难证是奢侈品 老铺黄金股价狂泻

老铺黄金一直在其财报及业绩会上极力向欧洲奢侈品的商业模式靠拢，试图与中国低利润率的传统金饰行业商业模式划清界限。

不过过去几个月，尤其是股价方面的表现，老铺黄金尚未证明其拥有欧洲奢侈品行业的商业模式能力，反而正在滑向中国传统金饰的商业模式。

花旗上周一发布报告，大幅下调老铺黄金目标价由1,162港元至700港元，但维持“买入”评级。

该行认为由于2月开始金价走软，老铺黄金金价已经较传统金饰零售商金价大幅溢价55%，而“618”至今表现较预期弱，可能导致价格敏感客户流失。

不过该行表示在忠实客户为主下，预计老铺黄金未来销售与金价相关性降低，有助于提高可预测性。

老铺黄金创始人一直信誓旦旦号称品牌不受金价影响，将维持每年与欧洲奢侈品商业模式一样的涨价模式。

不过老铺黄金此前的涨价多与过去上年的黄金牛市重叠，与此同时中国消费者对欧洲传统奢侈品祛魅，叠加消费者对保值和投资的需求，多重因素催生了老铺黄金的神奇表现。

而目前金价走软，尤其是波动下跌，令部分非产品需求性消费者可能处于观望态度。

另外，过去几年的金价暴涨也带来了黄金饰品销量的大幅下滑，销售增长主要由价格渠道。

统计局数据显示黄金消费极不乐观，4月份限额以上黄金珠宝类产品销售大跌21.3%至228亿元。

花旗上周的报告亦援引市场数据称3、4月份老铺黄金门店销售下滑30%。

3月23日，老铺黄金在公布2025年全年业绩时亦发布一季度指引，预计一季度收入165-175亿元，净利润36-38亿元，同比大幅飙升，但公司股价并未因此提振。

相反该集团截至去年底的库存大幅飙升，金价高位囤金，且几乎没有对冲措施的做法，令投资者不满。

截至去年底，老铺黄金库存大幅飙升292.5%至160.445亿元，与此同时银行有息借款大幅飙升356.1%至62.644亿元。

老铺黄金创始人徐高明在随后的业绩会上表示，老铺黄金不仅只能赚金价上行的钱，也同时具备应对金价下行的能力，而其“老铺黄金不做黄金对冲”的言论更是让谨慎投资者大跌眼镜。

除此之外他还预测黄金今年不会持续下跌，即使阶段性调整，老铺黄金也具备应对能力。

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