宋清辉：人行增持黄金，释“安全性优先”信号

从更长周期看，央行持续增持黄金所传递的信号，实际上是对"安全性优先"的再确认。这种思路不仅体现在国家层面的资产配置中，也为投资者提供了重要启示。简言之，在不确定性成为常态的环境下，单一高收益策略难以持续，只有通过多元配置与风险分散，才能在波动中保持稳健。

●有分析认为，中国人民银行连续增持黄金储备，旨在应对外部不确定性高企的环境，增加安全性，投资者应关注有关信号。 资料图片

【沪港通锦囊】人行增持黄金 释「安全性优先」信号

2026年4月公布的最新数据显示，中国人民银行已连续17个月增持黄金储备，截至3月底规模达到7,438万盎司。这一节奏在全球主要经济体中并不常见，其背后并非简单的资产配置调整，而是多重宏观变量共振下的理性选择。从更深层次看，这既是对外部不确定性的回应，也是对国家资产负债表安全性的再平衡，更在无形中向市场释出一系列值得高度重视的投资新信号。

首先，黄金的持续增持，本质上反映出全球货币体系不确定性的上升。在当前国际格局中，地缘政治冲突反覆，金融制裁工具化趋势明显，传统以美元为核心的储备体系正面临信任边际弱化的问题。在这种背景下，黄金作为不依赖任何主权信用的「终极支付资产」，其战略价值被重新评估。央行选择以「连续、小幅」的方式增持，而非一次性大规模买入，体现出高度审慎与节奏控制，这既避免了对市场价格的冲击，也表明其目标并非短期套利，而是长期安全锚的构建。

其次，从资产配置角度看，当前全球处于「高利率+高波动」的特殊阶段。美债等传统安全资产在利率上行周期中面临价格波动风险，实际收益的不确定性上升。而黄金虽不生息，但在通胀预期反覆、金融市场波动加剧的环境下，其对冲属性重新凸显。尤其是在全球央行整体呈现「再黄金化」趋势的背景下，中国的持续增持并非孤立行为，而是顺应了国际储备结构调整的大方向。

再次，中国黄金储备占外汇储备的比例长期低于部分发达经济体，这意味着从结构优化角度仍有提升空间。通过逐步提高黄金占比，可以在不显著改变外储总规模的前提下，实现风险分散与抗冲击能力的提升。这种调整并不意味着「去美元化」的激进推进，而更接近一种渐进式、多元化的再平衡路径。

外储及A股料总体稳定

宋清辉 著名经济学家

在此背景下，2026年中国外汇储备大概率仍将维持「总体稳定、小幅波动」的格局。一方面，中国制造业与出口体系的韧性依然存在，贸易顺差将继续提供稳定的外汇来源；另一方面，人民币汇率弹性增强，有助于在外部冲击下形成自动调节机制。此外，中国经济处于结构转型过程中，尽管短期仍面临压力，但中长期增长预期依然吸引产业资本持续流入。这些因素共同构成外储稳定的基本盘。

将这一宏观逻辑映射到资本市场，尤其是A股，可以看到更为复杂但同样清晰的传导路径。短期来看，在外部不确定性与政策预期博弈下，A股大概率维持震荡格局。一方面，全球风险偏好尚未完全修复，外资流入节奏偏谨慎；另一方面，内地政策仍在「稳增长」与「防风险」之间寻求平衡，市场缺乏单边上行的强力催化剂。因此，指数层面更可能呈现区间波动，而非趋势性行情。

清明节假期之后，投资者在持仓管理上应更加注重结构而非仓位本身。整体策略宜保持中性偏稳，避免盲目追高，同时保留一定流动性以应对波动。在板块配置上，可以围绕三条主线展开。其一，是受益于安全资产逻辑延伸的贵金属及资源板块，在全球不确定性上升背景下具备相对配置价值；其二，是具备确定性增长空间的科技方向，尤其是人工智能、算力基础设施及智能终端产业链，但需警惕估值波动带来的回调风险；其三，是受益于内需修复与政策支持的高端制造与消费升级领域，这类板块在经济「稳中有进」的过程中更具中长期配置价值。

与此同时，应适度回避两类风险区域，一是高度依赖单一外部市场或受全球需求波动影响较大的行业，其业绩不确定性较高；二是纯概念驱动、缺乏基本面支撑的题材板块，在市场震荡阶段更容易出现估值回归。

投资者配置宜多元化

从更长周期看，央行持续增持黄金所传递的信号，实际上是对「安全性优先」的再确认。这种思路不仅体现在国家层面的资产配置中，也为投资者提供了重要启示。简言之，在不确定性成为常态的环境下，单一高收益策略难以持续，只有通过多元配置与风险分散，才能在波动中保持稳健。

因此，无论是宏观层面的外储结构调整，还是微观层面的投资决策，其底层逻辑正在趋同，即从追求速度转向强调安全，从押注单一方向转向构建均衡组合。在这样的时代背景下，理解风险本身，或许比寻找机会更加重要。

作者为著名经济学家，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。