加息预期助推黄金抛售潮

文/冉学东

美国劳工统计局6月10日公布数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，为2023年初以来最高水平，符合市场预期，这也标志着CPI通胀三年来首次突破4%关口。

5月份数据符合预期，是建立在5月非农就业远超预期基础之上的。伊朗战争导致的能源价格上涨，已经传导至大多数产业链，这是推动整体通胀的核心因素。不过5月CPI环比上升0.5%，持平预期，略低于前值0.6%。

核心CPI方面，5月同比上涨2.9%，与预期持平，较前值2.8%小幅抬升；环比涨幅为0.2%，低于市场预期的0.3%，并较前值0.4%明显放缓。由此看，美国消费者实际工资已出现2023年4月以来首次同比负增长。

能源是此次物价上涨的最核心的因素，能源分项5月环比上涨3.9%，能源在4月份就已经在上涨。很明显，伊朗战争推升了油价，由此带动相关产品价格上涨。有分析认为，即便中东地缘冲突短期内得到解决，油价仍需等待产量恢复正常后才有望回落；与此同时，化肥市场受能源价格影响，推高粮食价格，运输成本上升也可能向各类消费品传导。因此，食品分项环比上涨0.2%，其中家庭食品环比涨0.1%，外出就餐涨0.3%，全年食品通胀率为3.1%。

核心服务成本却在持续加速，形成明显分化。其中住房分项5月环比上涨0.3%，通讯分项大幅反弹，环比上涨1.3%，此前4月曾下跌0.2%。航空票价环比上涨2.7%，个人护理上涨1.0%，医疗保健指数上涨0.3%，其中医院服务环比涨0.7%，酒店休闲和医疗健康属于经济中相对高景气的区域，这与就业的情况是相对应的，非农就业中以上两个行业涨幅最大。

就在前不久非农数据大超预期时，市场只是预期今年可能加息，但是此次通胀数据出来后，今年加息的概率已经大大提升，市场预测美联储年底前累计加息约26个基点。

历史数据显示，过去100年中，CPI一旦突破4%，标普500指数在随后3个月平均下跌4%，随后6个月平均下跌7%。

此次数据公布后，美国三大股指暴跌，这是由于美国前期人工智能为重点的高科技股涨幅过高，存在一定的泡沫，美国30年期国债收益率再次冲破5%关口，但是美元却是小幅下跌，原因可能是日本和欧洲都将加息，对冲了美国物价上涨的因素。

不过，尽管美元没怎么动，但是黄金却发生了暴跌。6月10日，伦敦黄金现货从4255开盘，4071收盘，下跌近184美元，跌幅达4.3%。由于近期美国数据突然偏强，人们的预期发生陡转，此前人们预期美联储今年继续降息，有些甚至预期降息三次，但是开年以来数据显示，美国经济可能再次进入通胀推升的状态，再加上伊朗战争导致霍尔木兹海峡遭遇封锁，全球能源价格飙升，这些导致全球通胀上行，黄金开始大幅回落。

由于美国的加息预期愈加确定，目前许多机构已经把黄金下一个支撑位砍在4000美元，从技术上讲，黄金在上周五已跌破关键技术位——200日移动均线4443.4美元。

美国就业和通胀水平从4月份开始就有上涨迹象，强化了美国经济具有韧性、无需降息的市场判断。由于黄金不产生利息收益，利率上升环境通常对其构成压制。

目前影响黄金市场的底层逻辑已经发生变化，黄金本来是传统上的避险资产，一旦地缘政治发生冲突，人们对未来感到风险较大时，就会购买黄金，比如俄乌战争爆发后。但是这几年随着央行加入购买黄金，成为黄金的最大买家，黄金价格持续在高位，黄金事实上成为风险资产，而不是避险资产。

最明显的表现是，此次伊朗战争中，并不是战争爆发后，黄金价格上涨；而是相反，战争打响，石油价格上涨，黄金价格下跌。由于伊朗战争持续时间长，边谈边打，和平曙光到来时，黄金价格上涨，谈判破裂，霍尔木兹海峡切断，伊朗战火纷飞时黄金价格下跌。黄金显然已经失去避险的功能。

目前看，决定黄金价格的就是利率，一旦预期利率上涨，黄金资产必然遭到抛售，目前发达经济体都进入加息周期，欧洲、日本、美国、加拿大、澳大利亚央行都将加息，黄金资产价格就成了投资者资产组合中被抛弃的部分。

所以，从目前看，未来黄金的跌势，在此轮加息预期尚未落定之前，都很难有反转性行情。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟