黄金牛市结束了吗？分析师：别慌，这轮牛市对标70年代，还要再涨两倍

文章来源：金十数据

尽管金价自年初高位明显回落，但围绕其长期走势的分歧正在扩大。《黄金顾问》（The Gold Advisor）出版人杰夫·克拉克（Jeff Clark）在接受Kitco News采访时表示，他并未将当前调整视为趋势逆转，而是认为黄金仍处在的长期上涨周期中。

这位资深贵金属分析师给出的核心依据是，当前行情与1976年至1980年黄金大牛市之间的高度相似性。克拉克称，通过对比两段行情绘制的图表，

“这两个牛市之间的相关系数高达95%”，走势几乎可以做到“逐点对应”。

围绕这一历史对照，他进一步解释，在上世纪70年代的那轮上涨中，金价在中途也曾出现剧烈下跌，但随后迅速恢复升势。他表示：“在上世纪70年代牛市的这个特定时期，金价曾暴跌。暴跌之后，又立即反弹。猜猜现在发生了什么？金价正在暴跌。我们正在复刻当时的走势，几乎是逐点对应。”

基于这一假设，克拉克推演称，

如果当前行情延续类似路径，要达到当年那轮牛市的完整涨幅，金价需要在现有水平上再上涨近两倍。

回调幅度与历史对比

价格表现方面，黄金自1月创下每盎司5600美元的盘中高点后持续走弱，目前已较高位回落超过21%。就在近期，金价跌破200日移动均线这一关键长期支撑位后，抛售进一步加速。

短期波动同样显著：不到一周时间内，金价累计下跌约8%。年内整体已下跌超5%。

不过，克拉克认为，这一回撤幅度仍低于历史上其他重大调整。例如，2008年金融危机期间金价曾回调30%，2020年疫情冲击时也出现约28%的跌幅。

他据此判断，目前的调整仍属牛市中的正常波动。如果此时就认定行情结束，“那将是现代历史上最短的牛市”，而以往所有黄金上涨周期的持续时间都更长。

结合历史平均周期，

他预计本轮行情至少还将延续两年，因此将当前阶段视为配置机会，并明确表示自己正在加仓：

“我个人现在正在激进买入。事实上，我刚刚进行了一笔大额投资。”

宏观压力与分歧预期

近期金价承压，与地缘冲突和通胀预期密切相关。持续的伊朗战争扰乱全球能源供应，推高油价，从而加剧市场对通胀的担忧，也使投资者开始押注美联储可能转向加息。

尽管市场普遍将通胀视为主要风险来源，克拉克却认为这种关注存在偏差。他指出，如果通胀显著恶化并拖累经济，美联储最终更可能选择支持增长，而不是持续收紧政策。

他在采访中表示：“如果通胀真的像许多主流分析师认为的那样严重，那么美联储应对糟糕经济的头号工具是什么？就是操纵利率。”在他看来，一旦经济明显走弱，“美联储更有可能降息而非加息。”

与此同时，他也对持续加息的可行性提出质疑，原因在于美国联邦政府利息支出不断攀升。“美联储真的能承受那么大幅度的加息吗？”他反问，并指出在当前利率水平下进一步上调，将在财政层面带来更大压力。

长期支撑因素未变

在克拉克的分析框架中，通胀与利率更多属于短期扰动，而非决定黄金长期趋势的核心变量。

他更关注结构性因素，包括不断扩大的财政赤字、持续上升的债务规模、潜在的货币宽松环境，以及不可预见的地缘政治或金融冲击。

其中，主权债务问题被他视为关键风险。他表示，在全球货币体系均为法定货币的背景下，这种结构本身就强化了持有黄金的必要性：“由于金融体系的原因，以及当今世界上每一种货币都是法定货币——这是历史上第一次出现这种情况——我被迫长期持有黄金。我必须继续持有我的黄金。”

他进一步强调，在全球政府债务持续攀升的环境中，投资者很难完全回避对实物资产的配置需求。尽管下一轮上涨何时展开仍存在不确定性，但从基本面来看，黄金的支撑逻辑并未发生根本改变。