爆发倒计时！Token经济算力租赁黄金期，4家龙头成长逻辑全讲透

AI大模型浪潮席卷全球，Token经济作为算力租赁的进阶形态，正重构行业盈利逻辑——从传统“按卡时计费”升级为“按Token调用量分成”，毛利率直接从25%翻倍至50%+，成为算力赛道最具爆发潜力的黄金方向。当前国内日均Token调用量已突破140万亿，两年增长超千倍，算力租赁作为Token经济的核心底座，迎来量价齐升的超级景气周期。

在这一背景下，4家兼具算力规模、客户壁垒、技术资质的核心公司脱颖而出，覆盖“算力直租+转租+Token服务”全链条，深度绑定英伟达、头部AI企业等顶级资源，成为布局Token经济的最优选择。下面从业务定位、核心亮点、成长逻辑三大维度，全面拆解这4家公司的投资价值。

一、利通电子：算力租赁“业绩之王”，3.8万P规模领跑，长单锁死3年高增长

1. 公司是干什么的？

国内最早实现算力收入与利润双落地的企业之一，传统主业为精密金属结构件，2021年战略转型AI算力服务，通过控股子公司世纪利通深耕算力租赁，形成“传统制造+AI算力”双轮驱动格局，当前算力业务已成为绝对核心利润引擎。

2. 公司的核心亮点

（1）算力规模爆发式增长，3.8万P稳居第一梯队

截至2026年5月，公司AI算力云服务规模达38000P，较2024年末的13000P增长25000P，增长率高达192.31%。其中，直租算力16000P，转租算力22000P，全部为英伟达H100/H800/B100高端芯片，无低端算力凑数，适配大模型训练、推理等高需求场景，毛利率超60%。2026年底目标冲刺6万P，稳居国内算力租赁第一梯队。

（2）绑定顶级资源，供需两端壁垒坚固

• 上游拿卡优势：子公司世纪利通是英伟达中国区Preferred级合作伙伴，享有H100/B100/GB200等高端GPU优先供货权，2025年芯片配额增加30%，在全球芯片紧缺背景下，锁定稳定货源供给。

• 下游客户壁垒：深度绑定腾讯、阿里、商汤等头部AI企业，与腾讯签订50亿元3年算力长协（2025-2027年），年化收入约16-18亿元，占算力业务70%以上，出租率100%，长协订单锁定至2027年，现金流稳定无忧。

（3）业绩炸裂兑现，现金流充沛

2025年全年归母净利润2.93亿元，同比增长1088.6%；2026年一季度归母净利润同比增长821%，经营活动现金流净额6.07亿元，同比增幅215.44%，净利润现金含量超过300%，实打实的“真业绩、真现金流”。算力业务毛利率超53%，远高于传统制造业10%左右的毛利率，成为公司核心利润来源。

3. 成长逻辑

作为A股算力板块中稀缺的“业绩+订单+规模”三料龙头，利通电子深度受益于AI算力需求爆发与Token经济崛起。短期看，3.8万P算力满负荷运营，长单锁定保障业绩持续高增；中期看，6万P算力扩容计划稳步推进，英伟达优先拿卡权支撑规模扩张；长期看，依托算力资源优势，逐步向Token服务延伸，打开毛利率翻倍空间，成长确定性极强。

二、协创数据：英伟达“全栈绑定”龙头，322亿砸向算力，Token技术底座完善

1. 公司是干什么的？

传统主业为物联网智能终端、存储设备，2024年全面转型“智能算力产品及服务”，该业务已成为业绩增长核心引擎，构建“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体全球化产业体系，深度绑定英伟达，布局AI算力租赁与具身智能服务。

2. 公司的核心亮点

（1）英伟达顶级资质加持，全栈技术壁垒无解

国内唯一同时手握英伟达Jetson Elite+DRIVE双平台授权、拥有NCP（云合作伙伴）高级资质的企业，GPU拿货优先级国内第一，可直采H100/H200等高端GPU，实现从GPU采购、算力集群到云租赁、具身智能的全栈技术共建，并非简单贴牌合作，稀缺性独一无二。

基于英伟达技术栈，自主研发FCloud训推平台（提供端到端AI模型训练和推理服务）与OmniBot具身智能服务平台（整合NVIDIA Isaac Sim、Omniverse等核心技术），为机器人开发企业提供全栈服务，技术壁垒深厚。

（2）322亿算力投入，5万P规模可期

2025年公告采购约213.5亿元服务器；2026年2月公告再增≤110亿元采购计划，累计超322亿元，规划未来资本开支超500亿。已在北京、上海、乌兰察布、广州等8城部署算力中心，3万P+算力已交付计费，2026年底目标达10万P。

采用“先签单后融资再采购”模式，凭借5年长协锁定需求，累计授信245亿元，算力利用率95%+，收入确定性强。2025年算力营收27.6亿元，同比增1727%；2026年Q1单季利润接近2025年全年七成，业绩实打实落地。

（3）服务器再制造技术，成本优势显著

国内服务器再制造赛道“开创者和领导者”，控股子公司在北美开展服务器回收业务，通过深圳盐田分公司和保税区分公司进行再制造加工，成本较新购直降40%，在AI服务器更新加速背景下，形成独特成本优势。

3. 成长逻辑

协创数据是英伟达生态“亲儿子”，全栈技术绑定+百亿级算力投入，构筑同行难以复制的壁垒。短期看，3万P算力满产满销，2026年10万P扩容计划推动业绩持续爆发；中期看，FCloud平台赋能Token服务，从“算力租赁”向“Token分成”升级，毛利率有望从25%提升至50%+；长期看，全球化算力网络布局+具身智能服务延伸，成长空间打开，成为Token经济核心受益者。

三、宏景科技：智慧城市+算力租赁双轮驱动，百亿长协锁定，Token场景落地

1. 公司是干什么的？

国内算力租赁行业头部公司，以“智慧城市+算力租赁”双轮驱动，28年深耕智慧城市领域，2024年起战略加码算力租赁，成为新型数字基础设施与智能算力服务商，当前算力业务占比超76%，已成为绝对核心主业。

2. 公司的核心亮点

（1）百亿级算力长协，业绩确定性拉满

2024年10月至2025年4月，密集披露8份重大算力服务合同，累计合同金额28.93亿元，约为2024年全年营收（6.58亿元）的4.4倍。其中，与核心客户“Y公司”签订5年期7.21亿元长单，与深圳某公司签订3年期4.09亿元长单，在手百亿级长协，多为5年合约且含预付款，履约能力拉满。

截至2026年3月，算力运营服务在手订单约26.15亿元，未交付订单所需算力资源总规模已超过1万P，核心矛盾从“找订单”转向“建产能”。

（2）高端算力+液冷技术，壁垒深厚

聚焦H800、H200高端算力租赁，手握13亿元H800三年长单，适配AI大模型训练、推理等高附加值场景。自研相变液冷方案，PUE低至1.04-1.05，能耗节省40%+，获英伟达GB300独家认证，大幅降低运营成本，提升毛利率。

依托28年智慧城市客户资源，以智慧政务、园区场景为入口，实现“场景驱动算力，算力反哺场景”，客户覆盖政企、科研机构及沙特等海外高端市场，抗周期能力极强。

（3）轻资产运营，资金安全垫厚

采用轻资产运营模式，通过长协预收与12.9亿元定增募资，资金压力极小，资产负债率72.48%，低于行业平均水平。通过5年折旧分摊优化利润，现金流稳定，无大规模有息负债，财务风险低。

3. 成长逻辑

宏景科技是场景+算力深度融合的标杆企业，智慧城市客户资源为算力租赁提供稳定场景需求，百亿级长协锁定未来3-5年业绩。短期看，1万P算力产能加速落地，2026年Q2起业绩环比暴涨；中期看，依托英伟达认证资质，持续扩容高端算力，切入海外高端市场；长期看，以智慧城市场景为基础，逐步落地Token服务，实现“算力租赁+Token分成”双盈利模式，成长弹性巨大。

四、润建股份：Token经济“先行者”，从算力租赁到Token工厂，毛利率翻倍

1. 公司是干什么的？

传统主业为通信网络管维，逐步向“Token服务商”战略定位发展，构建“通信网络+数字网络+算力网络+能源网络”四张网格局，算力网络为核心增长曲线，在原有IDC服务全链条布局基础上，深化算力服务，打造Token工厂，成为行业较早实现规模化Token商业化的民营算力企业。

2. 公司的核心亮点

（1）Token工厂落地，商业模式革命性升级

2026年4月正式落地五象云谷Token工厂+润道星算平台，彻底告别传统算力租赁低毛利模式，转向高盈利的Token工厂模式。不再整集群租给单一客户，而是在自有AIDC算力中心部署大模型，按Token调用量收费，算力细切、调度优化，利用率拉满。

• 盈利优势：传统算力租赁毛利率约25%，Token工厂毛利率直接干到50%+，翻倍增长。

• 收费标准：市场主流大厂报价的7折，性价比拉满，客户抢着要。

• 业绩目标：2026年Token业务营收目标10亿元，占智算总收入比重过半，成为第一增长曲线。

（2）万卡算力集群布局，东盟市场优势显著

2026年全年规划建4个万卡算力集群，季度落地1个，上半年先完成2个万卡投资，已付预付款。核心算力底座——五象云谷智算中心，规划总机架数高达20000架，可容纳40000P算力规模，是广西最高等级最大规模的智算中心。

深度布局东盟市场，子公司五象云谷与阿里云共同投资建设“中国-东盟智算云”，首期部署2500P智能算力，响应国家“东数西算”战略，抢占东南亚AI算力市场，已锁定该市场30%以上潜在份额。

（3）全链路服务能力，客户粘性强

为算力中心及IDC提供全生命周期一站式服务，包括规划、设计、建设、运维、优化等环节，在云计算服务基础上，升级算力服务，根据客户需求持续投入资金购买高性能算力服务器，提供AI大模型训练、推理算力、图形渲染算力服务，服务于人工智能大模型、行业模型等。

自研曲尺AI调度系统，实现算力精细化切片、弹性调度，大幅提升GPU利用率，技术壁垒深厚。

3. 成长逻辑

润建股份是Token经济的先行者，率先完成从传统通信运维、普通算力租赁，向高毛利Token分成商业模式的全面升级。短期看，4个万卡算力集群逐步落地，Token业务营收快速增长，推动毛利率翻倍；中期看，东盟市场算力需求爆发，中国-东盟智算云贡献增量，形成“国内+海外”双市场布局；长期看，依托全链路服务能力，构建“算力租赁+Token分成+能源通信运维”三元盈利结构，成长空间无上限。

总结：Token经济黄金赛道，4家公司各有千秋

• 利通电子：业绩确定性最强，3.8万P规模领跑，长单锁死高增长，适合稳健型投资者；

• 协创数据：技术壁垒最高，英伟达全栈绑定，百亿算力投入，成长弹性最大；

• 宏景科技：场景资源最优，智慧城市+算力租赁双轮驱动，百亿长协锁定，财务安全垫厚；

• 润建股份：商业模式最先进，Token工厂落地，毛利率翻倍，东盟市场优势显著。

Token经济作为算力租赁的进阶形态，正处于爆发前夜，4家公司覆盖“算力规模、技术资质、客户壁垒、商业模式”四大核心维度，深度绑定AI大模型发展浪潮，成为布局Token经济的最优选择。

⚠️ 风险提示：本文仅为行业与公司基本面分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎，请注意算力价格波动、芯片供给紧张、行业竞争加剧等风险因素。