黄金，第四波大涨在下半年…（浓缩版）

美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡几近瘫痪，布伦特原油触及107美元。然而黄金却从1月29日的历史高点5598美元一路跌至4681美元，两个月回撤超16%。避险资产不避险，市场陷入巨大分歧：黄金长牛已死，还是百年一遇的黄金坑？ 其实，地缘危机初期黄金先跌后涨，是反复上演的历史剧本。流动性冲击才是元凶：油价飙升推高通胀预期，美债收益率跳涨，股市崩塌，衍生品仓位触发追加保证金。基金经理只能抛售流动性最好且仍有浮盈的黄金，去填补其他资产的窟窿。黄金成了无奈的“救火水桶”。冲突以来全球黄金ETF净流出超108亿美元，这并非看空，而是被迫甩卖。 回看两次石油危机：1973年和1979年，危机初期同样因流动性抽紧导致黄金下跌。但当通胀扎根、经济走弱、滞胀来临，黄金的抗通胀属性彻底激活，最终突破前高走出翻倍行情。如今情景惊人相似：市场已定价全年最多降息一次，“更高更久”的利率预期充分反映；通胀中枢却实实在在上移。在“通胀下不来、经济走不动”的组合下，实际利率走低，才是黄金真正的长线逻辑。 别再用美债收益率和美元指数的老黄历看黄金。过去十年它们的相关性已极度弱化，黄金如今定价的，是全球对美元体系的信任。2016年中国成为最大货物贸易国，美元结算占比系统性下滑，开启第一波主升浪；2022年俄乌冲突，美国冻结俄外汇储备并踢出SWIFT，惊醒各国央行，购金量创历史新高，催生第二波；2024年特朗普上台，《大而美法案》令财政赤字失控，美联储独立性遭质疑，带来第三波。而这次美伊冲突，直刺美元命根——石油美元体系。无论最终撤军、和谈还是长期战争，石油美元的安全担保、地缘主导权和购买力都必将受损，美元信用裂痕只会越来越大。 我认为，黄金的第四波主升浪，下半年大概率会来。 短期流动性抛压可能还未完结。紧盯两个信号：黄金ETF从净流出转为净流入，意味着被动抛售告一段落；市场开始热议通胀顽固与石油美元终结，而非纠结加息次数，主升浪便已到来。 最好的买点，永远出现在最不想买的时候。108亿美元的ETF流出，改变不了全球央行一季度仍在买入215吨黄金的事实，也改变不了通胀中枢上移和美元信用缓慢瓦解的趋势。当前下跌不过是短期风险释放，这个坑越深，未来的行情越值得期待。 （以上仅为个人市场观点，不构成投资建议）