国信金属 | 中金黄金：26Q1业绩表现亮眼，纱岭金矿项目投产在即

核心观点

公司发布2025年年报：全年实现营收790.75亿元，同比+20.62%；实现归母净利润49.34亿元，同比+45.71%。

公司发布2026年一季报：实现营收225.88亿元，同比+52.01%；实现归母净利润23.81亿元，同比+129.23%。公司一季度业绩基本兑现了金、铜价格上涨带来的业绩弹性。

核心产品产销量数据：1）矿山金，2025年实现产量18.40吨，同比+0.27%，实现销量18.28吨，同比+1.05%，期末库存3.06吨，同比+4.08%。2026年计划产量18.72吨，26Q1实现产量4.62吨，完成全年产量指引的24.68%，26Q1实现销量4.23吨。2）矿山铜，2025年实现产量6.62万吨，同比-19.25%，实现销量6.83万吨，同比-17.38%，期末库存约946，同比-68.75%。2026年计划产量7.65万吨，26Q1实现产量1.96万吨，完成全年产量指引的25.62%，26Q1实现销量1.96万吨。

重点增量项目稳步推进：1)纱岭金矿建设项目有序推进，增长潜力大。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，金资源储量丰富，保有金资源量约372吨，平均品位2.77克/吨。纱岭金矿项目设计年产能10吨，预计有望于2026年下半年建成投产。2)集团资产拟进一步注入，将有效提升公司矿产金产量。公司于2025年5月公告，拟收购集团公司持有的内蒙古金陶股份有限公司49.33625%股权、黄金集团全资子公司中国黄金集团河北有限公司持有的河北大白阳金矿有限公司80%股权、黄金集团控股子公司中国黄金集团科技有限公司持有的辽宁天利金业有限责任公司70% 股权和辽宁金凤黄金矿业有限责任公司70%股权。预计注入或有望于今年年内完成。

风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。

报告正文

公司发布2025年年报：全年实现营收790.75亿元，同比+20.62%；实现归母净利润49.34亿元，同比+45.71%；实现扣非净利润57.72亿元，同比+63.41%；实现经营活动净现金流83.75亿元，同比+6.15%。

公司发布2026年一季报：实现营收225.88亿元，同比+52.01%；实现归母净利润23.81亿元，同比+129.23%；实现扣非净利润23.89亿元，同比+88.43%。公司一季度业绩基本兑现了金、铜价格上涨带来的业绩弹性。

核心产品产销量数据：

1）矿山金，2025年实现产量18.40吨，同比+0.27%，实现销量18.28吨，同比+1.05%，期末库存3.06吨，同比+4.08%；其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别生产4.51/4.62/4.62/4.65吨，分别销售4.25/4.62/4.53/4.88吨。2026年计划产量18.72吨，26Q1实现产量4.62吨，完成全年产量指引的24.68%，26Q1实现销量4.23吨。

2）矿山铜，2025年实现产量6.62万吨，同比-19.25%，实现销量6.83万吨，同比-17.38%，期末库存约946，同比-68.75%，产销量同比下降，主要是由于内蒙古矿业于7月23日因安全事故而停产，于9月10日复产，对Q3铜矿产销造成不利影响；其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别生产1.89/1.92/1.19/1.62万吨，分别销售2.01/1.99/1.07/1.76万吨。2026年计划产量7.65万吨，26Q1实现产量1.96万吨，完成全年产量指引的25.62%，26Q1实现销量1.96万吨。

3）冶炼金，2025年实现产量38.39吨，同比+1.16%，实现销量38.14吨，同比+0.95%，期末库存2.37吨，同比+11.79%；其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别生产8.48/10.84/8.55/10.52吨，分别销售8.40/9.70/9.14/10.90吨。2026年计划产量37.12吨，26Q1实现产量8.49吨，完成全年产量指引的22.87%，26Q1实现销量8.28吨。

4）电解铜，2025年实现产量41.70万吨，同比+5.07%，实现销量41.60万吨，同比+4.70%，期末库存约2619吨，同比+57.03%；其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别生产9.76/10.63/10.04/11.27万吨，分别销售8.17/10.89/10.19/12.35万吨。2026年计划产量39.79万吨，26Q1实现产量10.64万吨，完成全年产量指引的26.74%，26Q1实现销量10.44万吨。

财务数据方面：①截止至26Q1，公司资产负债率为43.01%；在手货币资金153.15亿元，同比+47.36%；在手存货172.26亿元，同比+19.44%；现金流充裕。②盈利能力方面，公司2025年毛利率为16.71%，净利率为7.76%，今年一季度毛利率为20.47%，净利率为12.69%，随着金价、铜价上涨，盈利能力进一步提升。③期间费用方面，公司2025年销售费用约8640万元，同比+3.43%；管理费用约20.39亿元，同比+1.13%；研发费用约6.51亿元，同比-10.93%；财务费用约3亿元，同比-11.56%。④现金分红方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.58元(含税)，总计约22.20亿元(含税)，约占公司2025年归母净利润的45%。

重点增量项目稳步推进：1)纱岭金矿建设项目有序推进，增长潜力大。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，金资源储量丰富，保有金资源量约372吨，平均品位2.77克/吨。纱岭金矿项目设计年产能10吨，项目建成后公司黄金产量将大幅提升。我们预计纱岭金矿项目有望于2026年下半年建成投产。2)集团资产拟进一步注入，将有效提升公司矿产金产量。公司于2025年5月公告，拟收购集团公司持有的内蒙古金陶股份有限公司49.33625%股权、黄金集团全资子公司中国黄金集团河北有限公司持有的河北大白阳金矿有限公司80%股权、黄金集团控股子公司中国黄金集团科技有限公司持有的辽宁天利金业有限责任公司70% 股权和辽宁金凤黄金矿业有限责任公司70%股权。我们预计集团四家企业的注入或有望于今年年内完成。

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