洛阳钼业一季度财报：当“印钞机”遇上“黄金周”

4月24日晚，洛阳钼业晒出了一张让人眼前一亮的一季度成绩单。营收664.03亿元，同比增长44.34%；归母净利润77.60亿元，同比大增96.65%，几乎是翻了一番。在如今这个看谁都像是“增收不增利”的年份，洛钼的这一数据，堪称一抹亮色。

其实最让我意外的还不是利润翻了将近一倍，而是经营活动产生的现金流量净额——113.29亿元，同比大增762.30%。通俗点说，公司不光账面好看，兜里的真金白银也在哗啦啦地往里流。这种“既有利润，又有现金流”的组合，在周期性行业里着实难得。翻开财报细细咂摸，铜依旧是当家花旦。一季度产铜187,880吨，同比增长10.15%；销量达182,177吨，同比增长47.11%。铜板块实现营收157.96亿元，占矿山端营业收入的大头。铜价维持高位，销量大幅提升，带动铜产品毛利率同比增加8.48个百分点。如果说洛钼是一台“印钞机”，那么铜就是那个转得最欢实的齿轮。

但我更想聊聊的是黄金。2026年1月23日，洛钼仅用40天就完成了巴西4座在产金矿的交割，从签约到交割的“洛钼速度”令人咋舌。这一仗打得漂亮，黄金迅速纳入产品序列，一季度即实现产量43,027盎司、销量36,292盎司，贡献营收12.02亿元。要知道，这家公司过去的主战场从来不是贵金属。从传统的钼钨巨头，到坐拥铜、钴、铌、磷、黄金五大品类，洛钼“铜金双极”战略的落子速度确实快得惊人。除此之外，钨板块也值得提一笔。受益于钨价大幅上涨，一季度钨板块营收达到19.58亿元，同比增幅高达292.90%。这种“一主多辅、多点开花”的产品格局，让公司在面对大宗商品价格波动时有了一定的缓冲空间。

大摩、中银国际等机构对这份业绩给出了正面回应，中银国际更是将洛阳钼业H股评级从“持有”上调至“买入”，目标价上调至18.76港元。机构合计目标价25.93元的同时，也提示当前估值处于历史高位区间。当然了，硬币总有另一面。钴销量同比下降91.79%，磷肥毛利率同比下降20.22个百分点，局部板块的冷暖不均也是事实。公司在刚果（金）的子公司TFM铜产品刚获得伦敦金属交易所A级注册认证，这是好消息，但刚果（金）的经营环境不确定性始终像一团悬在上空的云，时不时让人揪心一下。此外，投资活动现金流同比大降1348.62%，主要是收购巴西金矿和购建长期资产的阶段性支出所致，这意味着花钱的节奏并没有慢下来。但说到底，这份财报最打动我的地方，不在于数字本身，而在于它折射出的转变信号：洛钼正从一家资源获取型的矿业公司，向规模与能力并重的平台化企业转型——这正是它和那些纯粹靠天吃饭的资源股拉开差距的内核。

春天是万物生长的季节，而洛阳钼业在这个春天，似乎也找到了属于自己的开阔地带。到底能在全球矿业版图上画出多大的圆，接下来的二季度见分晓。​​​​