分析师一语点出黄金白银后市：黄金是战略性配置 白银是战术性机会

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森表示，由石油主导的通胀风险，而非地缘政治，正驱动贵金属近期走弱。尽管黄金的回调看起来是周期性的而非结构性的，但白银对工业需求和投资资金流的敏感性使其更为脆弱。

汉森指出："能源价格上涨、美元走强、通胀预期上升以及对美国利率将在更长时间内维持高位的看法再度升温，共同为非生息资产创造了更具挑战性的短期环境。"这推动金价跌至三周低点。

"随着布伦特原油价格攀升至111美元上方，在人工智能驱动的投资支出继续支撑美国经济增长之际，市场的焦点完全集中在能源成本上升带来的通胀影响上，从而降低了美联储目前降息的必要性，"他说。"加剧近期不确定性的因素还包括，'美股七巨头'中有四家公司将于周三公布财报，而同日联邦公开市场委员会将举行会议评估经济前景。"

汉森表示，贵金属的走势暂时将由能源市场主导。他指出，霍尔木兹海峡的潜在重新开放以及随之而来的油价下跌，是"金属短期内最大的上行催化剂"。他写道，油价飙升和通胀上升正在强化美元并推迟降息。"然而，尽管冲突已成为近期障碍，但并不构成路障，"他说。"推动金价在过去两年上涨的结构性驱动因素仍然稳固，并且在某些方面有所增强。"

"滞胀风险持续存在，尤其是由于能源危机及其对价格和经济活动的短期至中期影响，"他指出。"财政债务负担继续加重，尽管美元作为储备货币的地位并未受到直接威胁，但一些央行和主权机构分散储备、逐步减少对美元依赖的趋势依然明显。""在这一过程中，黄金仍然是天然的替代储备资产。"

从技术面来看，汉森表示，黄金的200日移动平均线（目前位于4,250美元附近）仍然是主要支撑位。"只要该水平大致得以维持，长期上升趋势就保持不变，"他说。

然而，白银的情况则更为复杂，因为这种灰色金属的前景比黄金更为微妙。

"工业需求仍然面临周期性疲软，"汉森说。"长期高通胀和增长放缓可能会对电子、消费品和制造业的消费构成压力。与此同时，预计将在维持市场短缺方面发挥重要作用的投资需求，众所周知反复无常，如果技术动能减弱或宏观叙事发生变化，可能会迅速逆转。""这就是为什么白银仍然是高贝塔值的贵金属：上涨潜力更大，但下跌风险也更大。"

汉森认为，总体而言，在近期冲突解决后，黄金的表现将超过白银。"一旦尘埃落定，能源供应链开始正常化，黄金应会再次从货币需求、储备多元化、财政担忧和持续的地缘政治不确定性中获得支撑，"他说。"它受周期性需求破坏的影响较小，对投资者情绪剧烈波动的抵抗力也较弱。白银从根本上仍具有建设性前景，但其前景更依赖于工业需求的韧性和投资者的持续参与。市场仍可能大幅收紧，在宏观看涨的情景下，白银的表现可能会再次超过黄金。但这条道路很可能仍将充满波动。""在目前的水平，黄金与白银的比率接近62，显示白银相对于其长期平均值（约70）而言已经相对昂贵，这表明白银可能需要新的催化剂——无论是实物供应趋紧、工业需求增强还是投机兴趣重燃——才能从此处开始显著跑赢黄金，"他补充道。

在汉森看来，贵金属的牛市只是暂停，而非结束。"黄金看起来是延迟，而非脱轨，推动其上涨的长期驱动因素仍然稳固存在，"他总结道。"白银长期来看仍有巨大的上涨空间，但继1月份过度上涨后，它仍然容易受到宏观经济挫折和投资者信心波动的影响。""简而言之，黄金仍是战略性配置，而白银仍是战术性机会——风险更高，回报也更高，最好在尊重其波动性的前提下进行操作。＂

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作者:金银大王说金银大宗商品贵金属评论员、国际财经作者 ;

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