老凤祥的前世今生：2025 年营收 528.23 亿元行业第二，净利润 22.59 亿元位居榜首

老凤祥成立于 1992 年 11 月 11 日，于 1992 年 8 月 14 日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于上海。它是国内黄金珠宝首饰行业的龙头企业，核心业务为黄金珠宝首饰等的生产经营及销售，拥有深厚的品牌底蕴和广泛的销售网络。

老凤祥的主营业务包括黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售，所属申万行业为纺织服饰 - 饰品 - 钟表珠宝，所属概念板块有首发经济、上海国资、黄金股。

经营业绩：营收行业第二，净利润第一

2025 年，老凤祥营业收入达 528.23 亿元，在行业 12 家公司中排名第 2，行业第一名中国黄金营收为 698.22 亿元，行业平均数为 153.16 亿元，中位数为 33.94 亿元。主营业务构成中，珠宝首饰 425.83 亿元占比 80.61%，黄金交易 97.91 亿元占比 18.54%等。净利润方面，2025 年为 22.59 亿元，行业排名第 1，第二名菜百股份净利润为 11.54 亿元，行业平均数为 4.49 亿元，中位数为 1.27 亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均

偿债能力方面，2025 年老凤祥资产负债率为 25.10%，低于去年同期的 35.11%，也低于行业平均的 27.36%，显示出较好的偿债能力。从盈利能力看，2025 年毛利率为 9.09%，高于去年同期的 8.93%，但低于行业平均的 23.33%。

董事长杨奕薪酬 117.4 万元，同比增加 11.45 万元

老凤祥控股股东和实际控制人均为上海市黄浦区国有资产监督管理委员会（上海市黄浦区集体资产监督管理委员会）。董事长杨奕，1972 年 9 月出生，法律硕士。曾任上海市卢湾区政府研究室主任等职，2016 年 3 月 4 日至今任公司党委书记，现任公司党委书记、第十一届董事会董事长等职。2025 年薪酬为 117.4 万，较 2024 年的 105.95 万增加 11.45 万。总经理黄骅，1969 年 5 月出生，本科，会计师，高级经济师。2007 年 4 月至 2016 年 4 月担任公司副总经理等职，现任公司总经理等职。2025 年薪酬为 103.52 万，较 2024 年的 109.55 万减少 6.03 万。

A股股东户数较上期增加 4.34%

截至 2014 年 6 月 30 日，老凤祥 A 股股东户数为 1.57 万，较上期增加 4.34%；户均持有流通 A 股数量为 2.02 万，较上期减少 4.16%。截止 2026 年 3 月 31 日，老凤祥十大流通股东中，国泰双利债券 A位居第四大流通股东，持股 487.49 万股，相比上期减少 467.57 万股。

国盛证券指出，2025 年公司营收和归母净利润下降，但派息率稳定。2026Q1 营收和归母净利润也下降，短期经营承压。业务亮点：一是 2025 年渠道结构持续优化，关闭低效门店，拓展线上业务；二是生产及产品端强化自主设计能力，围绕“国潮”趋势开发新品，跨界联名强化年轻化形象；三是营运能力优异，现金流管控良好；四是持续深化改革，管理效率提升。预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 12.84/14.12/15.25 亿元，维持“买入”评级。

华创证券指出，2025 年和 2026Q1 公司营收和归母净利润有不同程度变化，延续高分红政策。业务亮点：一是发力线上与新业务，2025 年新开线上旗舰店，新增授权电商商户，26Q1 线上渠道增长显著，首家 IP 产品体验店亮相；二是结构优化驱动毛利率提升。调整 26 - 28 年公司归母净利润预测分别为 15.90/16.91/18.09 亿元，给予 26 年估值为 17X PE，对应目标价 51.67 元/股，维持“强推”评级。

图：老凤祥营收及增速

图：老凤祥净利润及增速

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