美联储政策的宏观视角 用数据告诉你下半年黄金有望开启新一轮涨势

随着美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议周开启，我们以宏观视角来审视下：

通胀担忧与美联储政策预期

对“通胀”的担忧——即近期冲突推动特定大宗商品价格上涨及其连锁反应——已略微推高了国债收益率。10年期与2年期国债收益率曲线（10-2利差）在这一压力下趋于平坦，因市场在权衡这是否会导致美联储采取更强硬的鹰派立场。

有趣的是，芝加哥商品交易所的交易员目前多数认为美联储将维持利率稳定直至

2027年6月

！我对此将信将疑。特别是考虑到我们已将芝商所的观点视作仅是反映特定时刻市场风向的“风向袋”。无论如何，债券市场——通过其最重要的特征，即收益率曲线——暗示着无论沃什是否上任，美联储立场都将保持坚定。

我们的观点是，特朗普/贝森特/沃什团队* 将设法刺激市场，以迎接中期选举。如果这一观点被证明是正确的，刺激措施未必需要通过面向公众的联邦基金利率政策来实现。还有被称为“量化宽松”的工具，其进程刚刚开始（见下文），以及与其密切相关的“现代货币理论”（MMT），或者在我看来更准确的“全面市场操纵”。

经济与受操控的引擎

现在，让我们深入探讨经济及其受操控的驱动力。经济学家将按官方通胀数据计算的GDP增长称为“实际GDP”。其表现相当不错。

名义GDP显然在长期也呈现更佳的增长态势。传统经济学家和市场管理者钟爱这些图表，并奉为圭臬。黄金爱好者呢？未必如此。

因为即便假设通胀数据是真实的，GDP也只有在你相信债务可以持续扩张以支撑GDP的情况下才是“实际”的。如果GDP在增长，维持其增长所需的债务增速更快。这是事实。

重回核心观点：美联储的潜在工具

回到上述观点，即使芝商所对未来联邦基金利率的预测再次出错（这很有可能，甚至几乎确定），即使假设利率在未来一年维持稳定的观点是正确的，美联储仍可以通过扩张其资产负债表来再次支持经济和市场。

事实上，他们已经表明了这样做的意图，你可以看到总资产正在筑底，为新一轮扩张做准备。

与去年同期相比的百分比变化使之更加清晰。我们正处在新一轮刺激阶段的边缘。

历史经验与未来展望

尽管历史经验告诉我们不要与美联储作对，我也确实不打算这样做，但管理当前局势并不像在市场“旅鼠”们在2022年30年期国债收益率“连续体”长期下降趋势被打破前数十年所做的那样简单。

近期预期与长期转变

在我看来，美联储在短期内将或多或少地按照其在2020年3月债券长期牛市结束时（这已被2022年收益率的长期突破所证实）之前几十年的方式运作。我也相信，绝大多数投资者，尤其是资金管理人和金融顾问，也将按照旧规则行事。

尽管预计2026年下半年市场将更广泛看涨，但在此之后，新的宏观格局——以债券领域的长期“反抗”为特征——将青睐实物（硬）资产、实际生产实体和资源丰富的市场。资本必须找到去处。但我预计资本将从那些因早已失效的宏观格局及其相关的债务伎俩而过度金融化的市场债务杠杆中逃离。

再次，我预计沃什的肩膀上会有一个“小贝森特”，在他耳边低语，就像我认为“为时已晚”的鲍威尔在2021年本应抗击通胀时，他耳边也有一个“小耶伦”在低声说着“暂时性”话语。

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作者:金银大王说金银大宗商品贵金属评论员、国际财经作者 ;

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