国信金属 | 赤峰黄金：2025年业绩实现高增长，2026年将加大投入夯实基础

公司发布2025年年报：全年实现营收126.39亿元，同比+40.03%；实现归母净利润30.82亿元，同比+74.70%。公司25Q4实现营收39.94亿元，同比+42.50%；实现归母净利润10.24亿元，同比+55.40%。

产销量数据方面：2025年黄金产量14.51吨，同比-4.27%，销量14.45吨，同比-5.06%；电解铜产量约6755吨，同比+9.07%，销量约6870吨，同比+9.51%。公司2026年产销量目标是黄金14.7吨，电解铜1.1万吨。

售价和成本方面：2025年黄金售价为784.78元/克，相较于全年沪金均值为800.46元/克，折扣率仅1.96%，考虑到金星瓦萨有金属流业务，黄金售价兑现度高。成本方面，黄金单位营业成本为326.26元/克，同比+17.33%，单位全维持成本为372.63元/克，同比+32.52%，矿产金单位成本上升幅度较大，主要原因是金星瓦萨矿产金单位成本同比上升幅度较大。

公司持续推进矿山重点开发建设项目：1）五龙矿业全系列(2000吨/日+1000吨/日)生产线已实现正式投产。2）吉隆矿业新建6万吨/年(包括阳坡西在内的一、二采区)地下开采项目于2025年7月取得采矿许可证，目前正在进行地下开采扩建项目的初步设计和安全设施设计，新建6万吨/年地下开采项目(五、六矿段)获核准批复。3）华泰矿业一采区新增3万吨/年产能建设项目正在准备申报材料，申请自治区发改委的立项核准；五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目基建工程进展顺利。4）锦泰矿业二期项目已于2025年3月31日取得采矿许可证，完成探矿权转采矿权法定程序；二期60万吨/年采选工程建设项目已获得发改委核准。5）万象矿业卡农铜矿露天采矿工程已正式启动建设，计划2027年第二季度开始开采原生矿，设计产能130万吨/年。6）金星瓦萨通过重启和优化DMH露天坑开采，提高配矿，增加矿石供应量，进一步夯实产量基础。

风险提示：项目建设进度不及预期；黄金价格大幅回调；生产成本大幅上涨。

报告正文

公司发布2025年年报：全年实现营收126.39亿元，同比+40.03%；实现归母净利润30.82亿元，同比+74.70%；实现扣非净利润30.58亿元，同比+79.87%；实现经营活动净现金流55.56亿元，同比+69.97%。公司于25Q4实现营收39.94亿元，同比+42.50%，环比+18.45%；实现归母净利润10.24亿元，同比+55.40%，环比+7.71%；实现扣非净利润10.32亿元，同比+55.93%，环比+12.94%。

产销量数据方面：公司于2025年实现黄金产量14.51吨，同比-4.27%，实现黄金销量14.45吨，同比-5.06%；其中，25Q1/Q2/Q3/Q4分别实现产量3.34/3.41/3.96/ 3.80吨，分别实现销量3.33/3.43/3.91/3.78吨。公司黄金产量每年有明显的季节性变化，上半年产销量不及预期，下半年产销量环比上半年有明显改善。另外，公司于2025年实现电解铜产量约6755吨，同比+9.07%，销量约6870吨，同比+9.51%。公司2026年产销量目标是黄金14.7吨，电解铜1.1万吨。

售价和成本方面：2025年，公司黄金售价为784.78元/克，相较于全年沪金均值为800.46元/克，折扣率仅1.96%，由于金星瓦萨有金属流业务，即金星瓦萨黄金产量10.5%按黄金现货价格的20%销售，考虑上这个因素之后公司黄金售价兑现度高。成本方面，公司黄金单位营业成本为326.26元/克，同比+17.33%，单位全维持成本为372.63元/克，同比+32.52%，矿产金单位成本上升幅度较大，主要原因是金星瓦萨矿产金单位成本同比上升幅度较大，影响因素有：1）2025年金价上涨带来主营业务收入的增加，且可持续发展税税率自2025年4月起从1%增至3%，计税基础的增加及税率的上升综合导致资源税及可持续发展税同比增加；2）2025年加纳瓦萨新增采矿作业单元，生产性钻探、掘进及采矿等运营成本相应增加；3）矿石入选品位的降低叠加雨季提前的影响，加纳瓦萨的产销量同比下降。

财务数据方面：①截止至2025年年末，公司资产负债率为33.91%；在手货币资金68.21亿元，同比+148.26%；在手存货26.85亿元，同比+5.71%；公司现金流充裕；②期间费用方面，公司销售费用约25.27万元，同比-27.55%；管理费用约5.84亿元，同比+18.67%，主要系集团人工费、专业咨询服务费同比增加；研发费用约1.17亿元，同比+84.30%，主要系吉隆矿业、五龙矿业及万象矿业加大研发投入；财务费用约4823万元，同比-68.96%。③现金分红方面，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.32元(含税)，总计约6.08亿元，占2025年归母净利润的19.73%。

公司持续推进矿山重点开发建设项目：1）五龙矿业3000吨/日选矿厂配套压滤车间技改项目提前竣工并投入运行，全系列(2000吨/日+1000吨/日)生产线已实现正式投产。2）吉隆矿业新建6万吨/年(包括阳坡西在内的一、二采区)地下开采项目于2025年7月取得采矿许可证，目前正在进行地下开采扩建项目的初步设计和安全设施设计，新建6万吨/年地下开采项目(五、六矿段)获核准批复，林草地手续进入市/自治区终审流程。3）华泰矿业一采区新增3万吨/年产能建设项目正在准备申报材料，申请自治区发改委的立项核准；五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目基建工程进展顺利。4）锦泰矿业二期项目已于2025年3月31日取得采矿许可证，完成探矿权转采矿权法定程序；二期60万吨/年采选工程建设项目已获得发改委核准。5）万象矿业卡农铜矿露天采矿工程已正式启动建设，计划2027年第二季度开始开采原生矿，设计产能130万吨/年，该项目将成为公司重要利润增长点之一。6）金星瓦萨通过重启和优化DMH露天坑开采，提高配矿，增加矿石供应量，进一步夯实产量基础。

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