高盛下调全球铜供应35万吨，有色金属行情又回来了？

6月2日，受美伊局势缓和消息及高盛下调全球铜产量35万吨等消息催化，COMEX黄金期货价格直线拉升，金银铜铝锡价集体走强， 有色金属行情又回来了？

数据来源：wind，截至2026.6.2盘中

新华社报道，美国有线电视新闻网6月1日援引一名熟悉美伊谈判情况的地区消息人士的话报道，谈判已经重回正轨。伊朗媒体此前报道说，由于以色列对黎巴嫩持续发动袭击，伊朗与美国的谈判已暂停。但美国总统特朗普随后表示，他已经与以色列方面通话，与伊朗的谈判正在“快速推进”。

美国商务部需在6月30日前向特朗普提交一份最新的铜市场评估报告，并对美国是否对精炼铜征收进口关税给出建议。不确定性也使得进口套利的窗口重新打开，美国铜价相对世界其他地区的溢价再次扩大，促使金属重新流向美国港口。6月1日，COMEX铜期货依然涨超2%，日内触及6.58美元/磅，创近两周新高。

印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿接连遭遇生产扰动，预计2028年才能恢复至满负荷运营状态，高盛2026年全球铜矿供应增长预期下调35万吨。在全球电气化和能源转型项目持续推进的背景下，铜需求将长期获得结构性支撑，供需错配下，铜价有望中枢上移。

一、有色金属基本面如何？

1、行情过山车，指数获底部支撑

细分有色指数自1月底高位回调，从近期数来看，指数11000点位底部支撑较强，随美伊局势缓和，板块有望迎估值修复行情。

数据来源：wind，截至2026.6.2，指数2021-2025年完整会计年度业绩为32.23%,-19.34%,-10.00%,4.49%,95.5%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

wind数据显示，今年以来A股黄金有色板块整体回撤，多家上市公司股价跌入今年以来低位，截至5月26日收盘，SSH黄金股指数、细分有色指数年内涨幅分别为-0.06%、7.27%，其中SSH黄金股指数前十权重股4涨6跌，年内涨幅平均值为-2.23%，具体表现如下：

数据来源：wind，截至2026.5.26，不作为个股推荐

其中细分有色指数前十权重股6涨4跌，年内涨幅平均值为2.47%，具体表现如下：

2025年年报及今年一季报业绩表现，以矿产金为主业的多家上市公司，2025年及2026年一季度业绩同比增速均超过100%，利润增幅高于营收增幅，展现出较强的盈利能力，上周四以来连续走强或为估值修复。

2、PPI保持上涨态势，有色金属有望获超额收益

国家统计局近日公布数据显示，3月我国PPI数据首次上涨后，4月保持上涨态势，其中有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，全球AI算力需求强劲，有色板块有望迎估值修复。4月份我国PPI同比涨幅继续扩大，大超市场预期，创2022年8月以来新高；环比连续7个月上涨，涨幅为近四年来最高水平，进一步释放出物价形势改善信号。

资料来源：wind，国盛证券研究所

3、一季报数据亮眼，行业景气度延续

一季报数据显示，细分有色指数50家营收均为正数，其中47家营收同比实现正增长，为正的企业平均同比增长率达41.77%；49家归母净利润为正，41家归母净利润同比实现正增长，为正的企业平均同比增长率达228.76%，前十成分股数据如下：

数据来源：wind，截至2026.4.30，不作为个股推荐

黄金股ETF华夏跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，截至4月30日，45个成分股中有38家披露一季报，45家营收、归母净利润均为正数，其中28家营收同比实现正增长，为正的企业平均同比增长率达54.57%；35家归母净利润同比实现正增长，为正的企业平均同比增长率达389.01%。

黄金股指数前十成分股一季报数据

4、指数估值低位

站在当前时点，黄金股、有色板块“业绩强、股价弱”已发送明显背离，随着美伊局势缓和，板块估值修复潜力显著。

黄金股ETF华夏跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，指数最新市盈率（PE-TTM）为17.96倍，处于近10年19.78%的分位，即估值低于近10年80.22%以上的时间，估值性价比突显。

数据来源：wind，截至2026.6.2

有色金属ETF华夏跟踪中证细分有色金属产业主题指数，指数最新市盈率（PE-TTM）为19.57倍，处于近10年27.7%的分位，即估值低于近10年72.8%以上的时间，估值性价比突显。

数据来源：：wind，截至2026.6.2

二、 供需格局持续紧张

黄金：

过去十年，黄金供应极为稳定。全球矿产金产量在峰值水平窄幅震荡，年化复合增长率远低于1%。近二十年来，全球范围内几乎没有新的“世界级”大型金矿被发现。矿业公司主要在现有矿山的更深部或周边进行勘探，增量有限。同时易于开采的高品位矿石逐渐枯竭，矿山不得不处理更低品位的矿石，导致生产成本系统性上升，侵蚀了利润，也抑制了新项目的投资，2021年开始资本开支逐年下滑，无法提供更多新增黄金储量。

从历年的黄金供应看，约有70%左右的供应来自于金矿山的开采，而约30%的供应来自于黄金回收，金矿生产是供应来源的主要部分。2025年，全球黄金供应中矿产金占比72%，回收金占比28%。

白银：

尽管供应保持相对稳定——矿山产量预计基本持平，回收量升至多年高点，但仍不足以满足需求。根据英国研究机构Metals Focus进行的这项调查，白银市场预计将迎来连续第6个年度短缺，缺口达4630万盎司。这凸显了多年的供应不足正持续侵蚀地上库存，使市场极易受到新一轮波动的影响。

铜：

目前，海外的铜矿供应链比较脆弱。在上游环节，根据我的钢铁网资讯，占全球产量3%的印尼格拉斯伯格铜矿目前复产的进度慢于预期，官方下调了今年的产销指引，并将全面复产的时间点推迟至2028年年初。在中游冶炼环节，作为全球第二大产铜国家的秘鲁因燃料危机而发布能源危机紧急法令，引发市场对矿山限电减产和开工率下降的担忧。此外，中东局势紧张推高硫酸的全球价格，导致刚果（金）湿法炼铜成本上升、产能收缩。在国内，近期炼厂检修数量不断增加，加工费持续走低，电解铜产出显著收缩。这些供给层面的紧缩预期成为推动近期铜价反弹的主要因素。

需求端，在需求方面，各领域的需求在不断落地兑现。在电力电网领域，今年是我国“十五五”开局之年，电网投资建设项目不断落地推进；在新能源和电动汽车领域，中东局势导致石油天然气能源供给中断，凸显新能源的地位，新增投资加快落地；AI投资带来的算力中心建设是铜需求的主要边际增量之一。此外，今年一季度我国出口增长强劲，其中空调、冰箱、线缆、变压器等铜下游产品的出口需求爆发。简而言之，行业层面不断涌现的新情况在不断印证铜供弱需强的格局，并推高铜价。

铝：

全球铝土矿核心供应国几内亚即将落地出口调控新政，有望重塑产业链价格格局。据最新消息，几内亚计划于6月正式推出铝土矿出口管制及相关改革方案，此次政策核心思路直指当前矿价持续走弱的困境，通过严格管控出口总量，平衡市场供需关系，推动铝土矿价格企稳回升。

东吴期货分析指出，当前氧化铝整体估值处于历史低位，几内亚出口管控的消息极大提振了市场多头情绪；叠加现阶段电解铝行业盈利水平表现良好，下游需求端对氧化铝价格的上行阻力有限，品种短期具备反弹基础。

需求端，全球AI数据中心大规模建设、工业用电需求回升，多地出现用电紧张局面，欧美、非洲的高耗能铝厂因电价高企被迫减产、停产；国内多地工业用电供需偏紧，高耗能电解铝产能的开工率持续受限，进一步压缩了供给端的弹性。

锂：

需求高增与供给扰动并存，锂价上行突破。据乘联会预测，4 月乘用车销量142 万辆，同环比-19.4/-13.8%，电动车销量86万辆，同环比-4.9%/+1.4%，渗透率61%。供给端，本周产量环比增长，主流锂盐企业整体生产平稳，但供给收缩预期升温。江西四矿换证停产进入倒计时，津巴布韦出口配额落地，但发运仍需时间，锂矿偏紧预期仍存。需求端，储能领域订单饱满，排产维持高位，对锂盐消费形成稳固支撑。新能源汽车零售表现平淡，动力电池终端复苏节奏平缓，对高价接受度偏低。五一假期临近，下游材料厂提前备货，但多按需采购，大规模补库意愿不足。后市看，预计短期碳酸锂供减需增，整体维持短缺格局。

稀土：

供给端，国内稀土冶炼严格控量、环保与指标约束压制生产，再生料补给有限，叠加海外稀土矿进口缩减，整体供需保持紧平衡；出口端政策优化、原料涨价拉动海外订单回升，出口稳步回暖、内外价差收敛，进一步托举国内价格；需求端，二季度新能源汽车、工业电机进入补库旺季，需求持续改善，供需偏紧格局下稀土价格走势强劲，相关企业库存增值、产能利用率提升，盈利环比有望修复。

三、 相关产品

1、有色金属ETF华夏紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数，覆盖铜铝等工业金属（52.80%）、稀土锗锡钼等小金属（19.73%）、锂钴等能源金属（11.84%）、金银贵金属（11.06%），截至2026年5月29日，指数前十大权重股分别为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、华友钴业、赣锋锂业、中金黄金、天齐锂业、厦门钨业、云铝股份，前十大权重股合计占比49.21%，截至5月29日，产品最新规模109.64亿，同指数规模最大，年内日均成交额4.8亿，金铜铝含量57.6%全赛道最高，助力投资人一键布局有色金属板块！

2、黄金股ETF华夏跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，因金矿开采成本刚性，金价上涨带动利润增长，叠加金矿公司产量扩张，业绩增速远超金价涨幅，因此黄金股弹性显著高于金价。经过近期调整，黄金股配置性价比凸显，随金价走强，黄金股有望迎估值修复行情。

3、黄金ETF华夏紧密追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。

值得注意的是，黄金ETF华夏和黄金股ETF华夏管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与黄金行情。

数据来源：wind，券商研报、华夏基金等，投资者在证券交易所像买卖股票一样交易该ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（包括有色金属ETF管理费0.5%/年、托管费0.1%/年；黄金ETF及黄金股ETF管理费0.15%/年，托管费0.05%/年，均从基金资产中扣除），本产品一级市场申购/赎回费率