全球央行黄金储备30年来首超美债，美国“债务经济”游戏走向尽头

6月2日，欧洲央行扔出一枚深水炸弹，Ta公开对外披露说：

截至到2025年底，全球央行外汇储备中，黄金占比升至27%，美国国债占比跌至22%——这是1996年以来、时隔约30年黄金首次反超美债，成为全球第一大储备资产。

这可不是什么市场小波动，这是全球最“保守”的投资者——各国央行，用实际行动，表达对美债信用的担忧和恐惧；它们用真金白银，对美债进行“信用降级”。

大家需要了解的是：全球央行抛售美债、增持黄金，并不是临时起意，而是从2022年大胆开始，就公开的一个市场操作。

2020年，全球央行购买黄金的总数，还只有200多吨；2022年，数量一下子就攀升至1136吨，暴涨了4倍多，此后的2023-2025年，基本保持了1000吨上下的购买额。

而经过2022-2025四年的大举购买：到2025年底，全球央行黄金储备市值逼近4万亿美元，一举超过约3.9万亿美元的美债持仓。

这时候有人可能要问了：全球央行购买黄金的大额资金从哪里来的？这是问到了问题的要害。

全球央行当然不能学美联储，印钱买黄金；它们卖黄金的钱，都是从抛售美债中得来：2020年之前，全球央行占外国机构持有美债的比例，还高达6成；2022年，比例直接跌破50%；2025年，更是差点跌破40%（41.9%）。

具体都是哪些央行在抛售美债？金砖五国和发展中国家，是抛售的主力：

2025年4月至2026年3月，中国净卖出1400亿美元美债，成最大减持国；印度、巴西同时跟进，抛售规模也有数百亿美元；

今年4月，连美国死党-加拿大，都单月抛售578亿美元，远超中国同期减持量。

由此可见，全球央行对美债的“嫌弃”。

央行作为一个金融机构，抛售某个资产，肯定不是基于情绪，而是“风险厌恶”。

直白点讲：全球央行认为2022年之后的美债，存在重大风险隐患。具体来说：由于美联储在2022年前后，肆无忌惮的超发了十几万亿美元的基础货币，去应付疫情和挽救经济，导致美债占GDP的比例，飙升到了失控的边缘。

1，

美债的利息账单已经失控。

根据美国CBO的数据：2025财年，美国国债净利息支出约9700亿至1.2万亿美元——首次正式超过9170亿美元的国防预算，成为仅次于社保的第二大财政支出。

这笔利息占美国联邦财政收入的比例，已接近20%。每收5美元税，就有1美元直接用于还利息。

与此同时，美国国债总额已突破37-38万亿美元，债务/GDP达125%。美国国会预算办公室预测，到2035年利息支出将再增76%、达1.8万亿美元。

也就是说，美国十年后仅仅国债利息支出，就可以占到财政收入的一半。这样的情况，理性的人，都觉得不可持续；聪明的人，都会觉得，美债早晚有换不起而发生违约崩塌的风险。

2，

黄金没有“制裁风险”，而美债有。

2022年冻结俄罗斯3000亿美元资产的先例，让所有非西方经济体后背发凉。

持有美债，不仅承担财政赤字的信用风险，还承担一个更致命的“政治风险”——你随时可能被踢出美元清算系统。黄金不属于任何国家的负债，不受SWIFT限制，无法被冻结。这是一种“终极保险”。

美元

三，全球央行黄金储备超过美债，对美债和美国经济意味着什么？

短期看，美元仍占全球官方储备的42%，仍居第一。但“第一”和“唯一”有本质区别。黄金反超美债，最直接的信号是：美国国债不再被全球央行默认为“无风险资产”，而是有着重大风险的“危险资产”。

当全球最大的“稳定买家”—各国央行，开始系统性减持，美国长期以来的低成本融资模式将面临实质性冲击：利率可能被迫抬升，进一步加重偿债负担，形成负螺旋。

这是美元霸权和美国经济系统性崩溃的预兆转折点。须知：千里堤坝溃于蚁穴。

2008年之后，美国经济的繁荣，以及近些年AI革命的爆发、美股的暴涨，都极度依赖一个支撑点，那就是：超级低成本的从全球央行和外国投资者手里“借贷”，然后低利率的融给自己的企业和消费者，浇灌高科技产业发展，刺激内需。

一旦全球央行不再愿意低成本“借贷”，美股、美国高科技和美国经济的支柱，就发生了裂痕。

当然了，有了裂痕，不代表美债和美国经济，明天就崩溃。但量变会发生质变，质变也预示着更多量变。

美国靠发行国债让全世界买单的“债务型经济”，已经走到了不可持续的尽头。未来如何演变，就看华尔街、白宫的裱糊匠们，能够勉力维持多久了。