一周热榜精选：美伊再交火但逼近协议？非农增加沃什凝聚共识的难度

美伊有望达成协议？油价地缘溢价崩塌！美联储降息倾向松动，日本多番出手干预汇市！韩股总市值冲上全球第7，港交所拟重启黄金期货交易…本周你错过哪些刺激行情？

行情回顾

美元指数本周整体表现震荡。周初受中东局势升级带动，一度站上98.5；周中美伊停火预期升温、油价暴跌，美元回落至98下方。

市场核心逻辑围绕油价、避险情绪及美联储利率预期切换。

贵金属本周整体先跌后涨。黄金周初受“高油价推升通胀预期”拖累走弱，但周中随着油价暴跌，金价迅速重返4700美元上方。白银表现更强，

风险偏好修复叠加工业属性带动其涨幅明显领先黄金。

国际油价本周经历

“地缘溢价崩塌”

。周初布伦特仍守在100美元上方，但周中市场押注美伊接近停火，布油暴跌并失守95美元关口，WTI一度跌向90美元附近。

非美货币方面，日元成为本周最大异动，日本当局疑似多次干预，其中在周三，美元兑日元短线从157.8急跌至155附近，随后重新回到156上方，

显示干预主要压制波动节奏

。欧元则受美元回落带动，维持在1.17上方震荡。

美股本周整体偏强，AI仍是核心主线。周中科技股财报和AI情绪推动

纳指、标普500刷新高位，

同时油价暴跌强化“通胀回落”交易。后半周因中东局势反复，指数高位震荡，部分芯片股出现获利了结。

投行观点精选

荷兰国际认为，

黄金下一阶段走势核心取决于利率前景

。道富环球指出，只要美联储前瞻指引继续偏向降息，黄金就具备上涨空间。澳大利亚联邦银行表示，中东紧张局势缓和背景下，黄金期货仍出现上涨。

高盛指出，全球石油库存下降可能导致部分地区出现供应短缺。美银认为，

伊朗局势引发的市场波动仍将持续。

麦格理表示，美国在对伊博弈中具备经济与地缘政治优势。银河证券认为，

能源资产仍具相对配置优势。

美国银行认为，铝与锌价格前景强于此前预期。中信证券指出，煤炭行业2025年业绩承压，但2026年二季度景气度有望改善，同时认为

煤炭板块催化因素已经较为充分，旺季行情值得关注。

高盛估计，日本上周或已动用5万亿日元干预汇市，并认为

后续仍具继续干预空间。

瑞穗证券指出，日本央行政策空窗期可能导致日元维持弱势。荷兰国际认为，

投资者更偏好那些通过加息应对通胀的国家货币。

一周大事记

1. 美伊接近达成谅解备忘录，能否落地仍充满变数

过去一周，美伊之间虽然仍持续发生军事冲突，但双方都明显在控制升级范围，而围绕停火、霍尔木兹航运与核问题的临时谈判，则首次出现接近达成阶段性协议的迹象。

周五，美军称伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡附近，对3艘美国驱逐舰发动导弹、无人机与快艇袭击，美方随后对伊朗沿海军事设施实施报复性空袭。

伊朗指责美国首先袭击其油轮及沿海区域，称华盛顿违反此前停火安排。尽管双方公开表态仍然强硬，但一个明显变化是，美伊均未进一步扩大打击范围。

美国中央司令部强调，美军行动属于“自卫反击”。特朗普则将此次行动形容为“love tap（轻度回击）”，并表示现有停火框架“仍然有效”。

相比军事层面的交锋，市场目前更关注的，是谈判出现的新进展。多家媒体披露，美国与伊朗正接近达成一份“临时谅解备忘录”。

目前讨论的重点，并非一次性解决全部核问题，而是先结束当前冲突，并为后续正式核谈判争取时间。

根据外媒目前披露的框架，主要涉及三个方向。首先是暂停敌对行动，并逐步恢复霍尔木兹海峡通航。其次，美国考虑部分放松制裁，并释放部分被冻结的伊朗资产。第三，伊朗可能暂停部分高浓缩铀活动，同时进入约30天的正式谈判窗口。

不过，双方核心分歧依旧存在

。美国仍坚持要求伊朗停止铀浓缩，并希望部分高丰度浓缩铀转移出境

。特朗普甚至公开表示，希望伊朗将高浓缩铀直接运往美国，并停止地下核设施运行。

伊朗方面则明显更加谨慎。伊朗外交部表示，德黑兰尚未正式回应美方方案，仍在评估文本内容。伊朗内部消息人士则称，美方提出的部分条件“不可接受”。

多家媒体提到，双方正在讨论逐步开放霍尔木兹通道、降低美国海上封锁强度，并建立短期停火机制。部分中东媒体甚至称，伊朗已经划定两条允许通航的海上航道。

不过，

真正让局势依旧高度脆弱的，仍是以色列因素。

目前，以色列尚未明确支持美伊正在推进的临时框架，而伊朗内部强硬派同样反对在军事压力下作出让步。与此同时，也门胡塞武装、红海航运安全以及海湾地区局势，仍然存在随时重新升级的风险。

接下来最关键的观察点，在于伊朗是否会正式回应美国提出的14点框架，以及双方能否真正启动“30天谈判窗口”。

分析认为，如果德黑兰最终接受部分限制核活动，中东局势可能暂时降温；但若谈判破裂，霍尔木兹海峡与海湾地区的军事对抗，仍有再次升级的可能。

2. 美联储内部“降息倾向”正在松动，非农增加按兵不动的底气

市场交易逻辑正在发生变化。相比此前围绕降息展开的预期，

投资者如今更担心通胀压力重新抬头，甚至开始将美联储重新加息视为未来数年的核心情景之一。

利率互换市场一度显示，到2027年4月底之前，美联储再次加息的概率已经超过50%。在市场定价中，

加息甚至被认为可能先于下一轮降息出现。

对于这一变化，纽约联储主席威廉姆斯态度相对温和。他认为，目前的货币政策立场足以应对经济面临的不确定性，

现阶段没有必要讨论加息问题

。同时，他也表示，随着当前通胀冲击逐渐消退，美联储未来仍有可能重新考虑降息空间。

不过，多位联储官员本周释放出的信号明显更偏向谨慎。

圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，当前风险正越来越多地偏向通胀方向，

利率可能需要在一段时间内维持不变，甚至不排除未来存在继续上调利率的可能。

克利夫兰联储主席哈玛克同样强调，

基准情景仍是利率将在“相当长一段时间”内保持稳定

。她担忧，在通胀连续多年高于2%目标之后，企业与消费者可能已经逐渐形成更加根深蒂固的“通胀心态”。

芝加哥联储主席古尔斯比则把伊朗冲突带来的影响描述为更接近一次“通胀冲击”，而非同时打击就业与通胀的典型滞胀式冲击。

波士顿联储主席柯林斯表示，她支持继续维持当前利率水平。同时，她认为有必要调整FOMC声明中的部分措辞，尤其是那些容易被市场解读为偏向降息的表述，

以避免投资者继续默认“下一步一定是降息”。

周五公布的非农数据增加了美联储继续按兵不动的底气。美国4月季调后非农就业人口增长11.5万人，高于市场预期6.2万人，为近一年首次连续两月增长；失业率持平于4.3%。

利率互换显示交易员预期美联储年内维持利率不变，2027年4月加息概率约40%。

3. 日元连续异动背后，日本或已多次秘密入市，最高砸出5万亿日元

日本央行周四公布的数据释放出明确信号：日本当局近期可能不止一次进入市场支撑日元，最新一轮操作规模最高或达5.01万亿日元，约合320.6亿美元。

这组数据来自日本央行对次日货币市场状况的预测。预测显示，资金将净流出4.51万亿日元，而券商此前给出的预期区间，是资金从零变化到净增加5000亿日元。

日本上周四据悉已入市支撑日元。当时，日元兑美元跌至接近2年来低点，日本政府试图遏制因伊朗冲突引发能源冲击而进一步加剧的跌势。日本央行数据表明，上周四那次操作规模可能高达350亿美元。

本周截至周三，美元兑日元汇率又出现了另外3次剧烈波动。交易员怀疑，这些波动意味着日本当局进行了更多汇市干预。日本刚结束3天假期休市，日本央行最新数据也暗示，

相关操作可能分散在多个交易时段进行，而非集中于单一时点。

日本最高外汇事务官员三村淳表示，

日本在汇市干预频率上不存在限制，并且每天都与美国当局保持沟通。

日本上一次官方确认的汇市干预发生在2024年7月。当时，日元兑美元跌至38年来低点161.96，日本政府随后动用约368亿美元支撑日元。

4. 国际贸易法院裁定，特朗普10%全球关税法律依据不成立

美国国际贸易法院再度裁定特朗普全球关税政策违法。位于曼哈顿的该法院周四以2比1投票结果，

认定特朗普2月援引《1974年贸易法》第122条、对几乎所有国家进口商品征收10%新关税无效。

法院指该政策法律依据不成立，不符合贸易法关于进口附加费征收条件之规定。据报道，法院目前仅立即阻止对提起诉讼的两家公司及华盛顿州强制执行关税，并明确表示

未发布"普遍禁令"。

另外，当地时间周四，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，在社交媒体发文称将欧盟履行美欧贸易协定承诺的

宽限期延至7月4日，否则将提高对欧关税。

此前特朗普曾威胁本周将对欧盟汽车和卡车关税从15%提高至25%。美欧于2025年7月达成贸易协议，因美国威胁吞并格陵兰岛及美国最高法院裁定特朗普政府关税政策违法等因素，欧盟对协议的批准延迟数月，欧洲议会今年3月26日投票支持有条件执行该协议。

5. 港交所拟重启黄金期货交易，coinbase推出黄金永续合约

香港交易所正推进重启黄金期货交易的计划。

按照目前安排，港交所预计将在未来数月内重新推出黄金期货产品，这也将成为香港自1980年以来第四次尝试建立黄金期货市场。

此前，香港曾在1980年代、2008年以及2017年三度推出黄金期货，但最终均因市场流动性不足而未能持续发展。

香港方面此前已在完善配套体系。香港特区政府正在推动黄金仓储容量扩展至2000吨，并筹建黄金中央清算系统，同时加强与深圳、上海黄金交易所之间的合作，希望借此打造国际黄金交易中心。

港交所市场主管余学勤表示，交易所将向市场参与者及相关持份者征询意见，以进一步优化合约设计及交易机制。他强调，

未来黄金期货产品需要与香港本地实物黄金生态建立更紧密联系。

香港特区政府财经事务及库务局副局长陈浩濂也透露，

港交所目前正为重启黄金期货进行准备工作，后续还将持续优化合约设计与交收机制，更多细节会在适当时间公布。

与此同时，加密资产交易平台Coinbase也在扩展贵金属衍生品布局。据悉，Coinbase已将黄金与白银纳入其衍生品产品体系，面向符合条件的非美国用户推出GOLD-PERP与SILVER-PERP永续期货。

其中，机构投资者可通过Coinbase国际交易所参与交易；零售用户则能够在支持地区通过官网及应用程序进行操作。

两项产品均采用线性永续期货结构，分别对应一盎司现货黄金与白银价格，不设到期日，也不存在展期安排。所有交易统一以美元稳定币USDC结算，用户盈亏同样直接以USDC体现。

Coinbase提供全年无休的交易机制，仅在计划维护期间暂停服务。

产品同时设置了较低的最小下单门槛，并最高支持25倍杠杆。

6. 韩国股市市值冲上全球第7，三星破万亿之际面临罢工危机

周四，韩国综合股价指数（KOSPI）再次刷新历史最高纪录，股市规模超越加拿大，升至全球第7位。截至当天，韩国上市企业总市值今年以来增幅超过71%，达到4.59万亿美元。

本轮行情核心引擎为AI需求爆发带动的存储芯片超级周期。三星电子和SK海力士股价表现强劲，其中三星电子市值已突破1万亿美元。然而，周五情况稍有逆转，韩股开盘即大跌。

市场资金层面，

外资主要通过ETF渠道大举布局。

在美上市的iShares MSCI韩国ETF年内涨幅达80%，录得45.1亿美元资金净流入；EPFR数据显示，外资净流入韩国相关基金总额超70亿美元。

政策扶持也发挥了作用。韩国政府推出强制注销库存股、改革董事会运作机制、将股息税率从50%降至30%、对加大分红与股份回购的企业给予税收减免等改革举措。韩国李在明政府推行的“公司价值提升计划”，意在化解韩国股市长期存在的"韩国折价"困境。

与此同时，三星电子工会与管理层就利润分配陷入对峙。

三星电子两家工会要求公司发放各事业部营业利润15%的奖金，并将工资上调7%，威胁自5月21日起罢工18天。

资方提出约13%营业利润用于奖金，但拒绝写入规章形成固定机制。相比之下，SK海力士已同意未来十年拿出营业利润的10%用于员工分配。

分析认为，

罢工若发生，将造成三星10万亿至17万亿韩元直接损失，并扰乱全球芯片供应链。

7. 豆包要付费了？DeepSeek被曝投后估值或达450亿美元

本周，字节跳动旗下AI助手豆包在苹果应用商店公布付费订阅方案，标准版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月。据悉，其日均Token消耗量从2024年5月的1200亿飙升至120万亿，增长约1000倍。

此举标志着国内大模型逐渐结束免费时代，进入商业化探索阶段。

官方回应称并非“全面收费”，付费功能围绕PPT生成、深度数据分析、影视制作等高算力消耗的生产力场景。

腾讯元宝与阿里千问目前未对C端收费，分析称甚至可能借机争夺用户，但两家B端业务已多次涨价。

商业化探索升温的同时，国产大模型行业融资也在持续加速。Kimi获美团龙珠领投20亿美元融资，投后估值突破200亿美元，年内已完成多轮融资；

DeepSeek被曝正与腾讯、阿里及国家集成电路产业投资基金等洽谈首轮融资，投后估值或达450亿美元，

此前以超200亿美元估值寻求至少3亿美元融资。

8. 美国或告别“强制季报时代”：企业披露频率可从4次减至2次

美国证券交易委员会（SEC）本周正式提出规则修订案，

拟允许上市公司自愿选择以半年报替代现行强制季报制度。

根据提案，选择半年报的公司每财年仅需提交一份半年报与一份年报，取代现行的三份季报与一份年报，信息披露次数由四次减至两次。此举并非强制切换，现行季报制度对仍希望保留该频率的公司继续有效。

该提案现已进入为期60天的公开征询意见阶段，之后SEC委员需再次投票方可生效。此次修订若通过，将结束自1970年以来延续55年的强制季度披露制度。

SEC主席在声明中称，现行规则的刚性阻碍了公司自主决定最适合各自业务需求以及投资者利益的信息披露频率，此次拟议修订旨在为企业提供更大的监管灵活性。

支持者认为，强制季报不仅导致管理团队过度关注短期业绩，还迫使大量中小公司承担高昂的合规成本。批评者警告，半年报将导致分析师覆盖减少、交易量下降、买卖价差扩大，并可能增加内幕交易风险。部分投资者强调，减少披露频率可能削弱市场透明度。

9. 澳联储连续第三次加息，燃料涨价引爆新一轮通胀

澳联储本周连续第三次加息，现金利率目标上调25个基点至4.35%。本次决议以8名委员赞成、1名委员反对的多数票通过，反对者主张维持4.10%不变。

加息直接触发因素明确。

中东冲突导致燃料及相关大宗商品价格大幅上涨，已推高通胀；

初步迹象显示，许多面临成本压力的企业正考虑提高商品和服务价格；短期通胀预期指标上升。

该央行警告，若冲突持续时间更长或程度更为严重，全球能源价格将面临进一步上行压力，可能通过成本传导及通胀预期上行使中长期通胀进一步上升，但更高价格和长期不确定性也可能导致澳大利亚主要贸易伙伴及本国经济增长放缓。

董事会评估认为，

通胀在一段时间内可能持续高于目标水平，且风险仍偏向上行，包括通胀预期风险。

央行已更新预测，在基准情景下假设冲突很快解决且燃料价格回落，基础通胀峰值仍将高于2月预期，随后因需求增长放缓及利率上升缓解产能压力而逐步下降。

10. AI公司把战场推向华尔街，模型上线前先过政府审查

OpenAI和Anthropic正把AI竞争推进到华尔街。两家公司分别与私募机构合作设立平台，计划收购AI服务公司，帮助大型企业把AI真正嵌入业务流程。

OpenAI相关平台The Deployment Company正寻求约40亿美元融资，投资方包括TPG、贝恩资本和Brookfield；Anthropic背后则有黑石、高盛等机构参与。

这意味着，AI行业的竞争正从模型性能转向企业落地能力。金融机构如今更关注AI能否进入风控、投研、客服和后台运营，而不仅是提供聊天工具。

与此同时，Anthropic新模型Mythos正在引发监管关注。多名欧洲财政部长要求Anthropic向欧洲企业开放Mythos访问权限，以便评估其潜在网络攻击能力，并避免欧洲企业在AI竞争中进一步落后美国。

美国政府也开始推动模型发布前审查。特朗普政府据悉考虑设立AI工作组，对新模型引入评估程序。随后有报道称，

谷歌、微软和马斯克的xAI已同意在模型公开发布前，向美国政府提供早期访问权限，用于国家安全测试。

目前，美国商务部下属NIST将负责相关能力评估，但暂未形成强制监管框架。