瑞银胡俊礼：全球资产配置需分散回报来源 黄金可占5%作为对冲

中经记者 张漫游 北京报道

2026年即将进入下半年，全球经济增长分化加剧，贸易壁垒、技术管制、地缘冲突等因素让市场不确定性陡增。复杂宏观格局下，全球投资者该如何调整资产配置思路、把握结构性机会、规避潜在风险？

6月4日，在《中国经营报》零观财经栏目中，《中国经营报》记者采访了瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）亚洲资产配置主管胡俊礼，结合全球宏观走势、各类资产表现以及国内政策转型、资本市场改革等变化，他对股、债、大宗商品、贵金属等品类逐一分析，同时针对AI赛道、国内行业机会、潜在市场风险以及普通投资者配置策略给出专业判断，为下半年资产布局提供参考思路。

如何绘制2026下半年全球配置地图？

胡俊礼认为，当前全球宏观环境的底色是增长分化与政策博弈并存。他指出，尽管不确定性存在，在资产配置方面，瑞银CIO团队整体对风险资产维持乐观配置态度，但他强调要分散资产回报的来源，而不是押注单一市场或风格。

在股票配置上，胡俊礼建议采取真正的全球分散策略。他坦言：“经历多年持续领跑全球市场后，美股呈现出行业、个股集中度偏高的特征，整体估值处于高位，后续估值回调压力不容忽视。”

他重点看好中国市场结构性机会，尤其看好国内科技板块，在持续的政策扶持、企业盈利稳步回升的双重驱动下，具备双位数的上涨空间。除此之外，他将亚洲AI、半导体产业链定义为区域经济增长与产业升级的核心引擎，是投资者优化组合结构、实现多元化收益的核心配置方向。

针对长期资产配置主线，胡俊礼提出人工智能、电力与资源、医疗健康三个重点方向。他强调：“这些主题跨区域，不受地缘政治影响，更具穿透力。”

在固定收益领域，胡俊礼给出锁定稳健收益、分层配置债券资产的核心建议。他把环球高等级债券定位为核心配置资产，在利率下行时能提供稳定收益和组合缓冲。对于美债，他做出精细化区分：“鉴于美国财政压力，中短期美债适合，但长期美债需要小心。”与此同时，他也看好亚洲高收益债作为加强回报的选择。

AI行业机遇大于风险

AI无疑是近年来最受关注的投资主题，但胡俊礼提醒，市场需要关注预期与现实的落差。

斯坦福发布的报告显示，中美顶级AI模型性能差距已缩至2.7%，但调研表明95%的企业AI投资尚未获得实际回报。

从行业基本面来看，科技企业财报显示AI需求持续旺盛，云业务增速、企业资本开支同步提升。胡俊礼透露，全球四大AI巨头今年资本开支指引上调至7250亿美元，直接带动半导体、硬件板块股价走高，目前相关板块整体估值已逼近历史高位，短期板块上行空间有限、收益性价比下降，高估值将加剧市场波动风险。

胡俊礼表示，尽管短期波动加剧，但机构长期依旧看好AI赛道的结构性机会。全球云计算巨头订单积压达2万亿美元，消费端AI应用快速普及，行业变现能力稳步提升。

基于行业现状与发展趋势，胡俊礼给出针对性AI赛道布局策略：采取多元化配置叠加主动管理的投资方式，避开纯概念炒作标的，重点关注拥有实际应用场景的平台类、应用类公司，以及产业链中具备定价权与竞争优势的基础设施企业，坚守长期投资逻辑。

地缘冲突催生大宗商品机会

展望2026年下半年，中东地区紧张局势有所升温，引发对全球原油供应稳定性的关切。胡俊礼分析了可能的情景：“若霍尔木兹海峡持续关闭，布伦特原油可能从冲突前的70美元/桶升至约100美元/桶。在美伊达成最终协议前，高能源价格和原油副产品供应将持续影响市场，预计布油今年年底达到每桶90至100美元。”他同时表示，“油价高企将构成全球经济的尾部风险。”

面对这样的环境，胡俊礼提出了分层应对策略。“对于短期流动性需求，应配置货币基金和短债，以应对1至5年的现金需求。而对于中长期组合，应根据长期回报目标和风险偏好，在股票和债券之间做好分散配置，并长期持有，平稳过渡市场波动。”

黄金作为传统避险资产，依旧是下半年资产组合的重要配置品类。近期国际金价有所回调，整体在4500美元/盎司下方运行，短期受能源价格上涨、美元阶段性走强、实际利率上行三重因素压制，但黄金市场需求端基本面持续向好，支撑力度充足。胡俊礼引用世界黄金协会的最新报告指出：“当前全球金条、金币零售需求大幅攀升，各国央行持续大手笔增持黄金储备，黄金ETF资金流入回暖、需求持续修复，预计2026年全年国际金价有望冲击5500美元/盎司。”在配置定位上，他认为，从历史看，经济走弱、央行降息时黄金表现优异。当前宏观环境下，黄金应作为对冲风险和多元化资产的角色，建议中长期配置比例为5%。

在应对2026年潜在风险时，胡俊礼特别提醒关注三个维度：“一是全球通胀存在二次抬头风险，可能导致利率路径反复；二是全球高债务环境下，财政主导风险凸显，使得利率不只由通胀决定；三是全球AI投资热度居高不下，可能出现预期校正风险。”

他认为，在政策不确定的环境中，投资者的关键能力不是预测新闻，而是确保投资组合有承受冲击的能力。他引用历史经验指出，地缘政治择时成功率极低，容易错过市场修复与反弹。因此，良好分散配置和保持投资才是对长期投资人最核心的建议。对于现金持有比例较高的投资者，他建议，在市场波动中分批部署，建立投资时点。