多空分歧加剧！黄金还能买吗？

就在4月初，美国的一家投资管理公司总裁（雷斯兰投资管理公司总裁Stewart Thomson）的发文，吸引了很多人的注意！他认为黄金正处在上升三角形中继形态，后续将开启流动性驱动的大涨，短期目标5000~5100美元，中长期剑指7000美元。（资料来源：金融界）

为什么他的这次发声被很多人重视呢？

这就要提到2025年他的预言了，去年7月22日他也曾发文，预言黄金一波大涨可能即将到来，当时黄金在3300美元上下已经盘整了3个月，在他发文后的第二个月，黄金开启大涨行情。而如今的黄金，1月还创下历史新高，3月就跌了近12%，最低跌穿4100美元，最大跌幅超过20%，这场景确实会让人会联想到去年下半年，难不成曾经大涨的场景会重现吗？

数据来源：同花顺iFinD，指数走势不代表基金业绩表现

然而关于黄金行情，如今机构之间的观点并不是“铁板一块”。

除了上面提到的看多观点，高盛有分析师在3月黄金大跌后迅速发声，提到受各国央行持续购金，以及美联储今年料将再降息两次支撑，金价到年底有望攀升至每盎司5400美元。摩根大通更激进，直接上调2026年底目标价至6300美元/盎司，并将最近的回调、定性为历史性的短暂调整，认为冲突持续时间越长，看多理由越充分。

而以花旗、彭博等为代表的机构，则是看空派。他们的核心逻辑包括：金油比达到历史极值；获利资金回吐、部分央行减持；以及通胀难以回落，美联储无法降息等等。

当然不同的观点，也有各自认为的逻辑，我们回到资金层面看，如今全球到底是买黄金的多、还是卖黄金的多呢？

先看全球央行：根据最新的数据，今年3月全球央行净购黄金14.7吨，购金势头依然强劲。瑞银研报预计2026年全年央行购金量在800吨至850吨，略低于2025年的860吨。虽然土耳其央行曾在3月的两周内，急卖黄金近120吨。波兰央行也提出计划，拟出售部分黄金储备以筹集约130亿美元的国防开支。但可以看到，他们基本都是出于各种原因被迫抛售的，总趋势看全球央行仍在坚定进场。

数据来源：Choice数据

而ETF这边则呈现出“西退东进”的罕见格局。3月全球黄金ETF净流出120亿美元，创有记录以来单月最大流出，终结了北美连续九个月的资金流入势头。但亚洲这边却截然相反——亚洲黄金ETF一季度累计净流入，达到史无前例的140亿美元，连续第七个月实现净流入，这股强大的反向对冲力量主要来自中国和印度。

总结一句话：

买的人还在买，但卖的人也开始多了，两股力量同时在市场上角力。

说了这么多，黄金现在到底还能不能买呢？

短期来看，黄金的压力来自三个方面。

第一，油价推高的通胀担忧，正在倒逼全球流动性收紧预期。布伦特原油价格大幅上涨，市场对通胀反弹的担忧升温，这直接导致市场对美联储降息的预期反复摇摆。目前市场定价甚至一度出现年内加息的预期。当市场开始交易流动性收紧，黄金的零息债券属性就被放大，价格自然承压。

第二，此轮黄金的避险功能与以往不同。冲突升级之前，黄金受投机资金追捧已获得很大涨幅，越来越多呈现出与股票等风险资产趋同的特征。冲突冲击下，资金倾向于抛售此前获利较多的资产来换取现金流动性。

第三，部分国家央行在汇率和国防压力下被迫抛售，对短期市场形成冲击，也动摇了部分资金对“央行永远在买黄金”的信仰。

但拉长到中长期，

看多黄金的逻辑并没有被破坏。各国央行仍在持续购金，这是最核心的长期支撑。

法国央行将存放在美联储的最后一批黄金出售、反手在欧洲等量买回，以及德国内部再次激烈讨论，要不要把存美国的黄金搬回本土，这些“黄金大腾挪”本质上是在对冲美元信用弱化的长期趋势。

黄金投资正在从“简单避险”转向“复杂博弈”阶段，中长期上行逻辑没有改变，中长期视角下，回调反而可能提供了更好的入场窗口。

（相关ETF：黄金ETF华夏 518850，场外联接C类 008702）

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