黄金大跌是“错杀”？张瑜：短期回调，恰恰说明基本面太硬

张瑜表示，黄金因为“太好了”所以被回调了，它其实被大家当做提款机暂时来用了，这反而是更加证明了短期是一个错杀。

王波明：

近期金融市场波动较大，初期避险资金流向黄金、白银，怎么最近又开始下跌？美元此前持续走低，怎么又回到100点？

张瑜：

当前金融市场的交易逻辑相对简单，因市场难以对中东局势的中长期走向进行押注，短期呈现

“万事不决，先卖为快”

的态势。

投资者因对局势不明朗，倾向于先卖出资产以规避风险，秉持

“现金为王”

（cash king）的原则，由此引发一定的流动性冲击。究其原因，中东局势导致油价暴涨，且市场对后续是否加息存在不确定性，投资者为抢占更有利的卖出价格，纷纷选择提前变现资产。

王波明：

所以，投资者目前正持有现金以规避风险，暂时观望市场，因对当前局势尚不明确、难以判断。

张瑜：

由此可见，市场在集中回笼现金时，往往会优先减持过去两年涨幅最大、浮盈最多的资产，黄金、白银均在此列，部分流动性良好且票息稳定的美债也同样被抛售，美债收益率亦随之大幅上行。

这与个人投资逻辑相似，当投资者需要回笼资金时，通常会优先赎回处于盈利状态的基金、私募等产品，而不愿轻易赎回亏损品种，以免将账面浮亏转为实际亏损。

若黄金的核心支撑逻辑未被破坏，其中长期看多逻辑反而得到强化。

本轮下跌主要是市场因局势不明选择先行离场，引发阶段性流动性冲击。可以概括为：黄金正因基本面优良才遭遇回调，被市场当作短期兑现收益的工具，这恰恰印证了此次调整属于短期错杀，本轮回落更像是一次具备配置价值的战术性回调。

王波明：

未来一两周美国是否从中东撤离，将取决于伊朗的立场。若伊朗维持战时状态并封锁霍尔木兹海峡，市场避险需求将回升，资金或将重新流入黄金。

张瑜：

我们将当前黄金的主要看多逻辑总结为三点，其中第一点，从宏观层面来看，黄金正围绕全球秩序重构展开交易。

历史上有两个值得复盘对标的年份：第一个对标时期是1785年至1800年，彼时英镑取代荷兰币成为全球主要储备货币，是全球秩序与金融话语权的一次重大颠覆，这十余年间黄金价格上涨了3至4倍；

第二个对标时期是1925年至1940年，在此期间美元逐步取代英镑主导全球秩序，黄金价格同样上涨了3至5倍。

当前，美国对全球秩序的掌控力呈现不稳定的边际变化，这种“老大确定性减弱、老二尚未明确”的格局下，黄金往往会受益，将承担起相应的战略使命，

这便是黄金看多的第一个逻辑——全球秩序重构

。

第二个逻辑为帝国拐点的激进。

纵观历史，大国在秩序转折阶段普遍呈现相似规律。

当前美方相关政策兼具投机性与冒险主义特征，核心意图是以激进手段延缓秩序拐点到来、维系既有主导地位。此类策略容错率极低，一旦受挫便会加速拐点进程，历史周期规律仍在发挥作用。

此前在委内瑞拉取得的成果本可有效巩固秩序主导权，为后续战略争取空间，而执意推进对伊相关行动，导致局势胜负难分，反而使自身陷入被动。

第三个逻辑则回归金融市场层面，黄金是全球未来秩序模糊格局下的核心对冲资产。

未来十至二十年全球秩序走向尚不明确，石油美元体系若出现弱化，新的国际货币体系将如何构建也存在诸多未知，市场对人民币石油等新体系的讨论也持续存在。

在这种不确定性环境中，黄金与日本股市、美国股市、美债等发达国家金融资产相关性极低，同时与铁矿石、原油、糖类等大宗商品及新兴工业国汇率的关联度也处于低位。

黄金是唯一能够同时对两端市场风险实现有效对冲的资产。上述三大看多逻辑均在持续强化，本轮因流动性因素导致的短期错杀，反而为市场提供了值得重点关注的配置时机。

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