中金：维持潼关黄金(00340)跑赢行业评级 上调目标价25%至4.39港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，由于黄金价格加速上行，上调潼关黄金(00340)2026年净利润54%至15.8亿港元，新引入2027年归母净利润19.5亿港元。当前股价对应10.4倍2026年市盈率和8.5倍2027年市盈率。维持跑赢行业评级，由于黄金价格中枢上行但公司探转采进度存在不确定性，该行上调目标价25%至4.39港元，对应14.8倍2026年市盈率和12.0倍2027年市盈率，较当前股价有42%的上行空间。

中金主要观点如下：

2025年业绩高于该行预期

公司公布2025年业绩，实现营业收入24.0亿港元，同比+49.3%，归母净利润8.4亿港元，同比+293.3%，高于该行预期，原因如下：

一是金价上涨拉动盈利，黄金业务量价齐升。公司黄金业务营业收入23.9亿港元，同比+49.3%。一方面受益于金价上涨，2025年公司黄金销售价格747元/克，同比+38%;另一方面，2025年公司黄金产量2.78吨，同比+10.2%，黄金销量2.96吨，在金价上涨的背景下释放部分库存增厚利润。

二是成本控制良好，收购施工队降低成本。2025年公司黄金平均生产成本为336元/克，同比+2%，体现公司成本控制良好，主要受益于整合华升投资产生的协同效应。

黄金资源勘探增储持续推进，内生外延增长加速

2025年公司加快在现有矿区的勘探工作，并推进甘肃黄金资源整合，收购肃北锦星矿业和荣昌投资，黄金资源量规模进一步扩大。2025年公司合计拥有黄金资源量77.6吨，同比+41%。该行认为，未来公司内生与外延的黄金产量增长有望进一步加速。内生方面，潼关矿区探转采推进和肃北2000吨/天选矿产能扩建有望提供增量，该行预计2026和2027年公司黄金销量为3.4吨和4.1吨，同比分别+16%和19%。外延方面，管理层规划在国内外寻找高品质黄金矿产，提升黄金业务竞争力并加强资源储备。

风险提示：

黄金价格波动;金矿探转采不及预期;金矿成本超预期上行。