股市面面观丨黄金跌破关键关口，黄金股还能买吗？

转自：新华财经

新华财经上海6月9日电（葛佳明） 受美联储加息预期升温与地缘政治局势反复扰动影响，国际金价近期持续承压，黄金板块同步陷入深度调整。

数据显示，截至6月8日收盘，现货黄金报4329.7美元／盎司，盘中一度下探至4268美元／盎司，不仅回吐年内全部涨幅，较年初接近5600美元／盎司的历史高位累计回调已超过29%。

在黄金持续下挫的推动下，黄金股与黄金消费板块普遍承压。A股山金国际和紫金矿业今年迄今分别累计下挫30%和19%；金饰零售股也持续疲软，其中老铺黄金今年迄今累计跌幅超25%，较52周高点1065港元已腰斩有余。

多位分析师表示，黄金已从“降息交易”切换至“加息交易”的定价，短期内地缘冲突局势或仍难完全化解，全球名义利率可能进一步上升，或令金价持续承压，但中长期贵金属和战略资源品的配置逻辑更为鲜明。

黄金持续走软

6月以来，黄金市场再次陷入剧烈波动。美国5月非农就业数据远超预期，市场迅速定价美联储年内加息25个基点。美元走强与实际利率上行下，令市场情绪已从年初的极度乐观转为谨慎悲观。

中信建投期货贵金属首席研究员王彦青，加息交易升温与地缘信号反复令周内贵金属表现承压，叠加美日韩权益市场回调引发的流动性担忧影响，共振形成周末贵金属显著跌势。

“美国宏观数据密集发布，经济韧性与通胀压力构成双重验证。”光大期货有色分析师展大鹏接受新华财经采访时表示，经济和就业市场的韧性，叠加通胀持续反弹的背景，市场对美联储降息的预期被迅速压缩，加息预期则进一步升温，美联储多位理事表态鹰派。

与此同时，当前黄金定价仍然受地缘冲突爆发后的流动性驱动影响。当市场遭遇极端冲击、投资者面临保证金追缴和赎回压力时，黄金往往并非首选避险资产，而是最容易变现的高流动性资产。

无论是土耳其央行抛售黄金，还是全球对冲基金平掉黄金多头仓位以弥补其他资产的亏损，本质上都是在通过出售黄金来换取美元流动性。

华泰证券表示，过去几年积极增持黄金的海湾国家等新兴经济体，如今正面临现金流压力。在资金需求增加的背景下，涨幅较大、变现能力较强的黄金成为优先减持的资产。这些曾经的黄金买盘力量转向卖方，也加剧了近期金价的回调压力。

在华泰证券看来，能源供应扰动可能加剧全球通胀压力，推动主要央行维持甚至强化紧缩立场，在全球利率和实际利率继续上行的背景下，黄金短期仍面临较大下行压力。

黄金价格回调也使黄金股走势持续疲软。黄金股ETF永赢基金经理刘庭宇对新华财经表示，本轮黄金股的急跌是典型的脉冲式扰动，而非基本面逻辑的结构性反转。

“在市场恐慌情绪蔓延之际，支撑黄金中长期价值的核心支柱依然稳固，板块在经历快速“杀跌”后，投资性价比反而更加凸显。”刘庭宇认为，近期部分恐慌情绪升温引发跨市场流动性紧张，加剧了市场的波动。

“止损离场”还是逆势加仓？

6月7日，人民银行数据显示，截至2026年5月末，中国黄金储备达到7496万盎司（约2331.5吨），环比大幅增加32万盎司（约9.95吨）。这是人民银行连续第19个月增持黄金，且从今年2月以来，单月增持量从3万盎司逐步攀升至32万盎司，呈现出明显的逐月加速态势。节奏上的加速反映出，人民银行在金价震荡窗口有步骤地逢低吸筹，持续优化官方储备资产结构。

从全球范围看，官方购金数据显示需求强劲。根据世界黄金协会数据显示，4月全球央行净购金17吨，重新由净卖方转为净买方，中国、波兰和捷克等国家继续成为全球购金主力。

与各国央行持续增持黄金形成鲜明对比的是，终端消费市场并未因金价大幅回调而迎来“抄底”，“买涨不买跌”的情绪让不少消费者仍在观望。

新华财经实地走访数家黄金门店发现，多家金饰品牌近期下调价格，部分品牌仍推出了年中促销活动，但即便是进店咨询者，也多数不着急下手。

潮宏基门店销售人员对记者表示，近期金价下跌，不少顾客现在都在观望，但购买的人较年初减少了不少。“最近来问价格的人不少，但真正成交的不算多。大家普遍觉得金价还有下跌空间，都想再等等看。”

另一家黄金品牌门店销售人员也表示，近期消费者决策周期明显拉长，不少顾客会反复比较不同品牌价格，甚至连续几周到店询价，却迟迟没有下单。

市场人士认为，黄金作为兼具消费和投资属性的商品，当价格处于快速下跌阶段时，消费者往往会产生“买涨不买跌”的心理，等待更低入场点位，从而导致实物需求阶段性走弱。

花旗分析师在最新报告中指出，实物黄金需求疲软可能进一步拖累金价表现。花旗认为，若霍尔木兹海峡封锁状态持续至夏季末，全球黄金购买需求或进一步萎缩，金价甚至可能跌至每盎司3500美元附近。

后续走势如何？

展大鹏认为，贵金属短期核心关注点在于美联储6月议息会议，市场虽然已将美联储年内降息的可能性压缩至接近于零，加息概率反而在市场定价中稳步抬升，但仍希冀从中看到美联储对通胀定性和降息预期的态度。

对黄金而言，全球黄金ETF自5月以来持续出现净流出，COMEX投机多头持仓大幅减仓，市场在“鹰派预期主导”与“地缘避险托底”之间形成区间拉锯，金价维持在4000美元—4500美元／盎司区间震荡整理的可能性较大。

“后市继续降低金价在上半年的预期，关注在美联储议息会议前后市场是否出现‘买预期、卖事实’的异常波动，同时关注美伊谈判的进展。银、铂、钯整体跟跌黄金，但波动率显著高于黄金，若美伊停火实质推进叠加黄金企稳确认，银、铂、钯或将出现修复性补涨，在此之前宜谨慎。”他表示。

刘庭宇认为，尽管短期市场出现大幅调整，但机会也孕育在波动中，驱动黄金及黄金股长期向上的因素并未因短期扰动而改变。

“在全球储备资产多元化和“去美元化”趋势持续推进的背景下，央行购金有望继续为黄金价格提供长期支撑。”刘庭宇表示，另一方面，当前市场对于全球货币政策再度转向全面紧缩的预期或存在过度定价。近期强劲经济数据推升了加息预期，但其持续性仍有待后续数据验证。

相较于金价波动，黄金股基本面表现依然稳健。刘庭宇直言，受益于过去一年金价中枢上移以及矿企盈利能力改善，黄金企业整体业绩保持较快增长。而经过本轮调整后，板块估值已大幅压缩，不少龙头公司的估值水平回落至历史低位区间，盈利增长与估值下修之间形成明显错配。

编辑：谈瑞