国信金属 | 万国黄金集团：金岭矿扩建1000万吨/年有序推进，未来成长性强

公司发布2025年年度业绩：全年实现营收31.61亿元，同比+68.5%；实现毛利23.48亿元，同比+135.5%；实现归母净利润13.55亿元，同比+135.5%；若不考虑递延税项影响，实现归母净利15.04亿元，同比+162.0%；2025年折算现金分红比例约为48.2%。

核心产品产销量：2025年，江西宜丰新庄矿选矿总量约为110.42万吨，H1/H2选矿总量分别为45.05/65.37万吨，铜当量销量约10304吨，同比基本持平，H1/H2销量分别为4207/6097吨。2025年，所罗门金岭矿采矿量335.53万吨，同比+23.7%，选矿量300.15万吨，同比+31.6%，金锭销量2273.60千克，同比+44.5%，金精矿销量5.79万吨，同比+30.3%，两者折合金金属销量约2929千克，同比+23.5%，H1/H2销量分别为1337/1592千克，黄金销量上升主要得益于选矿处理量和回收率提升。

核心产品成本：2025年，江西宜丰新庄矿铜当量单位销售成本约3.08万元/吨，同比+5.2%；所罗门金岭矿金金属量单位销售成本约169.15元/克，同比-23.9%，成本大幅优化，同样是得益于选矿处理量和回收率提升，公司金矿成本优势突出，且未来仍有进一步降本的空间。

金岭矿扩建1000万吨/年项目有望于2027年投产：2025年，金岭矿选矿量已达到300万吨，选矿回收率已达到80%以上，预计2026年现有产能的选矿量和回收率还有一定的提升空间。金岭矿于2025年8月13日举行扩产1000万吨/年(总规模1350万吨/年)开工典礼，自此金岭矿开始向世界级黄金矿山出发。金岭矿于今年年初发布矿产资源和储量更新，截至2025年年末项目黄金资源量约403.4吨，黄金储量约241.9吨，相较于2024年年末分别增加79.7%和550.1%。我们预计，金岭矿扩产1000万吨/年的项目有望于2027年逐步建成投产，届时其黄金产量将实现大幅度提升。

风险提示：矿产品销售价格不达预期的风险，公司项目建设进度不达预期的风险，海外国家矿产资源相关政策变动的风险。

报告正文

2025年实现归母净利润约13.55亿元，同比+135.5%

公司发布2025年年度业绩：全年实现营收31.61亿元，同比+68.5%；实现毛利23.48亿元，同比+135.5%；毛利率约74.3%，同比增加21.1个百分点；实现归母净利润13.55亿元，同比+135.5%；若不考虑递延税项影响，实现归母净利15.04亿元，同比+162.0%；末期股息每股人民币10.1分(相当于约11.2港仙)，再加上中期股息，折算现金分红比例约为48.2%。

核心产品产销量方面：2025年，江西宜丰新庄矿选矿总量约为110.42万吨，H1/H2选矿总量分别为45.05/65.37万吨，铜当量销量约10304吨，同比基本持平，H1/H2销量分别为4207/6097吨，新庄矿于2025年上半年铜铁加工厂为进行技术改造而暂停生产67天，下半年恢复满负荷生产的状态。2025年，所罗门金岭矿采矿量335.53万吨，同比+23.7%，选矿量300.15万吨，同比+31.6%，金锭销量2273.60千克，同比+44.5%，金精矿销量5.79万吨，同比+30.3%，两者折合金金属销量约2929千克，同比+23.5%，H1/H2销量分别为1337/1592千克，黄金销量上升主要得益于选矿处理量和回收率提升。

核心产品成本方面：2025年，江西宜丰新庄矿铜当量单位销售成本约3.08万元/吨，同比+5.2%；所罗门金岭矿金金属量单位销售成本约169.15元/克，同比-23.9%，成本大幅优化，同样是得益于选矿处理量和回收率提升，公司金矿成本优势突出，且未来仍有进一步降本的空间。

金岭矿扩建1000万吨/年项目有望于2027年投产

江西宜丰新庄铜铅锌矿：新庄矿为公司2012年在港股上市之初拥有的唯一矿山，有大量有色金属矿产资源，产品包括铜精矿、铁精矿、锌精矿、硫精矿、铅精矿以及金与银的副产品。项目是地下开采，目前年处理矿石量超过100万吨，产品以铜为主，折铜当量年产能约1万吨，可采年限超过20年，且未来产能仍有一定的提升空间。

西藏昌都哇了格铅矿：公司于2017年收购西藏昌都县炟地矿业有限公司51%股权，其拥有西藏昌都哇了格铅矿。哇了格矿拥有大量的铅及白银矿产资源，铅资源量159.45万吨，银资源量1937.2吨。项目目前处于前期开发阶段，处于探转采的过程中，2025年已完成120万吨/年采选工程建设用地预审和选址意见委托合同，并提交了综合规划论证报告以供审批。

所罗门群岛金岭金矿：公司于2016年启动对所罗门群岛金岭金矿的收购程序，于2020年完成收购祥符金岭有限公司77.78%股权，其拥有所罗门群岛金岭金矿90%的权益；公司于2024年10月完成收购祥符金岭有限公司额外20.22%股权，因此公司目前拥有祥符金岭有限公司98%股权及金岭金矿88.2%实际权益。公司于2019年10月开始开发金岭矿，历时三年时间，于2022年11月正式投入生产，金岭矿成为所罗门群岛最大的经济发展项目之一。金岭矿的产品包括由堆浸作业完成的金锭及由浮选作业完成的金精矿。2025年，金岭矿选矿量已达到300万吨，选矿回收率已达到80%以上，预计2026年现有产能的选矿量和回收率还有一定的提升空间。金岭矿于2025年8月13日举行扩产1000万吨/年(总规模1350万吨/年)开工典礼，自此金岭矿开始向世界级黄金矿山出发。此前，金岭矿业于2025年5月与紫金(厦门)工程设计有限公司订立金岭矿新建1000万吨/年的扩建可行性研究合同，扩建可行性研究包括设立主要生产设施如采选工程、尾矿池、低品位矿石破碎、堆浸垫、吸收等，以及相关的供水、供电、厂区道路、实验室及生活辅助设施等，以达到产能1300万吨/年，产品为金锭(金品位80%)及浮选金精矿(金品位25克/吨)。金岭矿于今年年初发布矿产资源和储量更新，截至2025年年末项目黄金资源量约403.4吨，黄金储量约241.9吨，相较于2024年年末分别增加79.7%和550.1%。我们预计，金岭矿扩产1000万吨/年的项目有望于2027年逐步建成投产，届时其黄金产量将实现大幅度提升。

免责声明

/公众号）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。