摩根大通：黄金跌成这样，是去是留？

金价震荡磨底，该撤还是该加？

最近黄金的持续回调，让不少投资者陷入纠结：从1月底高点回落至今，到底该止损离场，还是逢低布局？

飞鹰认为，判断黄金走势不能被短期波动带偏，只有抓牢驱动行情的底层变量，才能看清下半年的真正方向。

先看一组核心行情数据：2025年初到2026年1月，国际金价从约2800美元/盎司冲高至5600美元关口，12个月涨幅接近100%，创下数十年罕见的单边牛市。

进入2月后市场情绪快速转向，金价开启震荡回调，当前在4100美元附近徘徊，较前期高点回撤幅度超26%。

但值得注意的是，金价200日均线仍站稳4470美元上方，整体价格中枢较2025年同期仍高出30%以上，远未进入熊市区间。

支撑这轮黄金行情的底层逻辑，飞鹰总结为三大力量共振，每一个都直指当前市场的核心矛盾。

第一是利率与通胀的极限拉扯。

飞鹰认为，实际利率是黄金定价的核心锚点。

黄金本身无利息收益，实际利率走高时，持有黄金的机会成本上升，资金会转向美债等生息资产；

实际利率下行、美元购买力被稀释时，黄金的保值属性就会快速凸显。

当前市场的核心博弈，就是美联储的两难选择：通胀粘性未消，加息会进一步冲击经济增长；

经济下行压力显现，降息又怕通胀反弹。

政策预期的反复摇摆，正是近期金价剧烈震荡的直接诱因。

第二是地缘风险的持续托底。

飞鹰认为，地缘冲突永远是黄金避险属性的核心催化剂。

瑞典高校最新研究数据显示，2025年全球国家间武装冲突数量创下二战结束以来的历史新高。

今年2月底伊朗局势升级，叠加2025年以来持续反复的贸易政策不确定性，全球机构资金的避险需求始终维持高位。

回顾2022年地缘冲突爆发初期，金价曾单月大涨超10%，而当前全球地缘格局的复杂性更胜当年，黄金作为投资组合“灾难保险”的价值只会愈发凸显。

第三是全球央行的购金支撑。

飞鹰认为，这是黄金长牛行情最坚实的底座。

数据显示，当前全球央行外汇储备中黄金占比约为20%；2025年全球央行年度购金量同比大幅飙升，2026年购金势头预计仍将保持强劲增长。

在地缘博弈加剧的大背景下，黄金可以帮助各国央行分散对单一货币的依赖，且不存在对手方违约风险，这是任何主权信用货币都无法替代的独特优势。

正是基于这三大力量的长期共振，摩根大通财富管理全球投资策略团队在下半年展望中，将年底金价的目标区间锁定在5500-5800美元/盎司，相较于当前4100美元的价格，潜在上涨空间超过34%。

最后说回普通投资者的配置问题。

飞鹰认为，参与黄金投资切忌满仓追涨杀跌，合理的仓位管理才是关键。

参考国际顶级机构的标准：世界黄金协会建议普通投资者黄金配置占总资产的2%-10%；

桥水基金针对担忧美元信用的投资者，建议将比例上调至10%-15%；

摩根士丹利则将传统的“60股+40债”组合，调整为“60%股票+20%债券+20%黄金”，其中普通投资者实物黄金建议配置10%，剩余部分可搭配黄金矿业股。

飞鹰最后提醒，实物金、银行积存、黄金ETF、矿业股等不同参与方式，风险和成本差异极大，以上仅为机构观点科普，不构成任何投资建议，大家务必结合自身风险承受能力谨慎决策。