赛轮轮胎2025年报解读：营收增15.69%净利降13.30%，现金流大幅改善

核心业绩指标解读

营业收入：全球布局驱动规模增长

2025年赛轮轮胎实现营业收入367.92亿元，同比增长15.69%，延续了近年来的增长态势。从业务结构看，主营业务收入364.03亿元，同比增长16.07%，其中境外业务贡献突出，实现收入282.26亿元，同比增长18.54%，占总营收的76.72%；境内业务收入81.77亿元，同比增长8.54%。

分季度来看，公司营收呈现逐季增长后小幅回落的趋势：

季度营业收入（亿元）同比增速第一季度84.11-第二季度91.75-第三季度100.00-第四季度92.05-

公司营收增长主要得益于全球化产能布局的持续完善，报告期内印尼、墨西哥生产基地相继投产，潍坊、柬埔寨等基地扩产与产能爬坡，海外产能规模进一步扩大，有效对冲了国际贸易壁垒影响，同时国内市场通过深化与头部车企的配套合作，实现了稳步增长。

净利润：成本压力下盈利承压

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润35.22亿元，同比下降13.30%；扣非净利润34.58亿元，同比下降13.40%。盈利下滑主要受营业成本增速高于营收增速影响，报告期内营业成本277.11亿元，同比增长20.32%，高于营收增速4.63个百分点，导致毛利率同比下降3.08个百分点至24.63%。

从成本构成看，原材料成本占比最高，达到81.30%，其中天然橡胶采购量52.11万吨，价格同比上涨7.96%；合成橡胶采购量31.88万吨，价格同比下降6.96%，但整体原材料成本仍同比增长12.31%，对盈利形成较大压力。

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益1.08元/股，同比下降14.29%；扣非每股收益1.06元/股，同比下降14.52%，下滑幅度与净利润基本一致。加权平均净资产收益率17.04%，同比减少5.77个百分点；扣非加权平均净资产收益率16.73%，同比减少5.69个百分点，反映出公司盈利效率有所下降。

费用分析

销售费用：渠道拓展与品牌建设投入增加

销售费用19.19亿元，同比增长25.34%，增速高于营收增速。主要构成中，人工费用6.96亿元，同比增长32.91%；广告宣传费4.33亿元，同比增长14.32%；仓储物流费0.95亿元，同比增长62.26%。增长原因主要是公司加大了海外市场渠道拓展力度，新增了多个海外销售子公司，同时加强了品牌宣传投入，提升全球品牌影响力。

管理费用：规模扩张与数字化投入推高费用

管理费用12.28亿元，同比增长21.16%。人工费用8.27亿元，同比增长37.23%，主要是随着公司规模扩张，管理人员数量增加；股份支付费用0.47亿元，同比减少61.22%，但折旧摊销费、办公费用等均有不同程度增长，同时公司持续推进数字化转型，相关投入也带动了管理费用上升。

财务费用：利息支出增加与汇兑损失影响

财务费用3.96亿元，同比增长12.84%。利息支出4.75亿元，同比增长16.59%，主要是公司产能扩张导致借款规模增加；汇兑损失0.35亿元，而上年同期为汇兑收益0.03亿元，汇率波动对公司盈利产生了一定负面影响。

研发费用：持续高投入强化技术壁垒

研发费用11.47亿元，同比增长13.29%，占营收比例3.12%。主要投入方向包括液体黄金轮胎技术迭代、新能源专用轮胎研发、非公路轮胎技术升级等。报告期内，公司在泰国曼谷发布ROADX乘用车轮胎新品，液体黄金轮胎成功配套一汽-大众、比亚迪等多款车型，技术研发成果逐步转化为市场竞争力。

研发投入与人员情况

研发投入：全链条创新体系持续完善

公司全年研发投入合计11.47亿元，全部为费用化投入。研发项目覆盖轮胎结构设计、材料配方、生产工艺等全链条，其中液体黄金轮胎技术不断升级，解决了轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能难以兼顾的行业难题；新能源专用轮胎针对新能源汽车特性进行优化，满足了高负荷、低滚阻的需求。

研发人员：高素质团队支撑创新发展

截至报告期末，公司研发人员数量3078人，占总人数的12.25%。学历结构方面，博士研究生22人，硕士研究生383人，本科1432人，专科及以下1241人，形成了多层次的研发人才梯队。年龄结构上，30岁以下研发人员占比56.86%，团队年轻化特征明显，为公司持续创新注入了活力。

现金流分析

经营活动现金流：销售回款大幅改善

经营活动产生的现金流量净额41.79亿元，同比增长82.58%。主要原因是销售商品收到的现金346.04亿元，同比增长16.76%，公司通过优化应收账款管理，加强客户信用评估，回款效率显著提升；同时，原材料采购付款节奏合理把控，经营现金流质量大幅改善。

投资活动现金流：产能扩张与股权收购增加支出

投资活动产生的现金流量净额-53.34亿元，同比减少33.44%。主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产，支出48.18亿元，同比增长19.71%，包括印尼、墨西哥生产基地建设，埃及、沈阳新和平等项目投资；同时，股权收购支出5.37亿元，进一步完善了产业布局。

筹资活动现金流：债务偿还导致净额下降

筹资活动产生的现金流量净额2.55亿元，同比下降86.37%。主要原因是偿还债务支付现金129.61亿元，同比增长9.05%，公司优化债务结构，减少了短期借款规模；同时，吸收投资收到的现金1.84亿元，同比减少53.04%，筹资活动整体现金流入减少。

风险提示

国际贸易壁垒风险

报告期内，美国对进口轮胎出台高关税政策，欧盟启动对中国乘用车和轻型卡车轮胎的反倾销、反补贴调查，英国、巴西等多个国家和地区也采取了贸易救济措施。尽管公司通过全球化产能布局对冲部分风险，但如果贸易壁垒进一步升级，仍可能对公司出口业务产生不利影响。

原材料价格波动风险

天然橡胶、合成橡胶等原材料价格受供需关系、国际形势等因素影响波动较大。2025年天然橡胶价格呈“V”型波动，合成橡胶价格整体走弱，若未来原材料价格大幅上涨，将直接增加公司生产成本，挤压盈利空间。

市场竞争加剧风险

全球轮胎市场竞争激烈，国际巨头凭借品牌、技术优势占据高端市场，国内企业则在中低端市场竞争白热化。公司虽然在技术研发、全球化布局方面取得进展，但仍面临市场份额争夺和价格竞争的压力。

汇率波动风险

公司海外收入占比较高，汇率波动会影响公司外销收入的折算和外币资产负债的价值。2025年公司汇兑损失0.35亿元，若未来汇率大幅波动，将对公司盈利产生直接影响。

境外经营风险

公司在越南、柬埔寨、印尼等多个国家建有生产基地，境外市场在政治环境、法律法规、文化习俗等方面与国内存在差异，若境外市场出现政治不稳定、政策变化等情况，可能影响境外子公司的生产经营。

总体来看，赛轮轮胎2025年在营收规模上保持了增长态势，但盈利水平受成本压力有所下滑，现金流质量得到显著改善。公司通过全球化布局、技术研发和数字化转型持续提升竞争力，但仍面临国际贸易、原材料价格等多重风险，需密切关注外部环境变化并采取相应应对措施。

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