解密央行为何连续17个月增持黄金，3月大手笔逢低“抄底”！

3月，受美伊冲突影响，国际金价出现大幅震荡走势，伦敦金价一度跌至4098美元，距离月初高点5418.5美元最大跌幅超过24%。与此同时，3月还传出一些国家的央行出于各种原因减持黄金的消息。技术形态上的岌岌可危叠加黄金在地缘风险爆发之下避险属性的失效，不禁让投资者担心，黄金的牛市是否已经宣告终结。

近日，央行公布的黄金储备数据给投资者吃了一颗定心丸。数据显示，截至2026年3月末，我国黄金储备报7438万盎司，较上月末环比增加16万盎司，这是央行连续17个月增持黄金，单月增持规模更是创下了近13个月最高水平。

从最近17个月央行增持黄金的数量变化可以看出，央行在2024年11月至2025年2月都维持着每月16-33万盎司的大额增持。但从2025年3月以来，国际金价走出一路上行的单边趋势，央行开始放缓增持节奏，保持着3-9万盎司的月度增持规模。特别是2025年9月至2026年2月，都只有3-4万盎司的增持规模，处于一个相对偏低的水平。可以看出，在金价高位加速阶段，央行不愿意在高位接盘，只是保持着每月“定投”的节奏。但在3月，金价大幅调整的时刻，央行选择出手，一个月购入了相当于此前四个月左右的增持规模。这也间接让黄金价格在4000美元附近止跌回稳，重新走强。

央行为何持续增持黄金？

我们如何理解央行连续17个月增持黄金，并且在近期有所加速的行为呢？

事实上，增加外汇储备中的黄金占比，减少美元、美债资产的比例，是中国央行的一项长期战略决策，并非短期行为。最重要的原因在于，与世界主要大国持有的黄金储备相比，中国黄金储备比例处于相对偏低的水平。截至2025年末的数据，中国持有黄金储备刚刚超过2300吨，在全球排名第六，远远低于美国的8133吨和德国的3350吨。这与中国在全球经济地位并不相符。

长期以来，我国的主要外汇储备是美国国债，因为债券是一种生息资产，是能够产生利息收入的，黄金本身并不产生利息，其增值主要来自于相对于美元的上涨。如果美元价值保持稳定的话，其实持有黄金不如持有美债。

然而，自2008年美国次贷危机爆发后，美国通过QE大量注入流动性。此后，美元的超发成为常态，美国债务规模不断膨胀，美债占美国GDP比例随着大幅攀升。可以看出，美国已经成为依赖债务扩张来实现经济增长的国家。另一方面，长期以来，美国国际贸易都是巨额逆差，且难以改变，这同样意味着美国必须不断超发美元来弥补贸易逆差。而货币的超发必然导致美元的贬值，因此，虽然美债是一种生息资产，但长期来看难以弥补美元贬值本身带来的价值损耗。

而黄金作为世界商品货币，已经存在上千年，其每年的供应量受制于黄金的开采、加工以及工业需求，相对保持稳定。因此，长期来看，黄金的价值更加稳固、可靠。在我国的外汇储备中，减持美债的比例，增加黄金的比例，将会是一种长期趋势。

中美博弈微妙，增持黄金防范政治风险

近年来，随着中国经济体量的不断增长，与美国的差距在显著缩小，中美博弈的局势日趋微妙。无论是民主党还是共和党执政，都在通过不同的政策和方式试图扼制中国的发展。而随着俄乌冲突的爆发，更让世界看清，持有美元资产并非毫无风险，反而在政治层面存在着巨大风险。

于是，近年来中国央行需要以更快的速度提高储备中的黄金比例，降低美债持有比例，对冲地缘政治层面的风险。然而，当中国央行增持黄金成为明牌，在操作层面就会面临非常大的难度。例如，如果央行持续维持2024年末至2025年初的增持速度，黄金价格势必会出现更快的上涨，大幅抬升央行增持黄金的成本。事实上，黄金在2025年的涨速已经非常快了。而此次黄金的调整，给了央行一次绝佳的“抄底”机会，于是3月份的大比例增持就不让人感到意外了。

长期来看，央行持有黄金的比例仍远远偏低，未来存在持续增持的空间。这一过程仍将持续数年之久。

对于普通投资者而言，选择跟随央行的脚步定投黄金，是一种清晰简洁的操作策略。展望未来，我们可以清晰的判断，黄金的牛市远未结束。美伊冲突更让人看清楚，美元“霸权”的衰落趋势。随着局势的缓和，美元重回下跌趋势。全球去美元化的浪潮仍将持续。而在渐行渐近的高油价时代，美国经济可能陷入增速放缓、通胀抬升的局面，黄金将会迎来新一轮的投资机会。