黄金涨不动了？

*本文仅在今日头条发布，请勿转载

黄金最近大家说涨不动了，特别是美伊冲突以来，黄金价格的逻辑发生了颠覆性的变化。

美伊冲突刚刚爆发的时候，机构也好专家也好，一下子就喊一句话：大炮一响，黄金万两，黄金会怎么怎么大涨、怎么怎么暴涨。结果被狠狠打了脸。美伊冲突爆发后，黄金从高点5600美元/盎司一路暴跌，一度跌破4100美元/盎司，区间最大跌幅超过26.79%，创下了多年以来罕见的深度调整。

脸被打完以后，现在大家看那个逻辑就非常奇怪了。

过去说只要全球动荡、只要全球不确定，黄金的价格、黄金的价值就一下子体现出来了。

但现在这些人每天在盼着美伊冲突结束。一旦美国和伊朗谈判，黄金价格就往上走；一旦听到说要谈了、要达成协议了，就往上走；一旦听到谈不成了、谈判破裂了，又往下走。

现在黄金的价格差不多就在4600美元/盎司上下摆动，完全成了

“谈判概念股”

。

在黄金价格体系发生颠覆性变化的同时，我们也看到今年包括土耳其、阿塞拜疆等国家开始抛售黄金。数据显示，2026年一季度土耳其央行抛售黄金储备超118吨，阿塞拜疆同期减持黄金储备约45吨。抛售黄金的原因有很多解释，比如说流动性不够了，土耳其货币里拉贬值很厉害、通胀高企，需要通过卖黄金来换美元，拿到美元后来稳定汇率。

这个逻辑就比较奇怪了：既然黄金那么万能，为什么还要把黄金换成美元才能稳定它的汇率？这是这么多年来我们对黄金盲目崇拜里边一个天大的谎言。一旦美元出问题，一旦一个国家的货币出问题，黄金就是定海神针。但现在土耳其货币贬值、流动性不够，还必须把黄金换成美元才能稳定。

大家想想，是美元管用还是黄金管用？土耳其在抛，阿塞拜疆在抛。

从大家都增持黄金到抛黄金，过去几年央行的增持黄金如果转了以后，黄金的支撑在哪里？

最根本的原因是什么？如果说美元是一种风险，那么美元本身作为风险是可以用价格来衡量的，风险有多大，黄金价格应该涨到多少，比如说涨到3000合理、涨到4000合理、涨到5000合理，它一定对这个风险本身是有定价的，而不是说黄金哪怕涨到天上去都合理。

今天我们看到的几乎所有关于黄金的叙述，大多数都是机构的，还有很多专家跟在后边瞎叫。

机构的背后是有利益的，而且黄金这个市场本身由于可以加杠杆、可以做空，受操纵是非常大的。

黄金期货市场杠杆率普遍在10倍以上，空头持仓量一度突破50万手。现在很多媒体引用的都是与黄金利益相关的一些机构，他们在做这个事，你能信吗？当然不能信。

黄金涨不上去的根本原因，第一个是价格太高了。

黄金价格过了4000美元以后，它已经从所谓的避险资产变成了真正的风险资产。数据测算，黄金相对于美元指数的风险溢价已突破历史高位，自身的波动风险远超其对冲的尾部风险。黄金价格过了4000美元以后，它自身的风险比它要对冲的风险还要大，这应该是不言自明的。我个人认为，尽管现在还在4600美元/盎司上下摆动，但两年之内跌破4000美元/盎司是大概率事件，甚至不排除下探3800美元/盎司的低位。

我们这么多年一直在讲央行增持黄金的目的是规避美元、去美元化。但黄金是做不了美元、代替不了美元的。

全球经济现在规模超过100万亿美元，而全球官方黄金储备总市值约13万亿美元，即便算上民间黄金总市值也不足30万亿美元，根本无法支撑如此庞大的全球经济规模。一旦全球经济回到金本位，当年上世纪二三十年代的大萧条就是黄金引发的紧缩。

主流的经济学家没有一个认为以后黄金会替代美元，这从来都是一个天大的谎言。

货币是用来交易的。

现在全球交易最重要的货币仍然是美元，SWIFT数据显示，美元在全球贸易结算中的占比超过50%，远超欧元、人民币等其他货币。你出去买个东西，你能拿个黄金吗？你没法拿。黄金作为全球央行的最后的基石、定海神针，不过是一个自我安慰的东西而已。如果美元真的崩盘了，黄金一定也会崩盘。

黄金涨不动的原因很简单：

第一个，它涨得太高了。第二个，当机构告诉你会涨的时候，你是替他站岗放哨，他悄悄跑掉。

等到你知道他悄悄跑掉的时候，价格已经跌下来了。我认为这个判断是对的，以后你还会看到更加惨烈的情形。