金价超4100美元创新高：四川黄金Q4利润为何环比暴跌39.74%

金价超过4100美元/盎司，创下全年最高均价，但四川黄金在2025年第四季度的净利润却环比暴跌了39.74%

。这个数字的反差，是理解这家公司乃至整个黄金采选行业的关键切口。

Q4的归母净利润是0.97亿元，而前一季度（Q3）是1.60亿元，中间差了整整6300万元。这笔钱主要流向了两个地方：

第一笔钱，2970万元，流向了“找未来”

。2025年全年，四川黄金投入了5813.05万元用于地质勘查，其中超过一半，即

2970.49万元，被直接计入了当期费用

。

这笔“费用化投入”主要用于梭罗沟金矿的资源储量核实，而报告在12月才提交，意味着大部分支出集中在Q4确认。这笔钱，直接吃掉了Q4环比利润下滑额的

47.1%

。

第二笔钱，超过2000万元，流向了“挖现在”

。2025年，公司的直接采矿成本飙升至1.25亿元，同比增幅高达

120.61%

。成本暴涨的原因写在年报里：矿石品位下降、开采深度与难度增加、安全环保趋严、能源与人工成本上涨。

作为生产旺季，Q4承担了更大的成本压力，估算这部分侵蚀了约

2000万元

利润，占下滑额的

31.7%

。

剩下的部分，则可能与公司主动调整销售节奏、预留库存有关。一个佐证是：Q4营收环比也下滑了31.21%，但金价却在上涨，这暗示公司可能主动减少了销量。

Q4国际金价均价超过4100美元/盎司，是全年最高点，比Q3的3450美元/盎司高出约15%。按理说，公司的产品售价与金价直接挂钩，毛利率应该水涨船高。

但数据给出的答案是：Q4的毛利率为58.51%，不仅比Q3的62.89%

环比下降了4.38个百分点

，甚至比去年同期还大幅下滑了13.01个百分点。这意味着，

金价上涨带来的收入增长，完全被更凶猛的成本上涨吞噬了

。

成本增幅（120.61%）远高于营收增幅（60.38%），这就是利润环比下滑的核心财务逻辑。

这里引出一个关键问题：同样是面对高金价，为什么其他公司的表现不一样？

把四川黄金放在同行中看，2025年Q4的业绩分化极为明显：

紫金矿业

：全年净利润增长61.55%，其增长逻辑是“金铜锂”多元化与全球产量扩张，抗风险能力强。

山东黄金

：Q4净利润同比下滑11.57%。它的问题在于“历史包袱”：在金价上涨周期中，其套期保值业务产生了反向收益；同时，开采低品位矿和主力矿山深度增加，导致成本同比大增33.9%，严重侵蚀利润。

四川黄金

：Q4净利润同比仍大涨88.97%，全年增速87.69%领跑行业。它的优势与劣势一样突出：

业务100%纯金，且没有做任何套期保值

，因此能“裸奔”享受金价上涨的全部红利。但这也意味着，当成本失控时，它没有任何金融工具来平滑波动。

所以，四川黄金Q4的利润下滑，不是行业普遍现象，而是一个

聚焦主业的“优等生”，在行业性成本压力下的一次集中“压力测试”

。

综合来看，Q4的利润环比下滑，并非经营恶化的信号，更像是多种因素叠加下的财务结果：

战略性投入

：近3000万的勘查费用化，是对未来资源储量的投资，为长期开采铺路。

行业性困境

：品位下降、成本攀升是全行业难题，四川黄金未能幸免。

主动性选择

：在金价创年度新高时营收环比下降，分析认为可能是公司主动预留了部分库存，这反而彰显了对后市金价的信心。

最终的数字闭环是

：全年金价暴涨58.78% → 推动四川黄金全年净利润飙升87.69%至历史新高的4.66亿元 → 但在成本洪峰与集中投入的Q4，单季度利润环比回落。

这揭示了一个最核心的真相：在黄金牛市里，决定矿企最终盈利的，不仅是金价的高度，更是

成本控制的硬度

。四川黄金用一次季度利润的“技术性回调”，验证了这条矿业铁律。