央行还会继续买黄金

去年我在知识星球一直推荐大家买黄金，也分析过了黄金暴涨最主要的原因，就是央行大幅买入。

至于未来，我依旧长期看好黄金，理由有很多，今年我还是从央行的角度来分析，告诉大家为什么我判断央行还会持续购入黄金。

首先大家要知道一个数据，就是现在央行持有的黄金其实并不多，1964年，全球央行共持有黄金重量为12.25亿盎司，而到了2024年，却只持有11.66亿盎司，比60年前反而减少了。

并且在这60年，黄金还在被不断开采，全球黄金储备量上涨了50%。也就是说，在黄金总量上涨50%的情况下，央行持有的黄金数量反而有所下降，那么央行持有黄金的占比肯定是大幅下滑的。

为什么1964年后，央行持有黄金数量出现大幅下滑？

我觉得最主要的原因在于，二战之后百废待兴，各国的主要目标是经济建设，所以需要更多持有货币搞外贸（布雷顿森林体系崩溃后，美元-石油体系建立）。与此同时，人类进入了少有的和平时期，黄金的重要性在下降。

但是在2008年之后，经济发展开始停滞，各国为了维持经济发展，货币政策开始不受管控，货币滥发现象也使得黄金成为更好的抗通胀产品。与此同时，世界又进入到偏动荡时期，各地都在爆发局部战争，各国对于安全性的考量开始提升。

1964年，世界广义货币M2规模为0.98万亿现价美元，到2024年增至156.67万亿美元，增长了159倍。黄金的价格从1964年到今年来看，涨幅达到了120倍。黄金增值幅度和M2增长幅度相近，所以黄金是很好的抗通胀产品。

但如果我们来看GDP增幅的话，就会发现根本无法赶上货币增发速度：1964年广义货币占GDP比重仅53.4%， 2008年起超过100%，至2024年末已升至141.17%。也就是说，用GDP当作锚点的话，大部分资产增值速度都会慢于货币增发速度，这代表两件事情：第一是持有大部分资产都无法跑赢通胀，第二是大部分资产升值速度比不过黄金。

既然黄金抗通胀能力这么强，那为什么央行持有黄金的比例在下降呢？

因为我之前也说过，和平时期，央行的主要目标是发展经济。如果要发展经济，那么就要进行对外贸易。一旦要做外贸，就有一件事绕不开，那就是美元。

实际上各国央行黄金储备的减少，是因为美元挤占了大量空间：美元占央行总储备的比重从1960年的31%上升至最高点2006-2008年的90%，此后逐步回落至2024年的77%。

如果说各国央行货币政策失控后，抗通胀是央行增持黄金的第一个理由的话，那么第二个理由就是美元信用下降。

美元信用走弱主要有两个原因：

第一，就是美国的经济发展速度在减缓，而债务问题也是无法妥善解决。

2025年以来，美元指数开始走弱，原因在于美债规模持续扩大。截至2026年3月，美债规模突破36万亿，利息支出超过1万亿，到期债务及借新还旧压力巨大。

当然，美债还不上是不可能的，比较美联储可以借新还旧，相当于印钱。但是美元贬值基本是板上钉钉的事情，如果其他国家持有太多美元，相当于购买力就被稀释了。

当然，美国不断稀释美元购买力，来薅全球羊毛，副作用也是很明显的：那就是各国对美元信任度在不断降低，美元占央行总储备的比重从2006-2008年的90%，已经逐步回落至2024年的77%。往后来看，美元贬值预期还在，各国仍有很强的动力用黄金代替美元作为外汇储备。

第二，就是美国对全球的军事掌控力在下降。

一个国家是不是超级大国，其实就看两点：经济和军事。为什么俄罗斯的经济体量只有我国广东省那么大，但是还是被视作跟中国类似的超级大国，其原因就在于俄罗斯的军事能力是非常强的。

但是美国目前对全球的军事掌控力，肯定是在逐渐下滑的。这次伊朗事件就能看出来，美国统治力大不如前。

我觉得这是跟美国制造业空心化相关的，美国如果有中国的制造能力，再凭借现在顶尖的科技，还能收拾不了小小的伊朗？

以上两个原因，一个经济一个科技，说白了就是美国超级大国的领导力在下降，跟其他国家的差距在缩小。国力下降后，美元信用自然就跟着下降，黄金就会不断蚕食美元的地位。

看现在各国的黄金储备，俄罗斯最高很容易理解，一些欧洲国家不想受制于美国所以也会持有比较多的黄金，最听美国话的日本、英国、韩国、澳大利亚占比低也容易理解，但是中国目前黄金占比还是比较低的。核心原因在于，之前中美属于蜜月期，双方贸易占比非常高，中国也需要持有美元来跟全球做生意。

但是此一时彼一时，中国跟美国关系变得微妙。这个时候思考问题就不能仅从经济角度出发了，安全性也应该纳入考量。实际上，中国央行也考虑到了这件事，目前增持黄金速度是全球最高的。

而且就人民币国际化战略来说，也需要我们持有更多的黄金。很简单，黄金就是信用。二战后美元之所以能够取代英镑成为世界货币，靠的就是美国那占比全球70%的黄金储备。

从央行配置黄金的择时总体表现看，过去60年中，前43年一直是减持黄金的，2008年次贷危机爆发之后才开始增持黄金，增持时间才持续17年。万物借周期，就算从时间上看，央行增持黄金的行为估计还是持续下去，这也是我长期看好黄金的理由之一。

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