电力股回调，是“挖坑埋人”还是“黄金起跳点”？

2026年3月下旬至4月上旬，电力板块经历了一波快速回调。Wind数据显示，电力指数单周累计下跌8.66%，火电龙头华能国际、国电电力等普遍回撤。资金一度从电力板块流向AI算力等高景气赛道，恐慌情绪蔓延，部分投资者开始质疑电力股的逻辑是否已经"过气"。

然而，华泰证券在4月20日的最新研报中明确指出，强业绩线索中，电池、电力链（储能、电网设备等）拥挤度并不高，仍可参与。广发证券更在4月20日发布深度跟踪报告，标题直指"电力板块攻防兼备"。

所以，"黄金坑"的本质，是

短期情绪与长期基本面之间的"预期差"

——不是电力板块的逻辑出了大问题，而是市场的"定价钟摆"在乐观与悲观之间摆得太快了。

第一重：估值已经压到"地板价"

截至2026年2月末，电力板块最新市盈率为17.62倍，整体估值处于近5年

28%分位

，属于典型的低估区间。到3月27日，电力及公用事业板块市盈率23.07倍，仍低于近十年中位数23.32倍，十年估值分位47.97%。火电龙头的估值更加极致——国电电力、华能国际等动态市盈率仅

8-9倍

，市净率不足1倍，股价跌破净资产的情况屡见不鲜。广发证券更是测算，部分火电公司具备

30%-102%

的合理价值空间。

第二重：高股息提供了最硬核的"安全垫"

电力板块11只高股息标的平均股息率超

4.3%

，最高突破

6.87%

，完胜当前银行理财不足2%的收益率和十年期国债约1.8%的收益率。长江电力承诺2026-2030年分红比例不低于70%，股息率约3.7%；国电电力承诺2025-2027年每股分红不低于0.22元，2026年保底股息率高达

4.5%

；浙能电力股息率高达

6.87%

，内蒙华电、申能股份股息率均超5.3%。这意味着，即使股价继续横盘三年，每年4%-6%的股息也在默默积累，这就是"黄金坑"的底气。

第三重：机构资金在"别人恐慌时"加速抢筹

电力ETF3月以来资金净流入超

16.04亿元

，最新规模达29.17亿元，年内增长超

309%

；华泰柏瑞电力ETF连续4天资金净流入，居可比基金首位；华夏电网设备ETF近一周累积流入35亿元，最新规模达到343亿元。这些真金白银的流入，说明机构资金正在加速布局，它们看中的正是电力板块的低估值+高股息+AI用电需求的确定性。

第四重：AI用电需求是最大的"预期差"

AI数据中心用电量正在高速增长。摩根士丹利上调美国2025-2028年数据中心的累计电力缺口，国际能源署预警到2030年全球数据中心电力需求将超900TWh；国内"算电协同"首次写入政府工作报告，上升为国家战略；广发证券指出，供给增速下降和AI需求的不断超预期有望改善电力供需格局。电力需求的增长逻辑正在从"跟GDP同步"切换到"被AI算力驱动加速增长"——这是电力板块从"公用事业"向"成长型资产"跃迁的核心驱动力。

子赛道核心逻辑代表标的股息率/分红承诺适合人群

火电龙头

容量电价托底（回收比例30%→50%），煤价中枢低位，自由现金流转正，分红持续提升华能国际、国电电力、华电国际国电股息率约5%，承诺2025-27年DPS≥0.22元追求高股息+适度弹性的收息者

水电龙头

来水偏丰+折旧到期+财务费用下降，高分红写入章程长江电力、华能水电、国投电力长电≥70%写入章程至2030年，股息率约3.7%-3.8%追求极致稳定、能接受较低股息率的稳健者

核电

"十五五"投产高峰+政策托底电价，长期成长确定中国核电、中国广核股息率较低，成长性为主能承受短期扰动、押注长期成长的投资者

绿电（风光）

政策底确认（136号文落地），消纳改善预期，风电优先龙源电力H、三峡能源、中闽能源股息率较低，政策拐点博弈为主左侧布局、能承受不确定性的成长型投资者

电网设备

十五五电网投资4万亿元（较十四五+40%），特高压+出海双驱动思源电气、平高电气、许继电气股息率较低，高景气成长为主追求高弹性、能承受估值波动的成长型投资者

华泰证券在4月20日的策略中特别提示：

电池、电力链（储能、电网设备等）拥挤度并不高，仍可参与；

广发证券在4月20日最新跟踪报告中更明确指出：

火电业绩出色及年报减值等已有所预期，重估行情继续、多维度改善进行中。两者的判断高度一致——电力链在当前"高景气+低拥挤"的双重属性下，是当前市场中确定性较强的配置方向。

在"黄金坑"的叙事之外，必须正视短期利空：

Jefferies在4月9日发布报告，指出2026年各省年度长协电价普遍下行（江苏、浙江年度长协电价同比降幅均超过67元/兆瓦时），叠加现货煤价上涨，对火电企业盈利形成双重挤压。中金公司也表示，电价下行使火电行业短期业绩承压，但回调后盈利仍将维持在健康区间。

短期压力真实存在——但问题的关键是：

这些利空是不是已经"跌进"了当前的股价里？

广发证券的判断是：各地长协电价下调已经

充分预期

，当前电力板块公募持仓处于

十年次低

水平，估值处于历史低位，是典型的"利空出尽、预期极低"的配置窗口期。中原证券建议用"哑铃策略"布局：防御端侧重经营稳定、分红可靠的大型水电和高股息火电，进攻端聚焦虚拟电厂等主题投资机会。

第一，不要试图精准抄底。

"黄金坑"的核心意义不是"明天就会涨"，而是"在这个位置买入，有足够的安全边际"。

第二，分批建仓是上策。

将计划投入的资金分成3-5批，在3-6个月内逐步建仓，用"定投"替代"择时"。如果期间板块继续下跌10%-15%，可适当加大单笔投入。

第三，选对工具比选对时机更重要。

对于大多数普通投资者，电力ETF（如华泰柏瑞561560）一键覆盖火电、水电、核电、绿电、电网设备全产业链，是布局这轮"黄金坑"最省心的工具。

第四，不同投资者，不同策略：

你的偏好核心策略首选标的

"黄金坑"从来不是一个"马上就会涨"的择时信号，而是一个"安全边际足够厚"的配置窗口。当17.62倍的PE处于近5年28%分位、平均4.3%以上的股息率完胜银行理财、AI算力驱动用电需求持续增长——三者叠加，构成了当前电力板块最坚实的"三重安全垫"。

每一次深度回调，都是市场用恐慌情绪为长期投资者"打折促销"。

电力股跌出来的，不是风险，而是黄金。

关键是你有没有勇气，在别人恐慌的时候，捡起地上的筹码。