黄金回吐2026年以来全部涨幅，如何看待当前投资价值？

近期，全球资本市场的聚光灯，在AI，也偷瞄着黄金。

原因很简单：国际金价再现剧烈波动。伦敦现货黄金从历史新高5598.75美元/盎司，一路跌至4300美元/盎司附近，以超过20%的深度回调，几乎抹平了2026年年内的全部收益。

不过，肯定有客官会摩拳擦掌、跃跃欲试：既然跌了这么多，岂不是给咱们提供了机会？

今天的推文，富二就和客官们好好唠唠，最近颇受关注的黄金投资。

黄金为何突然“不香了”？

先说清本轮下跌的原因

首先，富二给客官们盘一盘，金价在2026年到底是怎么走的。

数据来源：Wind，统计区间为2025-06-09至2026-06-09；

历史表现不预示未来，也不构成对基金业绩的保证。市场有风险，投资需谨慎。

第①阶段：年初冲顶

2026年1月，在央行持续购金、中东地缘冲突溢价等多重利好因素的共振下，现货金价一路高歌猛进，以强势姿态连续突破多个整数关口，并触及5598.75美元/盎司的历史最高价，沪金亦同步攀升至1248.22元/克。

第②阶段：2月波动加剧

受美联储鹰派预期升温、前期多头仓位极度拥挤的影响，现货金价从高位急速下挫。恐慌宣泄后，伴随着美元指数走弱、降息预期回温，超跌抄底资金与空头回补集中涌入，又推动着金价走出V型反弹。

回顾整个2月，金价整体呈现“先急跌后反弹”的深V形态，波动率维持在较高水平。

第③阶段：3月加速回调

进入3月后，市场迎来一轮大幅回调，金价最低触及4098.25美元/盎司，随后虽出现一定反弹，但上攻动能未能持续。究其原因，受制于美伊冲突持续推高油价，全球通胀忧虑卷土重来，导致降息预期降至冰点。

第④阶段：4月以来宽幅震荡

4月之后，金价进入“上不去、下不来”的拉锯阶段。一方面，4100美元附近涌现出明显的长线买盘；另一方面，美债收益率稳定在4.5%上方，美元指数维持在100关口附近，压制了反弹空间。整个4月至5月，伦敦现货金价在4400至4800美元/盎司区间反复震荡，多空双方均无法形成有效突破。

直到6月6日，金价再度迎来一轮急跌，伦敦现货金价跌破4400美元/盎司，自高点算起的最大跌幅超20%，将2026年以来的全部涨幅彻底抹平。

任何资产价格的剧烈波动，背后的根源都是“预期差”。最近的这次黄金暴跌，最直接的导火索就是：刚公布的美国5月非农就业数据，好到让市场感到“害怕”了。非农新增就业17.2万人，是市场预期的8万人的两倍多；失业率为4.3%，与前值持平。

强劲的数据一经公布，市场对美联储年内加息的预期快速提升，黄金作为无息资产的持有成本被急剧放大。多重利空共振下，金价大跌，回吐年内涨幅。

黄金的配置价值，怎么看？

短期利空 VS 长期支撑

站在当下，令客官们纠结的问题是：金价跌了这么多，利空出尽了没有？如果秉着长期配置的目标，现在该上车吗？

为了回答这个问题，首先要大致了解黄金的几大“买家”：个人投资者、黄金ETF、交易型机构资金、各国央行。这四类主体，对应着不太相同的决策逻辑和持有周期。

个人投资者

这是咱们最经常接触的群体，投资黄金的渠道往往是买金饰、攒金豆、购金条，比较容易受到金价和市场情绪的影响，常常出现“越涨越买，越跌越观望”的顺周期特征。

黄金ETF

黄金ETF背后主要是机构投资者和投资经验较丰富的个人投资者，资金进出相对灵活，这类资金对利率预期变化较为敏感，本轮下跌中ETF持续净流出就是典型表现。

交易性资金

交易型资金主要是黄金期货市场的对冲基金和CTA策略，杠杆高、持仓周期短，是金价剧烈波动的放大器。前期基于降息预期建立的多头仓位，在美联储加息预期升温后集中踩踏平仓，直接加剧了3月和6月的两轮急跌。

各国央行

这类资金的投资逻辑更偏长线，它们不追求短期收益，看重的是黄金作为储备资产的安全性，而且决策周期以年为单位，往往逆势操作，金价越低、买得越多。

理解了这四类资金的差异，再看当下的金价，答案就清晰多了。

短期来看，利空可能还没有完全出尽

首先，交易型资金的“踩踏风险”可能还没有结束。虽然此前极度拥挤的多头仓位确实已经大幅降杠杆，但COT报告（美国商品期货交易委员会交易员持仓报告）显示，截至6月2日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增至111,341手，创下了近18周新高，足以说明期货净多头持仓仍处于较高位置。

黄金ETF也呈现海内、外同步流出态势。以全球最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF为例，6月初以来，累计减仓约2吨，总库存量达到近8个月以来的最低水平。

SPDR黄金ETF持仓量变化

数据来源：东方财富网，截至2026-06-05；仅代表特定时点数据。

如果6月17日的美联储议息会议释放更强硬的鹰派信号，金价还有可能再度探低。因此，盲目抄底、一把梭哈，可能存在一定风险。

但放眼长周期，金价的支撑逻辑或并未改写

最关键的变量是各国央行。

根据中国人民银行6月7日公布的数据，央妈已经连续19个月增持黄金，5月黄金储备净增32万盎司（约10吨），“扫货”动作不停。

其他新兴市场央行也在跟进。比如波兰、捷克、印度央行，长期维持常态化购金节奏；欧洲央行最新公布的《2026年度欧元国际地位报告》也显示，黄金持仓已超越美债，登顶全球央行储备榜首。

这意味着从全球范围来看，储备资产的结构性迁移趋势已经形成。从这个角度来说，支撑黄金长期配置价值的底层逻辑，也是各国央行购金的夯实基础——去美元化、储备多元化、资产安全性——未因短期金价波动而改变。

普通投资者怎么投？

明确投资目的和风险偏好

那么，再回到各位客官最关心的问题：现在什么情况？

先说结论：别想着“精准抄底”，但也别被“恐慌割肉”的情绪牵着走。不同的投资目的，对应着不同的投资策略。

如果你只是想赚短期波段的钱，那么当前的环境或许还酝酿着风险。原因在上文中也提了：美联储议席会议还没落地，加息预期“阴云”仍在，金价的波动模式较难按下暂停键。

如果你是长期配置型的投资者，那么当金价从5598美元/盎司的新高回撤超过20%，从历史经验来说，则可能已经进入了一个可以关注的区间。从历史回撤幅度看，部分长期投资者可能会开始关注这一价位区间，策略上，采用分批买入的方式或有助于平滑成本。

既然说到这儿了，富二就给自己的金ETF富国打个广告：支持T+0交易，日内可多次买卖捕捉波段收益；而低至0.15%/年、0.05%/年的管理费、托管费，对于长期配置型投资者来说，也能有效降低投资成本。

对于没有开通证券账户的场外基金投资者来说，也可以考虑关注金ETF富国的联接基金（A类009504/C类009505）。

总的来说，黄金正处在一个“短期承压、长期有底”的位置。普通人聪明的做法不是去赌涨跌，而是根据自己的风险偏好和资金特征，选对工具、控制仓位、分批布局。跌了不慌，涨了不贪，才能更好地发挥黄金的资产配置作用~

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本产品由富国基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。金ETF属于黄金ETF，主要投资对象为黄金现货条约，其风险收益特征与国内黄金资产的风险收益特征相似，不同于股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场基金。金ETF表现与黄金价格相关性较高，需承担金价波动带来的相关投资风险，敬请关注投资黄金主题基金的特有风险；同时金ETF为交易型开放式基金，敬请关注基金份额二级市场交易价格折溢价、基金份额赎回对价的变现、投资者申购或赎回失败等交易型开放式基金的特定风险。上海金ETF联接基金的目标ETF为富国上海金ETF，目标ETF主要投资对象为黄金现货合约，故上海金ETF联接基金风险收益特征与目标ETF相似，即与国内黄金资产的风险收益特征相似，不同于股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场基金。敬请关注投资黄金主题基金的特有风险。请投资者详细阅读产品法律文件，根据自身风险承受能力审慎决策。经富国基金评定，金ETF及其联接基金的风险等级为R3中风险，适合风险承受能力为C3及以上的投资者。

投资有风险，基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

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