中国黄金的前世今生：营收698.22亿位居行业榜首，净利润2.52亿位列第五

中国黄金是国内黄金珠宝销售领域知名央企，专业从事“中国黄金”品牌黄金珠宝产品全流程业务，在行业内具备领先地位与品牌优势。公司成立于2010年12月16日，于2021年2月5日在上海证券交易所上市，注册地址为北京市，办公地址也在北京市。

中国黄金是国内专业从事“中国黄金”品牌黄金珠宝产品研发、设计、生产、销售、品牌运营的大型企业，是中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台。所属申万行业为纺织服饰 - 饰品 - 钟表珠宝，所属概念板块有双百企业、黄金股、中特估。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第五

2025年，中国黄金营业收入达698.22亿元，位居行业1/12，高于行业平均数153.16亿元和中位数33.94亿元，行业第一名中国黄金698.22亿元，第二名老凤祥528.23亿元。主营业务构成中，黄金产品690.47亿元占比98.89%，管理服务费5.07亿元占比0.73%，品牌使用费1.64亿元占比0.23%，K金珠宝产品7047.5万元占比0.10%，其他(补充)3295.44万元占比0.05%。净利润为2.52亿元，行业排名5/12，行业第一名老凤祥22.59亿元，第二名菜百股份11.54亿元，低于行业平均数4.49亿元，高于行业中位数1.27亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均

偿债能力方面，2025年中国黄金资产负债率为42.54%，高于去年同期的41.51%，且高于行业平均27.36%。从盈利能力看，2025年毛利率为3.28%，低于去年同期的4.32%，远低于行业平均23.33%。

董事长刘科军薪酬34.5万元

控股股东为中国黄金集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。董事长刘科军，1977年出生，有丰富行业履历，2023年6月至今任中国黄金集团有限公司董事会秘书，中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司党委书记、董事长，2025年薪酬34.5万。总经理王宇飞，1980年出生，2025年1月至今任中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司党委副书记，2025年薪酬34.77万。

A股股东户数较上期增加1.83%

截至2025年12月31日，A股股东户数为12.32万，较上期增加1.83%；户均持有流通A股数量为1.36万，较上期减少1.80%。截止2026年3月31日，中国黄金十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股3820.43万股，相比上期增加2500.83万股。黄金股ETF永赢位居第七大流通股东，持股1012.23万股，相比上期减少84.02万股。南方中证1000ETF、景顺长城中证红利低波动100ETF退出十大流通股东之列。

光大证券指出，中国黄金2025年实现营业收入698.2亿元，同比增长15.5%，归母净利润2.8亿元，同比下滑66.3%。2026Q1公司实现收入153.4亿元，同比增长39.5%，归母净利润1.6亿元，同比增长21.7%。业务亮点如下：1. 直营增长、经销下滑，黄金产品25年收入占比为98.9%，收入同比 +16.0%；2. 25年毛利率同比下降1.0PCT至3.3%，26Q1同比下降2.9PCT至2.7%；3. 25年期间费用率同比下降0.1PCT至1.0%，26Q1同比下降0.2PCT；4. 存货25年末同比增加9.1%至41.4亿元，26Q1同比增加39.0%，存货周转天数25年及26Q1分别为21/30天，同比均减少5天；5. 经营净现金流25年为5.0亿元，同比减少69.7%，26Q1净流出9.4亿元；6. 公允价值变动损失25年为10.4亿元，同比增加44.2%。考虑金价波动存不确定性，下调对公司2026 - 2027年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调73%/73%），新增2028年盈利预测，对应2026 - 2028年归母净利润分别为3.0/3.2/3.4亿元，EPS分别为0.18/0.19/0.20元，当前股价对应PE分别为51/47/44倍，维持“买入”评级。风险提示：金价波动风险，门店拓展不及预期，市场竞争风险。

图：中国黄金营收及增速

图：中国黄金净利润及增速

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