全球央行对黄金的分歧真相：有人割肉换汇，有人押注新秩序

土耳其抛售126.4吨、俄罗斯减持15吨，欧元区却逆势大举增持43.1吨——2026年3月的全球央行购金榜单上，一边是“清仓式”减持，一边是“疯狂式”扫货。当官方买家都开始出现分歧，黄金的底层叙事正在被重新改写。

央行，曾是黄金市场最忠实的“长期持有者”。2022年至2024年，全球央行连续三年净购金超千吨，为黄金长牛行情提供了最坚实的底部支撑。

但2026年3月，这个阵营裂开了。

土耳其央行连续三周抛售黄金储备，总计

126.4吨

，创下2018年以来最大规模减持。俄罗斯央行前两个月累计抛售15吨。波兰央行则计划出售部分黄金储备，筹资约130亿美元用于国防开支。

然而另一边，欧元区3月

单月增持43.1吨

，大幅领跑所有经济体；中国央行连续第17个月增持黄金，延续“小幅高频”的稳定节奏。

抛售潮中，全球央行3月仍实现了

14.7吨

的净买入。

这背后的真实逻辑是什么？

土耳其央行的抛售，表面看是恐慌性的“清仓”，实则暗藏关键细节。

数据显示，土耳其抛售的126.4吨黄金中，

超过半数通过“黄金换外汇”掉期交易完成

——央行以黄金为抵押换取美元流动性，到期再赎回。这不是永久性清仓，而是短期融资。

油价暴涨使土耳其经常账户迅速恶化，里拉面临贬值压力，央行不得不抛售黄金来稳住汇率。

这是战术性换汇，不是战略性做空黄金。

俄罗斯的抛售

逻辑更直接——与俄乌冲突开支挂钩，属于特殊时期的流动性补充。

法国央行的操作

则更具策略性。该行在纽约高价出售129吨非标准金条，随后在欧洲市场回购符合标准的金条，通过跨市场套利实现110亿欧元的外汇收益，同时完成了黄金储备从美国托管到欧洲本土的战略转移。

三家央行都在卖，但三家央行卖的目的完全不同。

高盛全球外汇策略首席分析师Robin Brooks指出，土耳其等国的抛售属于“临时流动性需求”，并未改变全球央行“去美元化”的长期趋势。

欧元区央行的大规模增持和中国央行连续18个月的黄金买入，才是真正的结构性信号

。

与央行层面“有买有卖”的复杂局面相比，黄金ETF市场则上演了另一出戏。

3月以来，大宗商品ETF遭遇创纪录的110亿美元资金流出，其中黄金ETF赎回超70亿美元

。全球投资者3月逃离黄金ETF，每流入1美元资金就有2.34美元流出。

与此同时，金价3月份累计跌超11%，录得2008年10月以来最差月度表现。金价一度下探至4100美元/盎司低位，抹平年内全部涨幅。

但就在这片悲观情绪中，博时黄金ETF的表现却呈现积极的边际变化。

截至4月7日，博时黄金ETF收涨0.15%，近一周累计上涨1.68%。

主力资金当日净流入3465.48万元，近30个交易日有17天主力资金净流入，合计流入3.21亿元

。

虽然全球黄金ETF遭遇大规模赎回，但亚洲ETF的资金流表现出显著韧性，中国低利率环境下黄金ETF的驱动因素与欧美利率逻辑相对脱钩，更看重黄金的战略配置价值。

短期来看，油价暴涨→通胀预期升温→降息预期回落→美元走强的传导链条，对黄金形成明显压制。叠加投机资金和杠杆资金的大规模出逃，黄金短期避险功能被削弱。

但中长期支撑黄金的底层叙事并未改变：

全球央行购金战略仍在延续

。欧元区单月增持43.1吨、中国连续17个月增持，都说明央行对黄金的结构性需求仍在。高盛维持2026年底金价5400美元基准预测。

去美元化是真正的长期趋势

。2022年以来央行购金节奏加快，反映的是宏观秩序的根本性转变，而非短期波动。

金价3月下旬已开始反弹

。截至3月31日，国际现货黄金价格回升至4670美元/盎司。金价在4100美元附近触底后，已连续两周收阳。

国联民生证券宏观首席分析师林彦将近期部分央行的抛售定性为

“战术性”而非“战略性”

。国联民生证券指出，当黄金价格处于震荡盘整期间时，土耳其央行往往会抛售黄金；金价加速上涨时，土耳其央行同样在加速购金。

全球央行“有人抛售、有人抄底”的分化局面，恰恰揭示了当前黄金市场的本质：

短期流动性冲击和战术性换汇，无法撼动黄金作为去美元化时代结构性资产的长期地位。

土耳其为稳汇率被迫抛售黄金，和欧元区为优化储备结构大举增持，两者看似矛盾，实则底层逻辑统一——各国都在重新审视黄金在全球储备体系中的位置。在美元信用持续侵蚀、地缘政治风险加剧的背景下，黄金正从单纯的避险工具，升级为全球储备资产重构的核心锚点。

而黄金ETF博时的“探底回升翻红”，或许就是市场情绪从恐慌向理性回归的一个信号。当最慌的人卖完了，最坚定的人还在买，黄金的故事，远未结束。