中国购买黄金是在用黄金为武器击垮美元体系？真相远没有那么简单

黄金是衡量美元信用唯一的锚，每当美国滥发美元，黄金都会涨价。1971年布雷顿森林体系解体至今，黄金已经升值了135倍。美元和黄金的反相关，决定了做多黄金就是在做空美元。

正是基于这种关系，所以互联网上有一种声音认为，中国央行持续增持黄金是在做空美元，为去美元化做准备。这个说法的本身并没有明显的逻辑漏洞，但是如果说中国增持黄金是为了用黄金突围，击垮美元的国际信用，则有点言过其实了。我们应该如何看待中国央行持续的购金行为？这背后又有哪些被忽略的真相呢？

不可否认的是，中国是美元资产的最大持有国，外汇储备规模三万多亿美元，如果再算上民间持有的美元以及分散在全球的美元资产。所有权上属于中国的美元资产规模，应该不低于十万亿美元。

这个数字参考了一个重要的数据，外贸盈余。从改革开放至今，中国总的外贸盈余为14.2万亿美元。如果再算上持有美元升值的部分，数字会更大。就算这几十年来有几万亿美元随着移民润到了国外，最多也就是三两万亿而已。剩余的大部分还是属于中国的，是中国人几十年来通过劳动赚的血汗钱。

这意味着，美元体系的任何风吹草动，都将对中国持有的美元资产形成巨大冲击。

更重要的是，中国依然是个外贸顺差国，国际贸易顺差在2024年就突破了一万亿美元。一旦美元体系崩塌，现有的国际贸易体系将遭到严重打击，世界会因为失去美元金融体系的支撑而陷入贸易割据状态，这对我们的出口是不利的。

很显然，击垮美元霸权，短期内会对我们造成重大损失，只要现有的全球一体化对中国是有利的，理论上中国都不会主动去破坏现有的全球秩序。

也就是说，中国央行持续增持黄金的行为，绝不是为了击垮美元霸权。既然这个结论不成立，为什么很多其他央行在抛售黄金的时候，中国央行却在加速购进黄金呢？数字显示，3月份，央行增持了16万盎司的黄金，单月增持规模近5吨。

与此形成鲜明对比的是，土耳其央行在短短两周内减持了近120吨黄金，要知道，去年一年全球央行的黄金购买量不过才863吨而已，土耳其两周就减持了七分之一。对此，互联网以央行购金潮逆转为主题，生产了数不清的内容。那么土耳其的抛售行为，是否意味着央行购金的趋势逆转呢？

很显然，答案是否定的。土耳其之所以选择在3月大量抛售黄金，主要是为了维持汇率稳定，应对资本外流。中东爆发战争以来，能源价格暴涨，美元指数走强。作为能源对外依存度90%的土耳其，3月份，外汇储备从543亿美元降到了430亿美元。减少的113亿美元储备中，其中约一半是为了应付由于土耳其里拉贬值引发的资本外流。土耳其用黄金储备应对这些问题，是不得已的选择罢了。

其实除了土耳其外，本轮高油价诱发的美元指数走强周期里，除了人民币外，主要石油进口国的货币都存在不同程度的贬值。比如韩元贬值了8%，日元贬值了15%，印度卢比贬值了8%，土耳其里拉则贬值了23%。从这些数字可以看出，土耳其维持汇率稳定的动机最强，黄金只不过恰好成为了土耳其最好的选择罢了。

说到这里多说一句，人民币在美元升值周期内，非但没有贬值，还有小幅度的升值。这种变化说明，人民币资产在地缘政治风险中发挥了一部分避险属性，说明国际市场看好人民币资产。我们不存在消耗外汇储备维持汇率稳定的问题。

很多网友在探讨去美化的时候，总会以俄罗斯的遭遇做反面教材。这

一派的观点认为，俄罗斯的遭遇说明，美元的中立属性正在向地缘政治武器转变。作为美国最大的博弈对手，一旦将来中国遭遇俄罗斯的状况，不提前去美元化，届时中国岂不是会损失惨重吗？

俄罗斯自2014年就开始去美元化，到最后还是被冻结了价值三千多亿美元的外汇。如果掀桌子不可避免的话，去美元化一定是翻脸之前必须完成的事情。当然，目前来看，中美之间还不存在掀桌子的风险，所以去美元化的紧迫性并不存在！

但是，就算不跟老美翻脸，从现在美国下三滥的做事方法看，一旦债务链条出问题，还是会拼命印钞的。届时大量纸币被印出来，中国手里持有的美元出现大幅度贬值风险还是会不可避免的。为了规避这种风险，与美元切割是不得不做的事情！

但是中国持有的美元资产规模太大了，就算切割，也不是短期内可以完成的。如果短期内大量抛售，且不说市场能否接得住，仅仅是大量抛售引发的资产贬值，一定会造成重大损失

在美国看来中国持有的美国国债，是美国经济的人质。可从中国的视角看，手里持有的大量美元资产，又何尝不是美国手里的人质呢？从去美元化的视角看，过去美国买买买，我们卖卖卖的贸易模式有极大的惯性，去美元化，不是短期内改变这种趋势的。

俄罗斯当初美元资产的体量不过才几千亿美元，从2014年到2022年，八年时间都没有彻底完成去美元化。我们这么大的体量，短期内抛售，国际市场能接得住吗？就算我们不顾资产价值损失，短期内和美元强行切割，在美国看来，我们短期内大量抛售，一定会被认定是对美元体系的金融攻击。

这样一来，美国为了避免美元体系崩塌，会不计后果的启动金融防御，包括但不限于将中国踢出SWIFT，冻结中国的海外资产等等。

这样一来，中国外贸肯定会出大问题。当下，内需不足是中国经济问题的核心，如果外需再因为金融系统的问题给玩废了，经济将会出大问题。届时，企业就不再是内不内卷的问题了，而是会因为外需的脆断而大规模倒闭，从而诱发天量失业。这种状况一旦发生，产能过剩叠加企业倒闭潮再叠加失业潮，多因素耦合会酿成一场史诗级的大萧条。

诚然，我们当前内卷的方式，一定程度上是在用劳动者的付出补贴国外的消费。但是这最起码保证了我们的工人还有一份内卷的工作可以做。大家要清楚，过去几十年来，重投资，轻消费的经济结构是存在问题的，但是这种模式运作几十年，一样存在着巨大的惯性。也不是说今天说调整，明天就能完成的。无论是提高国民收入，还是提高福利水平，都不是一两年内可以短期完成的。

请大家一定要明白，改革宜缓不宜急。结构性问题改的太快，是会出大问题的。因此，当前的国际贸易体系现状，就算明知道我们大部分的劳动收益被国外拿走的前提下，依然要维持出口的稳定。因为目前出口对经济发展的贡献最高，我们要调整经济结构，最好的办法就是用外贸赚到的钱，来逐渐修复内需不足的问题。任何结构调整都是需要成本的，只有先把调整所需的钱赚到了，才能完成内需对外需的替代。

说到底，中国当下是需要一套稳健运行的美元体系的，至少这个体系可以保持全球化的稳定。一旦因为去美元化导致国际金融体系瓦解，那么外部危机很快就会传导到需求层面，就像2008年金融危机一样，外需不足最终会反噬自身。只不过，这一次不可能再有下一个四万亿了。

在我看来，当前对中国而言，最好的策略是不掀桌子，利用外贸的优势，逐步完成经济结构层面的调整。将过去重投资轻消费转变成重消费，轻出口的发展模式。并且在这个过程中，推动一带一路的持续深化以及人民币的部分国际化。至于去美元化，会在调整的过程中自然完成，根本不需要人为干预！

我们需要明白，美元自己的问题，不需要中国去催化，美国的结构性问题注定了迟早会爆。中国当下没必要为了去美元化而执行杀敌一千自损八百的操作。只要我们稳健执行，完全可以不用承受任何损失。将外贸赚到的美元盈余，一部分换成黄金，一部分换成其他国家的矿山，能源，粮食以及别的工业原材料等核心资产。

这样将来美元体系出问题的时候，中国最起码可以有个备份保住经济的稳定。我的看法很简单，去美元化应该是自然而然完成的事情，在这个过程中，中国只要将美元盈余逐渐换成其他的硬核资产，理论上我们就不会因为世界货币体系重置而承受巨大损失！

接下来，回到本文的核心，黄金在我们这套备份中，到底发挥了什么作用呢？在我看来，风险对冲是核心需求，至于用黄金突围，直接掀翻美元体系则不可能。说到底，黄金只是备份中的一部分罢了，2300吨级别的黄金储备，在整个储备中的占比依然很小，甚至都不到世界央行储备的平均水平。这么一点点储备，怎么可能冲击美元体系呢？

理论上，如果我们拥有足够的黄金储备，并将人民币的黄金含量逐渐提升，是可以对美元体系形成冲击的。但是大家想过另外一个问题没有，这个目标的实现需要我们大规模增加黄金储备。可是大量购买势必冲击黄金市场，导致黄金短期内价格暴涨。这样算起来的话，持有的美元储备会大幅度贬值

所以，央行增持黄金，只是我们经济结构调整过程中，为了对冲美元风险的涓涓细流，是一种长期坚持购进，以预备美元体系崩塌时，建立金融护城河的风险对冲工具而已。

在可预见的时间内，央行的购金不会停。只是购金的数量会随着金价的波动而波动，在金价高的时候少买点，金价低的时候多买点罢了。就像今年三月，金价暴跌后，增持了近5吨，而一月份金价高峰的时候，只增持了一吨而已。

就像去年中东“12日战争”结束后，当时油价低迷，疯狂的进口中东石油。尤其是去年10月份开始，不计代价的拉油回来。现在，大家不是看到能源危机下的战略效果了吗？

黄金作为战略储备，对美元体系的风险定义，可以在未来更好的帮我们应对货币体系的灾难性事件。说白了，黄金是备胎，而不是进攻的工具。你不可能既压中趋势，又压中节奏。能做的，不过是锚定未来必然发生的趋势，提前布局，静候那个该发生的事情发生罢了。