中国连续19个月买黄金，黄金背后在上演“货源归边”

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中国人民银行6月7日公布的最新数据显示，5月末我国黄金储备报7496万盎司，约合2331.52吨，环比增加32万盎司，为连续第19个月增持黄金。

这一增持已历时一年半有余，力度还在不断加大。今年以来我国央行单月增持规模已从年初的不到10万盎司，逐步扩大至16万、26万乃至32万盎司。

普通人看黄金这类国际资产直观的认知是算账面得失。特别是金价近段时间从高点回落，年内涨幅几乎回吐殆尽，此时国家持续买入是否会亏损。

这种观念还停留在货币上，如果去看实际的黄金实物流向，

近一年来真正的游戏逻辑是“货源归边”。

如果通俗点解释“货源归边”，就是谁手里的货最多，货都到哪边去了，那么持有最多货的就变成了庄家。而庄家往往是可以喊价的。这也是为何想要定价权就得吃下足够多的货的逻辑。

黄金市场的定价权，过去上百年牢牢攥在英美手中。纽约商品交易所的黄金期货合约、伦敦金银市场协会的现货定价，共同构成了全球金价的双重锚点。但定价权的底层支撑不是合约规则，而是买卖力量本身。

世界黄金协会数据显示，全球央行持有超过4.3万亿美元的黄金储备，中国正在成为这一市场中最重要的增量买家。

当一个买家持续不断地进场扫货，并且是全球最大的边际买家时，价格发现的天平就会慢慢倾斜。

持续吃下黄金现货，必然是要付出成本的。所以就有人算央行在持续买入时，也有踩在价格高点的时候，比如5000美元以上的价格，相比现在至少就已经跌了10%。

如果是普通人，自己账面上的资产等价多少货币，就是自己资产的涨跌幅度。

但国际间的规则并不是这么直接换算货币来看得失。特别是有长远战略的大国。

如果从另一个角度，看中国储备的美元外汇，就明白得失并不是账面数字那么简单。

去年6月时人民币对美元时7.18，现在是6.76，增值了6.21%。按照这个幅度，如果简单计算持有3.44万亿美元外汇储备账面上的汇兑浮动大约在7000亿rmb，一季度很多有海外业务的上市公司财报也出现了这样的汇兑损失。

把-7000亿这样的汇兑损失折算成黄金，就不会觉得黄金的价格波动有啥问题了。

即使黄金价格波动，但黄金是现货在仓，远比持有美元这样的纯货币资产扎实的多。

黄金可以用来应对资本流动冲击、稳定汇率预期，也可以用来交易能源、矿产、芯片、粮食

等到需要调动黄金时，也就是已经掌握了全球足以有定价权的份额储量，到那时影响的就不只是这点汇兑差异。

所以真正的大国，从来不看每个月汇率波动带来的账面损益。普通人别用自己短期的持仓损益来去类比大国的“货源归边”策略。

今年有几个事很有意思。

一是土耳其国内的通货膨胀非常夸张，如果去土耳其旅游就能感受到，一顿普通的饭钱折算人民币要大几十甚至上百了。而土耳其只能动用自己的黄金储备，抛售黄金来稳定本国货币汇率，以期抑制通胀。

另一个是印度，在石油出现进口危机后，尿素等工农业原料也水涨船高。印度亦不得不管控民间的黄金，也是为了让政府手里有黄金，必要时能够变现去稳定进口资源数量和卢比的汇率。

这两个国家并非小国，都是地区的大国。印度亦是有大国雄心。但这两个国家真遇到了全球性的动荡并且有这种实体资源的短缺，都只能掏空家底才能暂时维持住稳定。

还有一件事就是法国把在美国存的实物黄金运回了本国，这意思也非常明显。

这样一下就看得出来，真正的大国和想做大国的国家之间，差距不是一点半点。

除了大国，这些中小国家像极了农耕时期，丰年囤积资产特别是黄金，灾年掏出库存稳定国内汇率，再去换点需要的东西。

而大国的战略，特别是长期战略，争的是三件事：

全球贸易用什么结算、全球资产在哪里定价、全球规则谁来制定。

把这三件事联系起来，黄金“货源归边”的完整逻辑才真正浮现。

美元霸权的根基，说穿了就是石油用美元结算，各国拿了美元之后除了买美债和美元资产外无处可去。人民币国际化要复制这条路，就必须在结算端找到突破点，石油人民币和算力人民币就是两条主动脉，然后在回流端打造足够有吸引力的资产池。

在这个过程中，黄金储备扮演的是整个货币信用体系的压舱石。在中国黄金储备占外储比例仍徘徊在8%至9%左右、明显低于全球平均水平约15%的背景下，持续增持是优化储备结构的必然选择。这还是比例问题，还需要看实际的总量，真正拿在手的实体黄金如果到了全球一定份额，结算、定价、规则才有话事能力。

这背后链接的是制造能力、能源、矿产、科技，这些实体的物质才是人类的真正在交易的东西，不是货币本身。

再说的通俗一点，如果哪天某个国家比如印度的货币汇率一泄千里，它如果手里还有黄金，就还能进口需要的东西，国家还能运转。但如果手里没黄金，任凭提供多少货币都没用，再就只能出让主权了。

所以，别再用账面上黄金值多少货币来看金价，去关注黄金实物到底流向了哪里，在谁手里，“货源”归到了哪边，这才是最真实最重要的。

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