国际金价为何持续下跌

近期，国际金价持续下跌，自今年1月国际现货黄金创下约5535～5598美元/盎司的历史高点后，截至6月9日，纽约商品交易所8月黄金期货价格一度跌至每盎司4230美元附近，单日跌幅约2%。国际金价2026年年内涨幅基本悉数抹平。

本轮金价急跌的直接导火索源于5月美国非农就业数据。日前，美国5月非农就业报告显示，在3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人的情况下，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.8万人，使得过去3个月就业增幅为两年多来最强表现。同时，失业率持平于4.3%。

这份就业报告公布后，芝加哥商品交易所（CME）数据显示，交易员预计美联储12月前加息概率超70%，而报告公布前这一概率约为50%。

与此同时，当地时间6月10日，美国劳工统计局（BLS）还公布了5月消费者价格指数（CPI）数据。美国5月CPI同比增长4.2%，较4月的3.8%显著回升，创2023年5月以来新高。受美以伊战事影响，能源价格持续高企，美国汽油价格大幅上涨，成为推升整体CPI的核心因素。

具有韧性的非农就业数据和通胀“高烧不退”，推翻了此前市场对美国年内降息的一致预期。

加息预期升温直接推动美元指数走强和10年期美债收益率攀升。日前，美元指数已经突破100关口，10年期美债收益率攀升至‌4.5%～4.6%区间。由于黄金本身不产生利息，道明证券全球大宗商品策略主管巴特·梅莱克表示，在此背景下，持有黄金的机会成本正在变得越来越高，导致资金从黄金市场流出。

在技术层面，年初金价持续大涨积累了大量获利盘，随着价格接连跌破4400美元/盎司、4300美元/盎司等关键支撑位，大量程序化止损单被触发，持有黄金的投资者被迫集体卖出平仓，这种抛售进一步压低了价格，引发更多止损盘，恶性循环加速金价下跌。据世界黄金协会6月4日发布的最新报告，全球实物黄金ETF（交易型开放式指数基金）5月录得净流出20亿美元，资金流向明显逆转。

除了资金面的撤离，需求端的变化也在削弱金价的支撑。

首先，自美伊4月达成停火协议后，中东地区局势整体未出现大规模失控，避险需求阶段性降温。

其次，全球实物黄金需求同步走弱。一方面，全球第二大黄金消费国印度近日上调黄金进口关税，导致进口量大幅下滑；另一方面，随着多家国际投行近期连续下调黄金短期目标价，全球实物金饰消费普遍陷入观望，呈现“越跌越不买”的态势。

展望金价后续行情，不少分析人士认为，国际金价短期走势仍与美国通胀、就业数据以及美联储的政策表态高度绑定。若后续美国经济数据降温，市场降息预期重启，美债实际利率回落，金价有望迎来阶段性回升；倘若通胀继续保持黏性，美联储维持高利率环境，黄金仍将维持弱势震荡。

从中长期看，摩根大通公司分析认为，金价的底部支撑依然存在。一方面，全球央行购入黄金的趋势并未中断。波兰、捷克等国家出于外汇储备多元化、降低对美元依赖的长期战略，仍在增持黄金储备，未因短期金价波动而改变。

另一方面，地缘政治风险并未真正消散。当地时间6月7日至8日，伊朗和以色列爆发美伊停火以来的首次大规模冲突，尽管这场冲突在不到24小时内停止，但伊朗方面警告称，如果以色列继续打击黎巴嫩境内的真主党，敌对行动可能再次爆发。随后伊朗当地时间10日凌晨，美军对伊朗实施有限打击，并引发伊朗军队和伊朗伊斯兰革命卫队对中东地区美军基地进行打击。这种一触即发的态势，使得中东局势走向扑朔迷离。一旦地缘政治局势升温，黄金的避险功能仍可能被激活，从而支撑黄金需求。

此轮金价显著回调，与短期宏观预期的修正密切相关，而金融机构对黄金的前景并未转向悲观。摩根大通预测，国际金价仍有可能在2026年最后一个季度达到6000美元/盎司，并到2027年底上升到6300美元/盎司。后续金价会如何演绎，仍需持续跟踪美国通胀数据与全球系统性风险的演化。