金价大涨，黄金品牌营收为何“同金不同命”？

中时财经原创出品

作者：沈 阳

编辑：张丽敏

制图：乔寒云

2025年，国际金价一路高歌猛进，频频刷新历史新高。在金价全年大涨的背景下，黄金珠宝行业各企业营收分化态势显著。

2025年，老铺黄金实现营业收入为273.03亿元，同比增长221%；周生生实现营收为224.46亿港元，同比上升6%；潮宏基实现营业收入为93.18亿元，同比增长42.96%；行业营收排名第一的老凤祥，全年营业收入为528.23亿元，同比反而下降6.99%。金价全年大涨，各品牌营收分化却如此明显，背后隐藏着怎样的市场逻辑与行业变局？

01 业绩“冰火两重天”，产品客群定乾坤

各品牌发布的财报数据显示，老铺黄金实现营业收入为273.03亿元，同比增长221%；归母净利润为48.68亿元，同比增长230.5%。报告期内，集团毛利额为102.74亿元，同比增长193.4%。对比2024年，老铺黄金2025年新增门店10家、优化及扩容门店9家。截至2025年12月31日，老铺黄金在16个城市共开设了45家自营门店。

周生生2025年持续经营业务的综合营业额为224.46亿港元，同比上升6%。珠宝及钟表零售较2024年增长5%；集团毛利率上升4.3个百分点至32.6%。截至2025年12月31日，周生生门店总数为840家，较上年同期减少118家。其中，中国大陆门店数量为727家，较上年同期减少115家。

潮宏基2025年实现营业收入为93.18亿元，同比增长42.96%；归属于上市公司股东的净利润4.97亿元，同比增长156.66%。报告期内门店总数为1670家，年内净增加159家。其中，自营店184家，加盟代理店1486家。

老凤祥2025年营业收入为528.23亿元，同比下降6.99%；归母净利润为17.55亿元，同比下降9.99%。截至2025年末，公司共计拥有境内外营销网点5355家，其中直营店213家（含境外直营店17家），比期初净增加16家；加盟店5142家，比期初净减少499家。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向中国经济时报·中时财经分析道，2025年黄金珠宝行业呈现“冰火两重天”的格局，品牌业绩剧烈分化，核心原因在于产品结构差异与客群定位分化。

“老铺黄金、潮宏基等新兴品牌主打高溢价古法金、IP联名款，产品毛利率较高，金价上涨反而强化其‘保值+时尚’的双重属性。而老凤祥等传统品牌依赖婚庆刚需，产品同质化严重、溢价能力弱，金价高涨直接抑制了价格敏感型消费者的购买意愿，导致营收下滑。”柏文喜谈道。

02 黄金消费新风向，从“戴黄金”到“存黄金”

实际上，企业业绩分化的背后，是整个黄金消费市场的结构性剧变，2025年，我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量。

“当前，消费者更加理性，并且投资者投资黄金的渠道也更加多元，投资者再也不用通过金店买金器来投资黄金，黄金期货、银行纸黄金、银行金条等都是投资黄金的主流方式。”知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林谈道。

中国黄金协会最新统计数据显示，2025年，我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%。其中，黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32%。

老凤祥在业绩快报中也谈到了黄金消费市场变化所带来的业绩变动：2025年，受消费增长动力不足、黄金价格持续上涨不断刷新历史新高、黄金税收新政落地等多重因素叠加影响，国内黄金珠宝消费疲软、消费结构迎来阶段性转变。报告期内公司黄金珠宝首饰的营业收入、净利润同比有一定下降。

中国黄金协会分析指出，受金价高企、税收新政落地等多重因素叠加影响，市场需求呈现多元化发展态势，涵盖高端化、轻量化、高性价比等不同定位的黄金产品，可精准匹配各类消费群体的差异化需求偏好；与此同时，消费者对黄金投资属性的认知不断深化。

在柏文喜看来，金条及金币消费量超越黄金首饰可能是长期趋势的开端，他表示：“金价持续创新高，消费者‘买涨不买跌’心理驱动投资需求爆发，同时，高金价抑制了首饰的即时消费意愿。未来黄金消费可能形成‘投资金条稳健增长、首饰消费结构性分化’的新常态。”

03 Z世代“悦己消费”，老凤祥们如何接招？

值得注意的是，当前，年轻消费群体正在逐渐成为黄金饰品消费的“主力军”。世界黄金协会《2025年中国金饰消费趋势洞察》（以下简称“报告”）显示，中国消费者足金首饰整体拥有率达81%，其中18-24岁年轻消费者的金饰拥有率从2019年的37%跃升至62%，跃居各年龄段消费潜力榜首。

与上一代为婚庆刚需、投资保值的消费逻辑不同，年轻一代更偏向于“悦己消费”。上述报告指出，新生代消费者更注重情感表达与个人意义，“悦己犒赏”“自我实现”“好运祈愿”成为三大核心动机。

此外，设计创新推动了年轻群体对金饰的接受度提升，周大福“ING”系列融合几何线条与珐琅彩，在社交平台催生超12万条种草内容；潮宏基“花丝糖果”系列结合非遗工艺与潮流配色，成为毕业季热销单品。电商平台数据显示，2025年上半年“黄金锁骨链”搜索用户中，Z世代占比达43%，黄金正成为日常穿搭的轻奢符号。

柏文喜谈道，年轻群体推动的“悦己消费”要求品牌在三个维度革新，在设计端，从克重导向转向颜值导向，小克重、高频上新、IP联名成为标配；在定价端，接受“一口价”高溢价模式，但需以设计价值和品牌故事支撑；在营销端，从渠道铺货转向内容种草，小红书、抖音成为主战场。

近年来，潮宏基等定位更偏向年轻化、时尚化、轻量化的品牌受到年轻消费群体的欢迎，其营收也实现了快速增长。但像老凤祥这一类百年老字号品牌却面临增长压力。就如何向年轻市场渗透等问题，中国经济时报·中时财经联系了老凤祥方面，截至发稿，暂未收到回复。

柏文喜建议，老凤祥等传统品牌可以加速子品牌孵化，区隔年轻化产品线，从“卖黄金”转向“卖生活方式”，构建文化消费生态。黄金珠宝业正从“材料生意”进化为“品牌生意”，能否抓住悦己消费与投资价值并重的时代机遇，将决定品牌的下一个十年。

此外，盘和林还指出，传统品牌应该将设计、品牌融入到互联网传播营销当中，要学会互联网的营销方式，适应这个时代年轻人的消费喜好和传播喜好。

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