4500美元失守，黄金六月的“开门黑”

6月1日的市场走势给不少黄金多头泼了一盆冷水。伦敦金现货开盘即走弱，延续了5月的下跌惯性，日内继续向4450美元下方探去，COMEX黄金期货主力合约同步承压。

Wind数据显示，伦敦金现货整个5月的走势就像一个陡峭的“过山车”：5月1日至12日累计上涨2.01%，最高触及4773.58美元；随后风向突变，5月13日至29日一口气跌了3.74%，多次击穿4500美元关口，5月28日盘中最低探至4365.85美元。5月29日虽有反弹、收于4538.16美元，但在6月的第一个交易日就被迅速抹去。整体来看，5月全月黄金累计下跌1.80%。

站在4500美元这条线上，市场最关心的只有一个问题：黄金还值不值得拿？

这轮黄金下跌的第一股力量，来自美联储。

4月美国PCE物价指数同比飙升3.8%，创2023年5月以来最大涨幅，核心PCE升至3.3%，远高于美联储2%的政策目标。通胀回来了，加息的预期也就跟着回来了。

多位美联储官员在6月1日密集释放鹰派信号。克利夫兰联储主席穆萨勒姆的表态最具穿透力——他直言当前通胀风险明显大于就业风险，若未来一至两个季度通胀未见回落，经济“或需要加息应对”。穆萨勒姆甚至认为，将政策希望寄托于尚未落地的AI技术红利来消化通胀“存在较大风险”。

高盛和美银已双双推迟降息预测。高盛将首次降息时间推至2026年12月，荷兰合作银行则进一步调整为10月，第二次降息延至2027年1月。现在美债收益率和美元双双走强，黄金这种不生息的资产，持有成本正在肉眼可见地上升。

真正让人困惑的是第二个变量：中东冲突越演越烈，黄金却不涨反跌。

5月以来，美伊冲突的“缓和-激化”交替主导市场：和谈预期升温时油价回落，黄金短暂反弹；战事骤然升级推高油价，黄金随之急挫。本质上，高油价加剧了通胀担忧，进而强化了美联储加息的必要性，货币政策的利空效应完全覆盖了黄金的避险属性。

这种现象被市场人士称为“油涨金跌的反常逻辑”。类似情况上一次出现是在2022年俄乌冲突爆发初期，能源价格上涨通过通胀预期传导至利率端，最终让黄金承压。这一次传导链条更短、市场反应更快。

值得留意的是，6月中旬美联储新任主席沃什将主持上任后的首次FOMC会议，市场普遍预计鹰派姿态不会松动。黄金短期恐怕很难翻身。

关于黄金后市，一线机构的分歧正在明显加大。

高盛和瑞银仍维持看涨判断，预计年底分别触及5400美元和5600美元。但下调一方的动作更为集中：摩根士丹利已将2026年下半年目标从5700美元下修至5200美元，认为黄金定价锚已从地缘避险回切至实际利率、美元和流动性等传统宏观因子；花旗则更为悲观，预计未来三个月金价可能触及4300美元。

值得注意的是，摩根士丹利下调预测时说的那句话——“金价下一轮上行需要美联储重新释放宽松信号而非地缘事件”——等于把行情逻辑翻了个底朝天：连打仗都不能确保黄金上涨了，市场的定价规则已经变了。

目前金价在4450美元一带震荡，陕西巨丰投资高级投资顾问朱华雷的判断相当务实：美联储明确释放鸽派信号之前，黄金难有趋势性大涨，短期大概率在4300至4600美元区间宽幅震荡。

有一点倒是可以肯定：全球央行购金和去美元化的中长期逻辑没有消失，但那是长期的事情，远水不解近渴。6月的黄金，大概率还要在加息预期和地缘冲突的夹缝里继续挣扎。