行业巨头警告市场不确定性增加 黄金中期前景看涨 但白银需求却下滑

行业巨头贺利氏贵金属分析师表示，最近的停火正开始将冲突转变为一场持久战，而市场似乎并未完全理解这一点。尽管黄金牛市在冲突影响显现后应会恢复，但由于白银价格持续高企，其需求前景则喜忧参半。

分析师在最新报告中写道，冲突停火的无限期延长加剧了市场的不确定性。他们指出："起初，停火受到市场及贵金属的欢迎，金价逐步上涨，标普500指数在4月17日创下历史新高。然而，此后霍尔木兹海峡的通行量依然稀少，美国已开始对港口实施封锁，预计将持续至拟议的谈判结束。自海峡关闭以来，已损失高达10亿桶石油，且封锁持续时间越长，其影响只会愈加严重。"

分析师表示，尽管如此，股市似乎并未对长期冲突的经济影响进行定价。"在这种情况下，美国价格上涨可能会掩盖强劲的公司盈利和近期金属价格的反弹。如果价格确实开始快速上涨，美联储可能被迫加息以应对。美联储可能面临的一个难题是，无法像应对以往危机那样通过印钞来摆脱当前困境；通过注入流动性刺激经济无助于缓解供应短缺。需求破坏将不可避免。""长远来看，经济停滞与价格上涨的结合，可能为黄金牛市的延续提供沃土。"

贺利氏分析师还指出，各国央行在黄金储备策略上出现分化。他们表示："俄罗斯央行在3月再次售出6.5吨黄金，使其年内累计售金量达到22吨。此举及近期其他减持行为出于两个原因：一是应对已达613亿美元的预算赤字；二是在金价强劲上涨后，重新平衡储备结构（因黄金占比上升）。""尽管俄罗斯今年迄今每月均为净售出方，但其售出占比较小，仅使黄金储备从年初的2,327吨减少约1%，至2,305吨。"他们补充道，"俄罗斯预算赤字的增加很大程度上可能源于乌克兰冲突；因此，在冲突结束前，预计其储备（不仅限于黄金）将进一步减少。"

在俄罗斯出售黄金的同时，波兰则持续增持。分析师写道："波兰国家银行在1月将其黄金储备目标从2025年底已达成的550吨上调至700吨。3月，该行又购入11.2吨，使其总储备增至581.6吨。截至去年，波兰的黄金储备已超过欧洲央行，即使在当前较高价位下，仍显示出持续的购金意愿。"

周一早些时候，金价在每盎司4,730美元处遭遇强劲阻力，北美交易时段早盘仍徘徊在4,700美元附近。现货黄金最新交易价为每盎司4,692.42美元，日内下跌0.37%。

谈及白银，贺利氏分析师表示，由于价格高企，这种灰色金属的需求正在下降。"2025年全球白银需求降至11,306百万盎司，较2024年下降2%。工业需求下降3%，其中光伏应用需求下降6%。由于2025年白银牛市使得实物白银和ETF成为有吸引力的投资，银币和银条需求有所上升。但这不足以弥补其他来源的总体需求减少。按百分比计算，降幅最大的是珠宝和银器，分别较2024年收缩8%和21%。"

2025年电子行业的白银需求也有所下降，但分析师表示情况较为复杂。"去年电子行业白银需求下降2%至4,495百万盎司。这主要是由于光伏行业以铜替代白银，该行业占2025年电子总需求的1,866百万盎司。尽管光伏需求下降，但高科技电子产品中白银的使用量正在增加。这部分需求来自电动汽车、充电基础设施以及数据中心使用的高性能计算硬件。""例如，高带宽内存对白银的需求不断增长，导致韩国工业用银需求上升4%。"他们补充道，"随着高科技产业的发展，白银因其导电性在电气应用中将更加普遍，尽管目前节约替代和需求破坏仍是主导因素。"

然而，2025年白银的投资需求大幅上升。"2025年银币和银条净需求增长14%至2,172百万盎司。这一增长主要由印度推动，其需求同比增长33%，东亚和中东的投资需求也显著增长。交易所交易产品流入2.73亿盎司，较2024年增长26%，尽管这一趋势在2026年初逆转，因投资者在银价上涨后开始获利了结。"

贺利氏也认同市场共识，即美联储将在本周晚些时候的4月会议上维持利率不变。分析师警告称："决议宣布后的新闻发布会可能更为重要，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将阐明委员会如何看待近期CPI上升以及未来的利率路径。"

周一早些时候，银价两次尝试突破每盎司76.585美元均告失败，目前仍交投于日内区间底部附近。现货白银最新交易价为每盎司75.363美元，日内下跌0.44%。

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作者:金银大王说金银大宗商品贵金属评论员、国际财经作者 ;

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