有色板块强势领跑 铜铝供应警报拉响黄金再迎降息窗口

上周全球大宗商品市场在宏观暖风与供给端扰动双重作用下震荡走强，申万有色金属板块周涨幅达到百分之四点一六，在全市场三十一个一级行业中排名第六，显著跑赢同期上证指数。通信、电子等科技板块虽然涨幅居前，但工业金属与能源金属的集体发力依然吸引了大量周期资金的关注，特别是能源金属板块单周飙升近百分之七，成为有色内部最强的细分方向。

美国通胀数据意外降温 工业金属集体反弹

本轮有色行情回暖的直接催化剂来自大洋彼岸的通胀报告。上周公布的美国三月生产者价格指数即PPI年率录得百分之四，明显低于市场此前预期的百分之四点六，同期核心PPI年率也回落至百分之三点八。这一组低于预期的数据迅速扭转了市场对名义利率持续走高的悲观情绪，市场重新押注美联储在二零二六年内仍有降息空间，美元指数随之走弱，周内小幅下跌。与此同时，美伊之间的和谈进程传出顺利信号，地缘政治风险溢价有所消退，宏观层面对工业金属的压制阶段性解除，铜、铝、锌、锡等品种价格普遍走出反弹行情。

铜矿加工费跌入历史冰点 国内去库与海外扰动共振

铜市场的表现尤为引人注目，伦敦金属交易所三个月期铜报收于一万三千三百四十九美元每吨，沪铜主力合约也站上十万二千元每吨关口，周涨幅均超过百分之三点八。驱动铜价走强的核心因素来自供给端，进口铜矿现货加工费TC进一步下探至每吨负七十八元人民币的历史极低水平，意味着铜精矿供应紧张的局面非但没有缓解反而还在加剧。此外，国际硫磺供应危机持续发酵，已经波及非洲地区的矿产开采与冶炼环节，短期内湿法铜的产出预期进一步收紧。尽管高铜价对下游新增订单形成了一定压制，终端企业多维持按需采购策略，但国内社会库存持续去化以及流通货源的紧张格局依然为铜价提供了坚实支撑，市场关注点正逐步转向后续旺季需求的落地成色与能源价格的传导路径。

印度电厂突发爆炸 全球铝供给缺口再添变数

铝价的运行逻辑与铜颇为相似，但供给端的意外冲击更为剧烈。伦铝周内小幅收涨至三千五百四十五美元每吨，沪铝则录得超过百分之三点六的涨幅，价格重心来到两万五千五百元每吨上方。消息面上，韦丹塔旗下位于印度的BALCO配套电厂Athena项目一号机组发生爆炸事故，该机组装机容量达六百兆瓦，直接导致其年内计划投产的新增产能被迫大幅延后。这一突发事件使得本就处于紧平衡状态的全球电解铝供给端雪上加霜，供应负增长的预期被进一步放大。从海关数据看，二零二六年一季度中国未锻轧铝及铝材出口数量达到一百四十五点六万吨，同比增幅百分之六点五，在海外铝锭升水维持高位的背景下，中国铝材出口规模仍有继续扩大的动力，这在一定程度上对冲了出口关税调整带来的结构性库存问题，铝价维持震荡偏强走势的基准判断不变。

黄金告别恐慌抛售 降息逻辑重新主导盘面

贵金属板块上周虽然在全行业中表现相对落后，申万贵金属指数小幅回调百分之二点二四，但黄金本身的价格走势并不疲弱。COMEX黄金期货收于每盎司四千八百四十九美元上方，沪金也站稳每克一千零五十四元一线，周内均实现小幅上涨。此前由于国际油价脉冲式上行引发的恐慌性抛售阶段已经基本告一段落，随着美国PPI数据不及预期，降息窗口再度打开，名义利率下行的预期重新成为支撑金价的核心力量。展望后市，市场关注的焦点将从短期的地缘情绪扰动转向油价中枢上移带来的通胀传导效应，以及美联储领导层更迭可能引发的货币政策路径变化。在基准情景下，美国财政与货币双宽松的整体基调短期内难以发生根本逆转，贵金属震荡走高的中期趋势仍将延续。

稀土供应收紧需求回暖 镨钕价格周涨超百分之五

小金属与稀土方向同样不乏亮点。氧化镨钕价格周内上涨百分之五点二三，报收于每吨七十八点五万元，氧化镨亦跟随走强。上游分离厂陆续传出停减产消息，供应端持续偏紧，而下游磁材企业询单采购意愿有所回升，实际成交出现好转迹象。尽管氧化铽等个别品种价格略有反复，但镨钕系产品在供需格局边际改善的支撑下走势预期偏强。从更长期的视角看，人形机器人等新兴应用场景的逐步落地有望为稀土永磁材料打开新的需求增长空间。