黑色星期一！A股、黄金、比特币齐跌，全球市场在恐惧什么？

股票、债券、黄金、比特币，上周五几乎没有一类资产躲过这场抛售。

到了本周一亚洲开盘，日本和韩国又接着往下走，新的一周以同样狼狈的方式开场。

导火索是上周博通的财报，真正把火点大的是上周五的美国非农数据。

5月非农新增17.2万人，市场原本只预期8万，数据强得意外，投资者立刻反过来加码对美联储年内加息的押注。

当地时间6月5日，纳斯达克综合指数重挫约4.2%，收于25709点，创2025年4月以来最大单日跌幅。

标普500同步下跌2.64%。债市也没躲过，部分美债收益率被推到2026年初以来的最高位置。

到了本周一早盘，日韩股市接力。韩国KOSPI指数盘初一度跌超8%，直接触发熔断，三星电子和SK海力士这两只权重股领跌。

现货黄金一度逼近4300美元，把今年以来的涨幅几乎全部回吐，逼近年内低点。

黄金虽为避险资产，但不产生利息。市场加息预期升温时，持有黄金的机会成本上升，资金倾向于流出黄金。

这次连黄金都没能避险，本身就说明这是一场全面的去杠杆。连一向对市场投机情绪最敏感的比特币，在上周五之前其实也已经连跌了好几天。

这场下跌真正的震中是半导体。费城半导体指数当天遭全面抛售，单日市值蒸发超1万亿美元。即便经历此次下跌，该指数年内累计涨幅仍较可观，反映前期涨幅之大。

这轮抛售的引信，是上周博通发的那份财报。博通预计本季度营收会同比飙到160亿美元，这个数字本身不差，问题出在它没有上调全年的AI芯片营收指引。

在这之前，所有人都在押同一件事，AI数据中心对芯片的需求会一直旺下去，推着整个行业的利润持续往上飙。

博通这份指引等于给这个预期泼了盆冷水，利好出尽，芯片股连跌两天，周一又把三星、SK海力士权重极高的韩国股指拖下了水。

其实不少人早就在等这一跌，把这一轮AI热潮和当年的互联网泡沫摆在一起说。

连领涨的角色都有当年的影子，英特尔股价创下了多年未见的新高，高通这个季度也涨了一大截。涨得越急，回头看越像。

桥水的创始人达里欧把上周五的暴跌称为一个"重要"信号。

他的意思是，这轮创纪录的涨势，核心就是全球资金对AI及相关股票的疯狂追捧，现在估值被拉得很高，收益率又在往上走，债券的定价反而比股票更有吸引力，市场就处在一个很不稳的位置。

他称，市场和经济资源正集中在一个波动剧烈、风险极高的新兴领域，而这个领域在缺乏经验的投资者里特别受欢迎，"这正是典型的泡沫特征"。

加息预期对科技股的冲击在于强劲的非农数据确认美国经济仍在扩张，强化了美联储内部的鹰派立场，即控制通胀的优先级高于就业。

这意味着哪怕是特朗普新任命的美联储主席掌舵，加息的概率也在明显上升。

10年期美债收益率已经站上4.5%，30年期突破5%。10年期是全社会借贷成本的基准，它一往上走，企业融资、居民房贷的成本都跟着抬，整个市场的资金面就会绷紧。

一向用来避险的债券，这次也没能提供任何庇护。

更脆弱的地方在于，标普500此前连涨了好几周，可这轮上涨的广度极窄，全靠少数几只权重股撑着。

一旦情绪反转，这些被对冲基金反复加了杠杆的拥挤交易，平仓起来会非常快。韩国市场已经看到这个苗头，不少投资者开始减仓、买入衍生品对冲，担心涨得太快太猛。

比当前下跌更值得关注的是，AI公司正陷入算力投入竞赛，急需现金，因而向市场大量发行新股。

SpaceX、Anthropic、OpenAI都已经在准备上市。

SpaceX计划6月12日挂牌，目标估值高到1.75万亿美元，募资规模约750亿，单这一家就可能是史上最大的IPO，它的认购已经火爆到申购订单远超招股说明书里的发行份额。

Anthropic瞄准最早10月上市，OpenAI也可能在四季度跟上。高盛预计，2026年全年IPO募资规模可能达到1600亿美元，是2025年的四倍，今年很可能成为IPO募资规模最大的一年。

更让市场意外的是Alphabet。它在6月初宣布要筹集847.5亿美元股权资金，比原计划的800亿还往上加了一截，此前大家一直以为它会走债券市场拿钱。

该公司近年持续通过回购股票支撑股价，如今转向大额增发，引发市场猜测其他科技巨头是否也会跟进，通过定向增发或配售稀释现有股东权益。

上周五就有报道说Meta在考虑通过发股票筹集数百亿美元，风险一下子就变得具体了。

之所以一开始大家觉得这些超级IPO还能扛得住，是因为发行方初期只卖出流通股的一小部分，把自由流通量压得很低。

比如SpaceX预计初期只投放总股本的4%。可这种风平浪静撑不了多久。等早期投资者和公司内部人士的锁定期一到期，他们就会开始抛售套现。

高盛的策略师团队做过测算，初始自由流通量平均不到10%的大型IPO，上市一年后这个比例通常会飙到46%左右。照这个比例，到2027年，光是这些公司解禁带来的新股供给，就可能给市场额外砸下约1万亿美元。

所以真正让市场害怕的，是这轮涨势押注的方式本身。

当一轮创纪录的上涨高度押在极少数芯片股身上，又全靠"AI的需求会一直旺下去"这一个信念撑着，任何一个数字不及预期，都足以让整个盘面踩踏。

非农数据和加息预期带来的短期恐慌没什么好怕的，重点是更长远的后面还有上万亿的新股排着队要从市场里抽钱。

在高利息的环境里，市场到底能不能消化掉这么大的供给，才是接下来真正的考验。

数据来源：美国劳工统计局、桥水基金、高盛、美国证券交易委员会、SpaceX、Alphabet。