一季度黄金消费投资破3949亿新高，高金价下市场生变，投资需求抵消金饰疲软

> 2026年一季度，中国消费者和投资者在黄金上花费了3949亿元人民币，创下历史同期新高。当季伦敦金银市场协会午盘平均金价达4873美元/盎司的创纪录水平，但市场并未降温，而是发生了深刻的结构性转变：投资需求的爆发式增长，完全抵消了金饰消费的疲软态势。 ## 总览：投资爆发“扛鼎”，抵消金饰疲软 世界黄金协会数据显示，一季度中国市场黄金投资与消费需求总量达**362吨**，同比增长**24%**，为有记录以来同期最高。然而，内部结构剧烈分化： - **金饰需求**：同比下滑**32%**，至85吨，但消费金额逆势增长**11%**，达到**928亿元**。这形成了典型的 **“量减额增”** 格局。 !(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/1ea21a80d16442f590070b43f6a9261d) - **投资需求**：**金条与金币**需求达**207吨**，同比激增**67%**，创季度新高；**黄金ETF**净流入**586亿元**，推动其资产管理总规模升至**3040亿元**，持仓量增至**298吨**，双双刷新纪录。 ## 金饰市场：高金价下的“两极分化” 高金价迫使消费行为改变，市场呈现清晰的两极格局。 一方面，**硬足金等“钱包友好型”产品**凭借轻量化设计与时尚搭配，持续吸引年轻消费者，成为品牌推广重点。另一方面，以**古法金为核心的高端产品**，依托精湛工艺与文化内涵，牢牢抓住高净值客群，需求保持韧性。 古法金市场规模已从2018年的130亿元快速攀升至2023年的1573亿元，成为黄金消费的核心增长引擎。 尽管购买克数减少，但消费者对金饰的兴趣并未消退。世界黄金协会指出，“国内消费者对金饰的热情并未消退”。 ## 投资需求：避险情绪驱动的多元配置 投资端的需求全面爆发，由多重因素驱动。 - **金条金币**：**207吨**的季度需求，环比激增180%。这主要得益于国内居民持续的保值配置需求、避险情绪升温，以及黄金相对其他资产的强劲表现。 !(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/6cca316bd23c479cb0b6007b9db69c1c) - **黄金ETF**：史无前例的资金流入背后，是股市偏弱、国债收益率下行以及地缘政治风险升温，共同提振了配置兴趣。机构投资者参与度上升，商品大类ETF的机构持有比例有明显增长。 市场产品也趋于多元化，例如跟踪上海金基准价的ETF因规避汇率风险、费率较低而受到关注。 - **央行购金**：全球央行持续为黄金需求提供支撑。一季度**全球央行净购金244吨**，同比增长3%。中国央行已**连续17个月增持黄金**，一季度增持7吨，总储备达**2313吨**。超过95%的央行计划在2026年继续增持或维持现有黄金储备。 ## 行业变局：传统收缩与高端进击 高金价环境倒逼品牌战略分化。 传统头部品牌承受压力，进入调整期。**周大福**2026年首季中国内地零售值同比下降**8.2%**，当季净关闭零售点**128家**。其内地定价首饰（多为一口价产品）同店销售下降10.3%。 为应对挑战，公司策略性推出“周大福配饰”及“周大福家品”以拓展品类，并在港澳及海外市场加速布局。 与此同时，以**老铺黄金**为代表的高端模式成为效仿对象。老铺黄金产品采用**一口价、全直营**形式，毛利率远超传统品牌。为应对市场趋势，传统品牌如老庙黄金也在积极调整业务布局，**持续提升一口价产品销售占比**。 豫园股份珠宝板块一季度营收约**61亿元**，同比增长近18%，其增长得益于跟随市场趋势调整业务布局及加快海外拓展。 ## 未来展望：淡季承压与投资韧性 展望二季度，市场可能延续分化态势。 世界黄金协会指出，**二季度为金饰消费传统淡季，金饰消费需求或将进一步走弱**。消费者信心仍是关键驱动因素，若经济政策能托底消费意愿，下行压力或可缓解。 另一方面，**金条投资需求有望保持强劲**。地缘政治风险升温、国内债券收益率预期下行以及黄金增值税改革的影响，预计将继续为实物黄金投资提供支撑。世界黄金协会资深市场分析师认为，地缘政治风险溢价仍将持续支撑黄金投资需求。 !(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/691dc5fd638843108e65abcff041968d) 高金价如同一面镜子，照出了黄金市场真实的价值逻辑：从注重消费的“重量”转向注重保值与文化的“价值”，从同质化竞争转向基于品牌与产品的深度分化。当投资属性全面压过消费属性，这个古老的市场正在经历一场由价格驱动的深刻重构。