全球央行抛售黄金-最大买家变卖家，黄金要掉头了吗？

最近有媒体报道土耳其在3月份大幅减持黄金，曾经最大的黄金买家变成了卖家。在加上3月份黄金价格有所下滑。网上关于黄金趋势转向的讨论非常多。很多人，包括专家和自媒体都说黄金的上涨结束了，全球央行买黄金的阶段已经一去不复还，在他们看来，俄罗斯、委内瑞拉、土耳其、波兰、包括部分海湾国家都开始卖出黄金。各国央行的态度已经说明，现在的黄金已经不适合买了。那么黄金的上涨真的已经结束了吗？为什么3月份黄金会跌的这么狠呢？后市又会如何走呢？咱们今天就来聊聊这个话题。

在开始讨论黄金之前，我想先纠正两个错误的说法。第一、从来就没有全球各国央行购买黄金这件事，大量购买黄金或者确切的说——在国际黄金市场上大量购买黄金的主体一直是部分国家。主要由新兴市场和发展中国家以及部分经济面临压力的欧洲国家组成。根据相关统计，在2020-2025年间，增持黄金最多的几个国家分别是中国、波兰、土耳其、印度、巴西。例如中国就购买了357.1吨，土耳其则购买了251.8吨，都是大幅增长的。反观发达国家，例如美国和日本的黄金储备则基本没有变动，像美国常年都维持在8133吨左右。所以全球央行购金这种说法的本质是一部分国家央行持续大量购金。第二、根据波兰国家银行的数据，波兰并没有大量卖出黄金，反而还在增持。

其实从全球央行购金这个错误说法上，相信您就能发现一件很有意思的事。也就是一部分国家的确在大量购买黄金，而另外一些国家却完全没有这种需要。这背后所体现出来的是需求的巨大差异，也就是说这些国家大量购买黄金是为了满足某种诉求。那么到底是什么诉求给了他们这种动力呢？为什么现在又要卖呢？说到这我们就得看看被媒体推上风口浪尖的土耳其了。

根据土耳其央行公布的数据，截至3月28日该国黄金储备累计减少 118.4 吨，为2013年有相关记录以来的最大两周降幅。正是这个数据让很多人对于黄金的态度发生了变化。前面咱们说了，土耳其从2020以来一直到都是增持黄金的大户。所以要想弄明白它为什么会卖？得先明白它为什么当初会买。

说到这容我补充一些土耳其的基本信息，现任土耳其总统埃尔多安是土耳其现代史上执政时间最长的领导人，他2003年3月就职土耳其总理，在职时间长达11年；2017年土耳其修宪后转向总统制，埃尔多安再次赢得选举，并两次连任。截至目前埃尔多安已经在位超过23年。我相信说到这，但凡您有一些历史知识也知道这种情况意味着什么。事实就是埃尔多安在土耳其权利极大，尤其是在改制之后。总统同时成为国家元首和政府首脑，集行政立法和司法任命权于一身。用大白话来说，基本就是一言堂了。

它带来的可怕的后果之一，就是政治对于经济的绝对干预。注意是绝对干预。因为土耳其的选举虽然说不公平，但是相对自由。选民的投票率也不低。为了争取选民连任总统，埃尔多安实施的经济政策给土耳其带来了巨大的灾难。

说到这就不得不吐槽专家们业余的地方了。要说土耳其卖黄金这也不是第一次了，而是第三次。前两次分别发生在2018年和2022年。我们都知道2020年的新冠疫情改变了很多事情，经济自然也不例外。所以咱们先看2018年那次。在2018年土耳其爆发著名的里拉危机，它是土耳其现代经济史上一次严重的货币危机，从2018年初逐步酝酿，在当年8月达到高潮。最终里拉对美元大幅贬值40%。导致国内通胀急升，并引发经济衰退。

其实这次危机在2017年底至2018年初那段时间，就已经开始了逐步显现。我们可以看到，2017年的通胀就已经升至到11.14% 。这个数字可是一点都不低啊。

2018只不过是危机继续发酵而已。其中一个重要原因，就是埃尔多安公开反对央行加息，阻止利率上调。再加上当时全球金融都在逐步紧缩，尤其是美联储加息更是增加了新兴市场国家的压力。同时美国和土耳其关系紧张，特朗普大幅提高了土耳其的钢铝关税。这些因素叠加在一起，造成土耳其里拉暴跌，汇率一度触及7.24里拉1美元。当时认为这已经是一个非常可怕的数字，但是要和今天的44里拉1美元相比，连小巫见大巫都算不上。从这角度来看，土耳其的经济危机其实一直都没有结束。

不过话说回来，一切的根源还是土耳其的经济基本面本身就乏善可陈，首先土耳其经常账户长期赤字，说白了就是常年贸易逆差。大家可以看看土耳其外贸的情况，可以说和中国的情况刚好相反，它是长时间贸易逆差严重。每年都是进口多于出口，这种结构就导致它对于外债非常依赖。

同时还会带来一个影响，就是土耳其的外汇储备常年不足。所以一旦外部融资成本上升，或者土耳其里拉贬值，就非常容易出现债务违约和资本外逃。不过之所以会形成这种结构，也与土耳其是一个严重依赖进口的国家有关。例如土耳其93%的原油和98%的天然气依然进口，钢铁对外依赖度也能达到50%，化学原料在82%左右。所以进口对于土耳其来说是不可或缺的，尤其是在能源领域，每年进口总额22%都花在这一项上面了。再加上近些年土耳其本土以房地产为支柱产业，房地产加上下游占经济的比例能够达到25%，导致生产率不断走低，出口虽然有所增长，但还是跟不上进口的增速。这就需要不断消耗外汇储备。

大家想想，出口不行，进口依赖，货币超发还不能实施紧缩的货币政策，造成的结果很简单，就是通货膨胀和经济增速下降。大家可以看看，2018土耳其里拉危机之后，它的经济增速只有0.8%了。

几乎就是经济停滞。一个经济停滞的经济体，还有很多债务，那能不爆发危机吗？那么遇到这种危机怎么办呢？当时的土耳其央行办法就是卖黄金去换美元，再通过卖出美元买入土耳其里拉的办法来支撑摇摇欲坠的本币。大家通过下面的图就能看的很清楚，土耳其央行的黄金储备2019年都没有恢复到2017年的水平，这就是土耳其卖黄金的原因。那就产生了一个问题，土耳其卖黄金，是因为黄金要下跌了吗？我相信您心里已经有答案了。

然而后面事情更有意思，2020年土耳其的黄金储备突然大增，这是为什么呢？因为当时的土耳其里拉已经事实上崩盘，汇率说什么也回不到原来1美元兑换3里拉的位置。

所以必须得给货币找一个新的锚，先稳定一下本币，这个锚就是黄金。其实说起来原因也很简单，毕竟土耳其挣不到美元。剩下靠谱的资产就非常少了。还得不受影响，有自主性。黄金基本就是不二选择。为了稳定汇率和经济，土耳其就坚定的走上了黄金为锚的货币策略。不过我们都知道经济发展才是根本，而它的经济后来怎么样呢？我用雪上加霜，错上加错来形容土耳其是一点也不夸张，属于已经走远了。首先我们来看看土耳其的通胀情况。

要是光看图是不是感觉这个趋势还不错，不过我提醒您一下，2025年土耳其的通胀是31.53%，任何经济活动在这种通胀水平下都是没戏的。同时也会吓走外资，让土耳其国债彻底变成厕纸。原因很简单，土耳其5年期国债收益率10.5%，通胀30%，实际上利率是负的。土耳其国债没有任何投资价值。所以在土耳其国内黄金就被抢疯了。

我估计说到这您也发现了，土耳其现在的通胀比10年前还高，这是黄鼠狼生耗子，一窝不如一窝啊！其实能走到这步田地，与埃尔多安的独断专行有着密不可分的关系。他在通胀高企的时期，不光要求央行不能加息，反而还要降息。因为这个原因，他和央行行长多次发生冲突，在短时间内他就罢免了3名行长，主要原因就是行长不愿意降息。其中纳吉·阿巴尔就非常有代表性，他是2020年11月7日上任的，总共在职不到5个月。当时土耳其里拉汇率处于低点，为了挽救货币，它在短短4个月进行连续加息，把利率从10.25%提升到17%，并且多次表示物价稳定是第一位的，然后他就接到了总统令，直接免去了他央行行长的职务，至于原因官方没有给出任何相关的解释。然而在总统令发出后的第一个周一，土耳其里拉汇率就暴跌15%，股市也多次熔断。可见埃尔多安的政策对于市场信心的打击有多么严重。原因很简单，他违反了最基本的经济规律，还把坚守规律的人给干掉了。当然，惩罚也来的很快，2022年土耳其的CPI就飙升到72.31%，这个情况下任何政客都是坐不住的。如果事态进一步发展土耳其就彻底崩塌，国家很快会陷入动乱。所以只能再次干预，当时的办法还是卖黄金，如出一辙。关于这一点，我们看看黄金协会给出的数据会非常明显。（2022年4季度的变动）

而且这件事让埃尔多安非常的恐惧，直接导致他放弃坚持多年的低利率政策，2023年6月土耳其利率从8.5%提高到15%，这才出现了刚才大家看到的逐步下行的通货膨胀。但是货币崩盘对于经济的伤害已经不可避免。所以后续就接着开始买买买。那为什么到了今年3月份，又开始卖黄金了呢？答案是美国和伊朗之间的中东战争。咱们前面提到土耳其是严重依赖能源进口的，大家想想看，在一个长期贸易逆差，通胀飙升的国家，如果进口的主要产品价格突然大涨会发生什么？就是外汇不够用了呗，商品短缺呗。要知道油价的上涨是很疯狂的，而且咱们测算过，即使战争结束，油价短时间也回不到战争之前的水平了。这种变动对于土耳其这种严重依赖能源进口的国家来说是非常危险的，所以为了保证能源供应和财政的可持续性，卖一部分黄金来进口能源是很现实的。最可笑的是在所谓的专家看来，土耳其卖黄金，是因为黄金价格太高了，再不卖就要被套了。我多问一句，土耳其不卖黄金，它还能用其它东西换回美元吗？答案就是没有任何东西。黄金是最后一招。

其实现实生活中这种情况很常见，例如我在外面做生意赔了几百万，但是现在手里没有那么多钱给人家，所以我选择卖了一套房子，然后把钱赔给对方。我的这个行为，能否证明房市好或者不好吗？其实都不行。我之所以选择卖房，是因为这个办法最有效。如果卖车，二手车卖不了多少钱呀。而土耳其作为主权国家，它需要的是美元，情况就更加特殊一些。因为不是什么东西，都能在任何时间换到美元的？这个时候黄金重要性就凸显出来。它恰恰说明黄金的价值所在，因为只有国际市场认可你才能够卖的出去。这与价格高低无关。

说到这一切就很清晰了，土耳其售卖黄金的原因很简单，就是面对能源短缺和货币贬值，不得不抛售黄金！4月7日土耳其里拉兑美元一度跌到超过44.6，显然土耳其动用黄金家底是为了保卫货币。同样成为黄金卖家的还有俄罗斯，它为什么财政紧张不用我多说，您关注一下俄乌局势和俄罗斯国内情况就知道了。这些国家的抛售行为，无疑为本币脆弱或者财政捉襟见肘的国家敲响了警钟。同时这种抛售非但不意味着黄金需求下降，反而说明乱世买黄金再多都不嫌多。这也是中国央行为什么还在不断增持黄金的原因。

不过说到这一点，肯定会有朋友疑惑了。前段时间黄金已经跌了不少。这是为什么呢？而且这种情况和人们想象的大炮一响黄金万两的情况非常不同。其实这是一个误区，黄金万两与大炮一响之间没有直接逻辑，真正让黄金受到追捧的原因，是战争对经济带来的影响，例如咱们刚才提到的土耳其，它也没有发生战争，但是经济和货币出了大问题，依然需要大量购买黄金。所以购金和战争并非直接关联。

具体说到3月份的黄金的下跌，主要有以下几个原因。一是预期央行加息会收紧流动性，二是因为之前美元是在上涨的，而美元一般涨的时候黄金就容易跌。三是现在有消息说部分海湾国家，可能正在抛售黄金和债券以弥补现金流缺口。其实归根结底和前面的结论相同，黄金就是一种能换美元的资产，大家如果没办法卖油，就会倾向于先卖黄金换钱。

但总体上从大周期看，黄金上涨的确定性是很强的。因为当人们认识到通胀无法避免，而黄金才是抗通胀的良药时，大量资金就会再次疯狂涌入这个赛道。土耳其国内近乎狂热的黄金需求就是它的现实写照。人们总说黄金有避险属性，其实这个所谓的避险属性，就是在经济长期低迷物价又高涨的情况下，人们认清现实而进行的选择。这才是真正的黄金万两。而战争的确容易对经济造成伤害，所以才有这种预期。因为那个时候无论是债券也好，股票也罢，不管收益率究竟是怎么样的，都可能因为企业的倒闭而直接缩水。而通胀高企，例如超过20%以上的通货膨胀，会让大部分投资失去吸引力。这个时候黄金不贬值的特性就会显露出来。所以大家还会重新选择黄金。这是经济下滑阶段或者说货币贬值周期的正常情况。

当然短期来说目前黄金的调整还面临着很多干扰。等到真的全球性的通胀已经体现的非常明显了，黄金作为抗击通胀最有力的武器就会重新步入上涨轨道。我们作为普通人应对策略也很清晰，在这种情况下我们应该考虑黄金的长线交易，而避免进行短线交易。