑。对于投资者而言，理解黄金定价逻辑从短期利率叙事向全球货币体系重构叙事的切换，或将是把握2026年黄金投资机会的关键所在。