黄金暴跌之后，还有没有下半场？

黄金自从年初的高点回撤幅度超过23%，跌入技术性熊市。市场上“避险失灵”“黄金沦为风险资产”“黄金牛市结束”“黄金没有下半场”的声音不绝于耳。

我认为下半场一定会有，但是，下半场的底层逻辑已经变了

上半场黄金交易的是降息预期→金价涨。

暴跌阶段交易的是加息预期→金价跌。

下半场的核心，将从加息有多猛转向通胀到底能不能摁住。

接下来下半场开场的哨声会带来三种剧本

剧本一：通胀降温，加息预期退潮，黄金震荡筑底（概率约40%）

6月11日CPI数据低于预期（核心CPI环比≤0.2%），美伊和谈出现实质性进展，油价回落至85美元以下。

路径：12月加息概率从70%逐步回落至50%以下，黄金在4️⃣3️⃣0️⃣0️⃣-4️⃣4️⃣0️⃣0️⃣美元完成底部构建，下半年回升至4️⃣8️⃣0️⃣0️⃣-5️⃣0️⃣0️⃣0️⃣美元。磨底时间可能较长，过程反复，但方向明确。

剧本二：通胀顽固或冲高，加息预期进一步强化

（概率约45%）

6月CPI同比超过4.2%，油价维持在90美元以上，美联储6月议息会议点阵图显示年内还有加息。

路径：12月加息概率升至75%-80%，黄金下探4️⃣1️⃣0️⃣0️⃣-4️⃣2️⃣0️⃣0️⃣，极端情况测试4️⃣0️⃣0️⃣0️⃣美元关口。底部推迟到三季度末甚至四季度才会出现。这是当前市场正在定价的最大概率路径，短期还可能有下跌空间。

剧本三：地缘失控，油价暴走，避险逻辑反转（概率约15%）

美伊爆发直接军事冲突，霍尔木兹海峡长期关闭，油价突破110美元。

· 路径：通胀彻底失控，美联储加息失效，市场快速切换至滞胀交易，黄金V形反转，下半年冲破5️⃣0️⃣0️⃣0️⃣美元。低概率、高冲击，一旦发生则趋势不可逆。

乱世买金，不是因为它不跌，而是因为当一切信用资产都在晃的时候，它是最后一张不会归零的底牌。

风险提示：以上内容仅作为一般信息供读者阅读，仅为个人思考与市场观察，不构成任何投资建议、操作指引或投资决策依据。市场有风险，投资需谨慎。任何基于本文内容做出的投资决策，风险与后果均由个人自行承担。#黄金

想看我们不公开发布的内容，可订阅最新发布的《黄金笔记：机会，正在酝酿》黄金笔记机会正在酝酿