“投资热”消退！收益下滑 黄金结构性存款“光环”褪色

近期，黄金价格“跌跌不休”，黄金投资热正在消退。

“这段时间，已经几乎没什么客户来银行询问黄金投资了。”北京地区某国有大行支行负责人告诉贝壳财经记者，然而在两个月前，银行的投资金条常常售空，补货的速度跟不上投资者购买的速度。

2026年以来，国际黄金市场走出了一轮暴涨暴跌的“过山车”行情。伦敦金现货价格在1月攀升至5598.75美元/盎司的历史巅峰后急转直下，3月一度下探至4098.25美元/盎司，年内最大回撤幅度突破26%。随后金价上下震荡，目前维持在4470美元/盎司附近。

金价“变脸”，正迅速传导至国内黄金投资理财产品端。据贝壳财经记者不完全统计，近期已有交通银行、华夏银行、招商银行、江苏银行等多家商业银行纷纷下调旗下挂钩黄金的结构性存款产品预期收益率，部分产品甚至出现罕见的“期限收益率倒挂”。

黄金结构性存款“光环”褪色：收益普降、收益率倒挂

结构性存款，本质上是“存款本金保障+嵌入式金融期权”的组合产品。投资者购买后，本金部分作为存款获取基础收益，而利息或部分本金产生的收益则用于投资挂钩黄金价格的期权，以博取更高回报。当金价单边上涨、波动剧烈时，这类产品的期权价值较高，银行也愿意给出诱人的最高档预期收益率。

然而，随着金价转入宽幅震荡，这一“光环”正在快速消退。贝壳财经记者查看了多家银行发布的挂钩黄金的结构性存款产品发现，其收益率正在持续下行。

在招商银行手机App上，贝壳财经记者搜索“黄金结构性存款”字样后，系统显示的一款一年期挂钩黄金的结构性存款已经被下架。而当前在售的挂钩黄金的结构性存款最长期限为192天，其预计到期年利率为1%/1.50%。值得注意的是，另一款91天看涨黄金的结构性存款预计到期年利率为1%/1.43%/1.63%。这意味着两款产品最高收益出现了倒挂。

期限收益率倒挂的现象，还出现在了江苏银行无锡分行发行的结构性存款产品上。

江苏银行无锡分行6月3日发布的信息显示，其挂钩黄金的结构性存款，3个月和6个月期预期年化收益率为1%/1.8%/2%，而1年期产品收益率仅为1.1%/1.75%/1.95%，长期产品的中高档收益反而低于短期产品。

有分析人士表示，这种倒挂在理财市场并不常见，直观反映出银行对黄金中长期走势的判断比短期更为谨慎，因此在设计长期产品时，设定了更严格或更窄的触发条件，导致理论上的预期收益空间被压缩。

此外，结构性存款的收益率也在持续下行。交通银行则将“稳添慧”系列两款64天期看涨/看跌产品的年化收益率最高档从3.20%下调至3.0%，削去20个基点。而招商银行上述91天的结构性存款，在5月时的最高收益率可达到1.73%。

随着收益率下调，市场热度也明显降温。此前金价飙升时，黄金结构性存款“上架即售罄”的盛况不再。目前多家银行在售同类产品额度充裕，投资者从“抢不到”转向“挑着买”，观望情绪浓厚。

有分析人士指出，这是两层逻辑共同驱动的结果。结构性存款内嵌期权的价值与黄金市场的波动率高度相关。当金价从单边狂飙转为波幅逐步收窄的震荡后，期权理论价值自然下降，银行能给出的最高档收益空间随之压缩，这是衍生品定价机制的必然输出。同时，行业净息差持续承压，负债成本刚性而资产端收益随降息周期下行。在金价方向不再明朗的当下，主动压缩期权溢价，既是风控动作，也是盈利平衡的理性选择。

金价深跌后机构观点分化，“结构性牛市”根基未变

在金价年内最大回撤近1500美元、国内金饰克价从高点下调超300元的当下，对于普通投资者而言，黄金还值得买入吗？

综合多家国际投行与研究机构的最新研判，黄金价格“短期谨慎、中长期乐观”。但投资建议则出现分化，有人建议“等等再入手”，但也有人坚定看好。

一位中资机构的相关理财人士表示，虽然从中长期来看，黄金价格仍有可能上行，但在短期内仍将以震荡行情为主，这意味着其“赚快钱”的时期已经过去了。他建议，投资者若还想投资黄金，可以等到黄金价格跌倒相对合适的位置后入手，长期持有。

渣打银行在6月发布的全球市场展望中，仍然明确表态“超配黄金”，并将3个月和12个月目标价分别维持在每盎司5200美元和每盎司5500美元。该行指出，黄金仍处于“结构性牛市”，核心驱动力并未因短期波动而削弱。各央行持续买入黄金，以及全球长期配置资金减少对美国资产依赖、寻求多元化的趋势，构成了黄金最坚实的底部。

高盛在5月研报中维持年底目标价5400美元/盎司，逻辑同样是央行持续购金与政策预期提供底部支撑。

瑞银投资银行贵金属策略师Joni Teves也表示，黄金正逐步成为投资组合中的核心配置。在宏观不确定性持续高企的背景下，向黄金分散配置的趋势仍在延续。当前市场配置仍偏低，因此，瑞银将金价回调至4000美元关口作为“逢低布局”的良机。

此外，银行业内人士提示，在选择银行挂钩黄金的结构性存款产品时，投资者在挑选时需做好三门“功课”：一是看清保底收益率，确认其是否对得起资金占用的机会成本；二是厘清评估触发高收益的条件是否现实，不要被最高档的诱人数字迷惑；三是匹配自身流动性安排，结构性存款通常有封闭期，并非期限越长越好。

招联首席经济学家董希淼也指出，对于黄金市场的剧烈波动，投资者既不应恐慌出逃，也不应盲目抄底，而应将其视为投资组合中的“压舱石”，通过科学的资产配置策略来应对。

“如果有贵金属投资经验，投资者可把黄金作为长期战略配置，占可投资资产的5%-15%以对冲其他资产（如股票、债券）风险，让整体投资组合更多元。”他表示，从具体策略看，可通过定投方式买入，按周或月定期买入一定金额的黄金资产，以平滑短期价格波动。如果已有持仓且看好长期，可在深度回调后，用预留资金分批补仓，切忌一次性打光子弹。