从钻戒到芯片：培育钻石的“算力逆袭”能走多远？

中国工业报 吴晨 王珊珊

今年以来，A股培育钻石板块一改过去两年的低迷态势，强势翻红。自年初至6月2日，Wind培育钻石概念指数涨幅已达71.33%，惠丰钻石（920725.BJ）在6月2日单日收涨30%涨停；多只成分股涨幅已翻倍，其中力量钻石（301071.SZ）、四方达（300179.SZ）、黄河旋风（600172.SH）、沃尔德（688028.SH）等龙头标的年内涨幅均已超过100%，板块总市值较年初大幅增长，合计维持在千亿元以上。

截至6月4日收盘，力量钻石收于77.67元，当日跌幅2.91%，年初至今涨幅仍保持在111.2%左右；四方达收于51.38元，微幅上涨0.16%，年内涨幅已累计达162.1%；黄河旋风收于14.48元，跌幅3.72%，年初至今涨幅约98.4%；沃尔德收于125.5元，强势上涨8.96%，年内涨幅跃升至128.7%；惠丰钻石收于90.7元，回调下跌4.02%，但年初至今涨幅已扩大至逾100%。整体来看，培育钻石板块自年初以来累计涨幅依然可观，多只个股持续维持在高位，但板块内的波动性逐渐加大，分化趋势正在加剧。

驱动这一行情的并非传统珠宝消费的回暖。相关资料显示，1克拉的培育钻从2021年最高3万元跌至2024年末的5000—6000元，行业一度面临库存积压、资金回笼困难的局面。真正的转折点，来自AI算力基础设施带来的芯片散热危机。今年2月，英伟达宣布下一代GPU芯片将全面采用“金刚石复合材料+液冷”的全新散热方案；其CEO黄仁勋在2026年首次中国行期间，与钻石科技应用材料供应商“超赢钻石”举行会谈，被市场解读为急寻中国钻石散热合作伙伴。这一切，让曾经被市场“抛弃”的培育钻石，摇身一变成为突破芯片性能瓶颈的“硬核科技”材料。

然而，随着四方达、力量钻石等公司的滚动市盈率均已突破百倍、处于历史高位，市场开始出现分歧：金刚石散热材料的技术前景能否支撑如此高的估值？中国培育钻石企业从“工业磨料”到“芯片散热贴”的跨越，还需要克服哪些现实瓶颈？

技术想象空间是否透支了产业预期？

据央视财经报道，作为自然界最坚硬的物质，金刚石（培育钻石在工业领域的专业名称）一直被誉为“工业牙齿”。过去，钻石的工业用途主要集中在切割、耐磨等领域。近两年，随着AI带动的算力基础设施发展，金刚石的散热应用开始爆发，从论吨卖的工业磨料，变成了论“片”卖的“芯片散热贴”。金刚石具有优异的物理导热性，其导热能力是铜的5倍、硅的10倍。

中国在全球培育钻石产业中占据绝对主导地位。《2025培育钻石产业发展报告》显示，截至目前，全球培育钻石毛坯产能约4000万克拉，中国产能约2520万克拉，占比约63%，稳居世界首位，已实现大尺寸金刚石散热片的规模化量产。这一产能优势，为中国企业争夺AI芯片散热市场提供了坚实的底层支撑。

然而，产能优势尚未转化为相应的盈利表现。培育钻石指数从2024年下半年最低924点，涨至如今5600点以上，半年多时间涨幅超5倍，但基本面的修复却明显滞后。2024年，黄河旋风、力量钻石、中兵红箭（000519.SZ）归母净利润分别同比下滑23.14%、44.79%和139.52%。在产业化进展方面，截至目前，黄河旋风8英寸金刚石热沉片年产2万片，订单陆续交付；四方达金刚石散热片通过海外客户测试，进入小批量供货阶段；力量钻石有多家国内半导体企业正在对接送样、研发和测试；中兵红箭、惠丰钻石也分别处于小批量生产或产品矩阵构建阶段。

值得注意的是，惠丰钻石在产业化方面迈出了更大步伐。6月1日，该公司在惠丰数智产业园（二期）举行高导热金刚石粉体正式投产仪式。项目规模化投产后，年产可达20吨高导热金刚石复合材料及粉体的产能规模，将有力支撑公司“2245”战略中高导热金刚石及HPHT工艺板块的产能与技术布局。这一进展，使得金刚石散热材料从“小批量样品”向“吨级量产”迈出了实质性一步。

对于当前板块的高估值与产业化进度的落差，科技部国家科技专家库专家、高级工程师周迪对中国工业报指出，当前估值明显偏高，已经透支了未来两到三年的产业化预期。在他看来，金刚石散热材料仍卡在良品率、产能爬坡和头部客户认证三个环节，短期内无法兑现大额利润。他建议投资者重点关注量产落地与大厂认证进度，同时警惕技术落地不及预期可能引发的估值回落。

苏商银行特约研究员高政扬则从估值逻辑角度分析了本轮上涨的驱动力。他对中国工业报表示，培育钻石板块爆发的核心原因，在于行业叙事完成了从“珠宝消费平替”向“AI算力基础设施及硬核科技材料”的赛道切换。随着AI芯片功率密度持续攀升，散热问题已成为制约算力提升的核心痛点，金刚石凭借其优异的导热性能被视为解决芯片“发热墙”的终极材料，资金端因此开始为其远期预期定价。

不过，高政扬同时提醒，必须警惕短期情绪溢价与基本面兑现之间的错配风险。他指出，当前股价上涨明显超前于业绩兑现速度，部分标的估值已明显偏离合理中枢。他建议投资者避免盲目追高，保持理性。

英伟达的“锚定效应”

据行业分析机构TrendForce数据，2025年英伟达GPU在AI服务器中的占比为75.9%。其宣布下一代GPU采用“金刚石复合材料+液冷”方案，被业界视为风向标。超赢钻石称，其钻石铜复合材料已通过英伟达供应链验证环节，公司CEO与黄仁勋的会谈也围绕共同推进第四代半导体钻石晶圆产业化展开。我国培育钻石毛坯产能占全球约63%的规模优势，为中国企业在与英伟达等国际巨头的供应链合作中，提供了有力的产能保障和成本竞争力。

常信科技CEO葛林波对金刚石在散热领域的技术必然性进行了阐释。他对中国工业报表示，随着AI芯片算力持续迭代，高端芯片功耗和发热量大幅激增，传统风冷、液冷方案已触及物理瓶颈。金刚石具备极致的导热性能，其导热效率远超铜和硅，是当前突破算力散热难题的最优核心材料。他进一步指出，依托国内技术的持续突破，我国在人造钻石产能、量产工艺和单晶品质方面均稳居全球首位，已实现大尺寸金刚石散热片的规模化量产，彻底打破了海外技术壁垒。自此，国产人造钻石深度切入半导体算力核心赛道，成长空间极具想象力。

湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双则从产业逻辑和资本市场行为的角度，对中国工业报进行了分析。他认为，本轮行情并非简单的题材炒作，而是一场由半导体产业需求驱动的价值重估。过去，培育钻石被框定在“平价珠宝”的逻辑中，价格持续下跌、市场想象空间有限；如今，随着金刚石被英伟达等巨头视为突破芯片散热瓶颈的关键材料，市场开始用“半导体新材料”的眼光重新为其定价，完成了从可选消费到硬核科技的跨越。

胡双特别强调了英伟达的“行业锚定效应”。他指出，英伟达不仅是有迫切需求的大客户，更以其在AI领域的领导地位，为金刚石散热技术路线做了最强背书，让资本市场确信这是确定的产业方向，而不再是实验室概念。此外，此次翻红还带动了CVD（化学气相沉积）技术从配角变为主角，因其能生长出散热所需的高质量大面积金刚石膜，从而催生了设备、热沉片加工、表面金属化等一系列高附加值的新环节。他判断，企业间为抢占散热市场而展开的“军备竞赛”将加速大尺寸、低成本金刚石晶圆技术的突破。

培育钻石的产业化瓶颈何时突破？

中国是全球培育钻石毛坯产能的绝对霸主，但在高附加值的芯片散热片领域，能否实现从“小批量供货”到“大规模替代传统散热材料”的跨越？郑州超算中心的最新应用案例给出了积极信号。

据证券时报报道，今年4月，郑州的国家超算互联网核心节点机房的服务器刀箱内，薄薄的金刚石铜复合材料紧贴芯片高效运行。这是金刚石铜复合材料在全国范围内的首次规模化应用，使得芯片模组传热能力提升80%。这一案例标志着金刚石散热材料从实验室走向真实算力基础设施迈出了关键一步，其示范效应有望加速其他算力基础设施跟进采用金刚石散热方案。

目前，国内主要企业的进展呈现差异化格局。然而，金刚石散热片的价格仍远高于传统铜铝散热方案，从实验室到车规级、服务器级的可靠性验证，仍需较长时间。

关于产业化进程的时间表，周迪给出了相对明确的判断。他指出，国内厂商的金刚石散热技术目前处在全球第一梯队，样品验证稳步推进，生产成本也优于海外竞品。但成本控制、界面匹配与长期可靠性等难点，大概率要等到2027年至2028年才能陆续突破，此后才有可能实现规模化替代传统散热材料。

胡双也认同这一判断。他坦言，成本仍是大规模商用的最大阻碍，金刚石散热片的价格目前远高于传统方案。在技术成熟度方面，从实验室走向满足车规级可靠性要求、实现高良率量产，还有相当长的路要走。他预判，市场节奏将经历“炒作后分化”的过程，最终只有真正掌握核心长晶技术、能够与半导体大厂深度对接的企业才有机会胜出。

高政扬则从投资角度补充道，多数企业在工业散热订单方面尚未形成规模化营收，短期内该项业务对业绩的贡献相对有限。他建议投资者重点观察各公司的量产时间表、良品率爬坡曲线，以及与英伟达、AMD等头部客户的认证合作进展。

算力竞争的下半场，散热材料正决定着芯片性能的“天花板”。从郑州超算中心首次规模化应用金刚石铜复合材料，到惠丰钻石20吨级高导热粉体项目投产，再到英伟达全面拥抱金刚石散热方案，培育钻石从“爱情象征”到“硬核科技”的身份重塑正加速变为现实。然而，技术突破不等于业绩立即兑现。百倍估值的背后，既有对未来的宏大憧憬，也潜藏着产业化迟滞的现实风险。