黄金“疯狂牛市”还没结束？摩根大通：真正的买盘尚未开始！XAUUSD下周行情展望（2026年5月11日—2026年5月15日）

黄金（XAUUSD）

黄金短期价格走势区间展望:

4850-4630

本周，美伊接近达成停战备忘录，核谈判关键条款出现松。美国与伊朗正逐步接近一份单页谅解备忘录，协议若最终落地，将在宣告当前武装冲突结束的同时，为制裁解除、数十亿美元冻结资金释放及霍尔木兹海峡重新开放奠定框架，对全球能源市场、地缘政治风险定价及伊朗资产走势构成深远影响。援引美国媒体6日报称道，两名美国官员及另外两名知情人士透露，白宫认为，与伊朗接近达成一份一页的谅解备忘录。该备忘录旨在结束战争，并为更详细的核问题谈判设定框架。受到美伊谈判客观预期提振，黄金整体价格走势位于4500美元一线反弹至4764.72美元，刷新4月21日以来高点。

报道称，美方预计将在未来48小时内收到伊朗对多项关键条款的回应。知情人士表示，这是双方自冲突爆发以来最接近协议的时刻，特朗普近期决定暂缓在霍尔木兹海峡推进新作战行动，部分原因即源于对谈判进展的判断。根据目前磋商中的备忘录草案，伊朗将承诺暂停铀浓缩活动，美国将承诺逐步解除制裁并释放被冻结的数十亿美元伊朗资产，双方还将分阶段解除霍尔木兹海峡通行限制。备忘录若获签署，将正式开启为期30天的详细协议谈判窗口。

报道同步指出，美伊已就缓解美国海上封锁达成共识，以换取霍尔木兹“逐步开放”。据中东媒体7日援引消息人士的话报道，伊朗和美国已就缓解美国海上封锁以换取霍尔木兹海峡逐步重新开放达成共识。不过该消息尚未得到美伊证实。

伊朗媒体7日报道说，伊朗港口与海事组织已向位于霍尔木兹海峡及邻近水域的所有船只发布正式通知，伊朗将为它们提供食品、燃料、医疗及有限维修等服务。通知说，船只可通过甚高频16频道联系最近的伊朗港口交管部门请求援助。该通知将在3天内每天重复播报3次。未来几小时内，滞留在海峡的船只局势有望取得突破性进展。此前，一名巴基斯坦消息人士6日表示，美国和伊朗正接近达成一份旨在结束战争的谅解备忘录。该备忘录旨在结束战争，并为更详细的核问题谈判设定框架。

据半岛电视台报道，伊朗方面仍在评估美国的提议，目前尚未设定正式的最后期限。然而，外界普遍预期伊朗将于今日向巴基斯坦调解人提交回应。一位伊朗议员、前外交部长今日表示，伊朗将向美国方面提交回应。伊朗方面表示，现阶段他们不打算就核计划进行谈判，而是专注于结束所有战线的战争。他们希望获得联合国安理会的直接保证，然后解除制裁，并重新开放霍尔木兹海峡。如果这些目标得以实现，他们将在第二阶段讨论核计划。在霍尔木兹海峡，伊朗方面成立了一个名为“波斯湾海峡管理局”的新机构。他们表示，海峡的海上管理制度已经改变，任何通过该海峡的船只都需要与伊朗当局进行沟通。

一名巴基斯坦官员7日表示，巴相关部门当天在首都伊斯兰堡举行会议，为可能在伊斯兰堡举行的美国和伊朗谈判乃至协议签署仪式做准备。另有巴方消息人士表示，巴军方、警方和其他相关人员也于当天在邻近首都的拉瓦尔品第市召开了联合会议，以确定下周可能举行的美伊谈判的安保措施等。

数据端，本周现货黄金出现短线迅速拉升，涨幅约10美元，导火索是波兰央行行长AdamGlapinski的最新表态，波兰央行目前持有595吨黄金储备，并计划将其增至700吨。

这一表态与此前市场流传的“波兰拟出售黄金”消息形成鲜明对比，令此前因售金预期承压的金价迅速反弹。

世界黄金协会发布一季度黄金需求趋势报告，一季度全球央行净购金244吨，高于上一季度的208吨，为逾一年最快水平。尽管土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆国家石油基金等少数官方机构售金规模有所上升，但全球央行购金量仍高于上季度水平及五年均值，进一步突显黄金作为央行核心储备资产的独特作用，尤其是在市场极端动荡时期良好的流动性。波兰、乌兹别克斯坦和中国是已披露数据中最大的买家，另有部分购买并未公开披露。

机构分析层面，尽管黄金在经历伊朗冲突的背景下出现大幅回调。但摩根大通分析师认为，真正的买家还没来。摩根大通亚太区研究团队在与世界黄金协会WGC首席市场策略师JohnReade会面后发布最新研报，核心结论直截了当：黄金按任何量化模型衡量都是昂贵的，但这不代表它是错的。如果按照历史模型，黄金的公允价值应在1000至1900美元之间，当前价格处于自1971年以来的最大溢价水平。然而，昂贵并不意味着错误。这场暴涨5年美元回报率达+188%完全由亚洲实物需求、新兴市场央行尤其是隐秘买入的亚洲大国所驱动，而西方机构投资者在过去几年中竟然是净卖家。近期，黄金可能在4600美元附近继续筑底，动量平仓带来的进一步下行风险仍存。但中期催化剂是真实存在且被市场低估的。摩根大通认为，4600美元的黄金是昂贵的保险。但考虑到它所对冲的风险，这笔保费或许值得支付。该行认为，支撑金价的下一个结构性主升浪，即西方养老金和保险资金从失效的60/40股债组合中向黄金的“世纪大调仓”，以及市场对“滞胀”的重新定价，目前还尚未真正开始。

摩根大通表示，如果说亚洲筑牢了金价的底部，那么未来的上涨空间将由西方决定。首先是滞胀交易。中东冲突指向了更高的通胀和更低的增长，这在历史上是黄金表现最好的宏观环境。目前投资者尚未对此进行充分的仓位部署。投资者需要密切关注的信号是：当黄金与股市的滚动相关性再次持久转负，股市跌、黄金涨时，意味着滞胀交易正式启动。与此同时，Comex净管理资金头寸在2026年已大幅压缩，即便黄金仍接近历史高位，这表明此轮上涨由结构性买家而非战术性资金驱动。西方动量交易者尚未为滞胀交易建仓。

其次是西方机构的结构性调仓。目前黄金仅占全球可投资资产组合的约2%，而WGC的研究表明，风险调整后的最佳配置比例应为5-10%。全球养老金和保险资产总额约为80万亿美元，仅仅将黄金的平均配置比例从2%提高到3%，就需要约5000吨的增量需求，这甚至超过了全球一整年的黄金总供应量约4500吨。而这种规模的调仓，目前还尚未开始。

技术指标显示，日图级别上，黄金当前价格走势围绕布林带中轨一线为中心展开新一轮多空拉锯，伴随14日RSI相对强弱指标进入55-45强弱平衡区，表明当前价格走势再平衡格局与多空双方力量维持相对均衡局面保持同频，但波动率未见明显扩张，提示市场整体情绪仍保持相对克制，在布林带运行区间以及关键技术价位未有效突破之前，金价短期运行轨迹更偏向于合理区间化的价格再校准阶段，而非单边趋势的押注。布林带上轨当前位于4885美元附近区域，构成黄金短期价格走势的新一轮动态阻力。布林带中轨当前位于4700美元中值区域，为黄金短期价格走势结构提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。布林带下轨则位于4500美元一线，为黄金短期价格走势提供动态支撑。布林带开口呈现自远端向近端扩张迹象，提示黄金短期在价格校准后或迎来新一轮波动率扩张临界点。需要注意的是，黄金未能全面收复50日以及100日SMA简单平均移动线，意味着短期空头定价仍未完全消退，提示需防范金价在经历价格校准以及区间整固后的下行风险尚存。此外，MACD动能指标当前DIFF-38、DEA-41、尽管双线与柱状图位于零轴下方缩量，但仍处于空头区域，表明黄金当前下行动能仍保持相对充沛，巩固短期空头定价局面。因此，需防范如若MACD动能指标短期内位于负值区间放量增强，则将意味着空头主导节奏升温将再度强化金价下行定价预期。此外，同样的宏观利空挤压背景下，黄金的走势也可能先用时间换空间，把高波动阶段的情绪与仓位压力释放掉再进行新一轮筹码分配。因此，尽管黄金价格走势当前呈现明显多头修复格局，但回调修正仍具有潜在技术空间。总体而言，综合技术指标反映动能偏向温和，并描绘市场维持区间修正的技术图景，符合“高仓位以及高波动率释放阶段前夕的价格再校准”特征。因此，在关键技术价位未突破之前，后续技术结构更偏向上行多以技术性温和试探为主；但若布林带上轨被反复测试且量能无法配合站稳，则短期价格跌破布林带下轨的风险将被放大。

技术结构显示，日图级别上，尽管黄金价格走势呈现明显多头修复格局，但技术面核心抛压信号并未发生实质性消除，反映市场在宏观环境下对金价的溢价看涨情绪呈现明显挤压。同时，原油价格维系高位点燃全球通胀抬升担忧，叠加美联储政策转向直接收紧金融条件，推升美债收益率和美元汇率，黄金作为对利率高度敏感的资产，其持有成本在更高利率环境下显著上升，导致多头仓位持续减持。因此，短期市场买方主要焦点需集中于4850美元一线区域，如若多头期望达成新一轮动能修复共识，则需在成功收复该区域失地后，位于4850美元区域上方巩固底仓，并通过量能与动能共振推动二次上攻，则才将有望为金价回归测试5000美元目标区域提供积极信号。更为关键的是，5000美元一线既是本轮价格走势结构多空分水岭，同时亦是黄金年初上涨所触及高点以来的关键回补区域。因此，后续金价需在成功站稳至5000美元区域上方后，才有望强化市场多头看涨共识，为金价进一步回归5200美元区域上方提供底部托举。

风险视角层面，当前价格走势结构位于4630美元一线区域构建黄金短期静态支撑防御区，如若该区域防线彻底失守，则价格易受“高位回撤-低位测试”牵引。叠加空头主导效应升温，易触发金价在回收至4630美元区域下方后的空头定价氛围变得更为浓厚。因此，如若该区域防线彻底失守，则将强化黄金短期回撤以及“再定价”基调，从而导致价格进一步回撤至4500美元区域进行新一轮修正的风险升温。更为值得谨慎的是，如若该目标区域防线未能提供底部支撑，则后续金价将面临加速测试近端底部平台4380美元目标区域的风险加剧。

综合而言，市场正在对美伊谈判以及新一轮局势变量进行评估，本周市场对美伊潜在协议的乐观情绪助力金价反弹，同时这一预期引发油价大幅下跌，进而缓解了通胀担忧，并削弱了市场对主要央行长期维持鹰派政策的预期。然而，自冲突爆发以来，通胀并未继续向美联储2%的目标回落，反而有所加速，这为金价前景增添了不确定性。与此同时，美国消费者新闻与商业频道CNBC报道称，美国总统特朗普警告，如果伊朗拒绝同意和平协议，将面临“更高级别”的轰炸。特朗普在TruthSocial平台上发文表示，如果伊朗“同意已达成共识的内容”，代号为“狂怒行动”的军事进攻“就将结束”。整体盘面显示，黄金短期获得一定支撑，但地缘不确定性仍令多头维持谨慎。本次地缘冲突使得金价的定价逻辑从传统的地缘避险单一主线，切换为“通胀预期+利率博弈+避险需求”的多线共振格局。如若美伊第二轮谈判可实质性落地，则市场或迎来利好兑现的时间窗口。反之，若美伊本轮谈判窗口再度关闭，则美元指数将迅速拉升。此外，恐慌指数VIX波动率保持敏感，美股尤其是纳斯达克在风险偏好回暖时为美元指数提供间接支撑，但任何停火破裂迹象都可能迅速推升美元避险买盘，从而对黄金构成新一轮压制风险。对于美联储而言，高企的通胀预期无疑加大了政策决策的难度：若通胀持续粘性，美联储或被迫维持高利率政策更长时间，甚至不排除进一步加息的可能；这一预期让市场难以重新构建“美联储将很快启动降息”的明确逻辑，进而从利差角度限制了美元的下行空间。当前，市场仍需关注三大不确定性变量：伊朗方面的导弹威胁是否会持续、霍尔木兹海峡的航运风险能否彻底解除、以及此次停火协议能否突破“短期化”困境。多重风险叠加之下，交易员并未彻底放弃对美元的配置，避险买盘的“安全垫”仍未完全消失。从运行逻辑的角度，黄金的“更大级别上行叙事”仍可成立，但短期需要面对的不是“有没有利多”，而是“利多是否已经被计价，以及流动性是否允许价格顺畅表达”。当保证金与成交结构发生变化时，价格的波动常常比消息本身更能体现市场的真实压力。若后续流动性收窄、波动收敛，黄金更容易重新回到以宏观利率预期为主导的定价轨道；反之，若不确定性升温或规则变化继续扰动，震荡幅度也可能维持在偏高水平。眼下这轮修复更像是技术性再平衡，而非对黄金长期逻辑的肯定。同时既是在消化避险流动性与规则调整带来的短期冲击，也是在等待下一轮宏观与风险变量给出更清晰的方向线索。技术层面上，多头若要达成新一轮动能修复姿态，则需位于4850美元区域之上巩固底仓，并通过量能与动能共振推动二次上攻，才将有望带动金价回归测试5000目标区域。与此同时，若市场买方期望达成新一轮看涨共识，则需在击穿5000美元关口阻力后，才有望带动金价进一步回升至5200美元区域上方。然而，需要谨慎的是，中东地缘政治紧张局势引发能源中断对全球供应链的连锁反应，这将可能放大通胀实际效应对美联储政策路径影响，从而强化黄金短期空头局面。中东冲突的持久性和油价波动交织美国数据不确定性，使得黄金短期面临美元主导的回落风险。此外，从市场定价看，目前利率衍生品市场预计到2026年12月前美联储降息押注已几乎消失。如若美国后续经济数据显示韧性，叠加通胀实质性抬升，则美联储在更新利率路径时口风维持“鹰派”，那此前市场宽松预期就需要被完全“撤回”，收益率曲线将发生“鹰派再定价”。在这一过程中，美元指数将成为受益方。与此同时，如果交易员开始相信“降息底部已现”，那么此前积累的悲观交易将面临回补压力，从而也将导致金价后续再面临更深层次技术性回撤风险。因此，黄金如若在短期内回收至4630美元区域下方，则空头定价预期强化价格进一步回撤至4500区域进行新一轮修正的风险将被放大。更为值得谨慎的是，如若4500美元附近区域未能提供实质性支撑，则后续金价将面临进一步回撤至近端底部平台4380美元的风险加剧。

黄金短期价格走势路线参考:

上升:4850-5000-5200

下跌:4630-4500-4380

合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！

注⚠️:

以上建议仅供参考。

投资有风险，入市请谨慎。

领盛金融Optivest顾问