白酒凉了？

4月17日，贵州茅台发布2025年年报。

2025年营业收入同比减少1.21%，归母净利润同比减少4.53%。

这是茅台从2001年上市24年以来，首次出现年度营收与净利润双下滑。

如果单看茅台今年第四季的业绩，则更加严峻，营业收入同比减少19.43%，净利润同比减少30.34%。

下图为4月17日茅台股价走势图：

年报一出，茅台股价直接低开低走，收盘下跌3.8%。

茅台都这个业绩，其他的白酒股业绩就更不要说了，基本都是大幅下滑。

群里也很多小伙伴讨论，白酒还有救吗？今天我们也来聊一聊这个问题。

一，白酒黄金时代已经结束

过去，白酒行业之所以可以持续上涨，很重要的一个原因是白酒上市公司的收入和利润持续增长。

上图是白酒行业三个龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖2017-2023年的业绩。

可以看出，在白酒的上涨阶段，业绩都是爆发式增长。

问题是，虽然上市白酒公司的收入和利润在增长，但整个行业的销量是在下降的。

年轻人不爱喝白酒，喝白酒的人越来越少了，这些都是真的。

在行业缩水的大背景下，白酒上市公司还可以维持收入利润的高速增长，主要是依靠挤压式成长。

什么是挤压式成长呢？

虽然白酒喝得少了，但如果喝的话，更多的会喝一些好酒，而不会喝一些不知名的酒。

高端白酒、知名白酒的市场份额不断提高，而低端白酒、不知名白酒的市场份额在不断下降。

依靠市场份额的不断提高，上市白酒公司才能保持收入利润的高速增长。

但是，随着高端白酒市场份额的提高，低端白酒和不知名白酒被消灭的差不多了，那么上市白酒公司的整体高速增长也就结束了。

现在，已经到这个拐点了，所以白酒高速增长的黄金时代已经结束了。

过去可以保持高速增长，但未来继续高速增长的可能性应该比较低了，

二，但也不用太绝望

最少对茅台来说，最糟糕的时候也许已经过去了。

大家可以回忆一下，去年4季度茅台的业绩之所以大幅下滑，是因为飞天茅台价格跳水。

我当时还去拼多多上搜索，确实可以直接买原价茅台。

还有小伙伴说，如果遇到补贴，甚至可以以1399元/瓶的价格买到。

在大降价的背景下，贵州茅台的业绩自然大幅下滑。

但到了今年一季度，茅台在i茅台平台上正式上线1499元/瓶的茅台直销，1月份新增用户628万，成交订单143万笔，想买到原价茅台依然要靠抢，真实的消费需求被证明依然旺盛。

再加上春节旺季反弹，茅台零售价开始反弹上涨，目前已经又涨到1600元之上。

并且3月30日，贵州茅台宣布对飞天茅台涨价，批发价由1169涨到1269元/瓶，零售价由1499元涨到1539元，这是时隔8年的首次官方涨价。

也就是虽然其他白酒企业反转还需要时间。

但最少，茅台业绩最艰难的时刻应该已经过去了，2026年业绩触底反弹的概率还是比较大的。

三，最重要的是转变预期

如果买白酒，指望短期内白酒行业快速反转，那么这个可能性很低，也很难。

但如果不把白酒作为成长股，不再期待几年翻一倍，而是把白酒作为稳定收息的“价值股”来看，那么我感觉问题不大。

以茅台为例，2025年每股分红51.95元，如果未来能够保持这个分红水平，按照现在的股价1407计算，分红率高达3.69%。

虽然不算非常高，相比现在的理财收益来说，还是很有吸引力的。

如果未来能够保持一定的增长速度，3-5%就行，可能几年之后，分红率会进一步提高到4%之上，吸引力其实不差。

最重要的，还是看你对白酒的期待是怎么样的。

最后，股市有风险，入市需谨慎，以上内容为个人观点，个人分析，不代表投资建议。

需要认真学习之后，了解风险，可以接受风险才适合操作。

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